RWA Глобальная практика: Прорывы и вызовы в координации технологий и регулирования

RWA(Реальные активы) - это перевод реальных активов в цифровые токены, которые можно торговать, с использованием технологии блокчейн. Развитие этой технологии восходит к 2017 году, от производной концепции секьюритизации активов до внедрения технологий и приложений, и на сегодняшний день прошло 8 лет. RWA использует технологии блокчейн для создания новых возможностей для переосмысления ликвидности традиционных активов по всему миру, с целью преодоления границ традиционных активов и регулирования.

Согласно данным платформы мониторинга RWA, по состоянию на май 2025 года, общая рыночная капитализация RWA на блокчейне составила 22,38 миллиарда долларов США, что на 7,59% больше по сравнению с 30 днями ранее, количество держателей активов достигло 100941, что соответствует ежемесячному росту на 5,33%. Консалтинговая компания Boston Consulting прогнозирует, что к 2030 году объем глобального рынка RWA достигнет 16 триллионов долларов США, что составит 10% от глобального ВВП.

Глобальная основная арена RWA и代表项目

Токенизация государственных облигаций: регулируемый эксперимент под руководством учреждений

В условиях структурного кризиса глобальной экономики, характеризующегося "тремя низкими и одним высоким": высоким уровнем задолженности, низкими процентными ставками, низкой инфляцией и низкими темпами роста, традиционная модель управления долгом сталкивается с множеством проблем, таких как нехватка ликвидности, отсутствие прозрачности и разделение между рынками. Токенизация суверенного долга с помощью технологии блокчейн позволяет цифровое отображение долговых инструментов и демонстрирует ценность технологической поддержки в повышении ликвидности вторичного рынка, оптимизации механизмов ценообразования и снижении издержек на трансакции через границы.

В области международных ведущих проектов фонд BUIDL от гиганта управления активами использует стандарт ERC-1400, снижая затраты на соблюдение SEC на 30%. Через три месяца после выпуска объем управления превысил 500 миллионов долларов. Цифровая资产ная платформа глобального инвестиционного банка (DAP) выпустила цифровые облигации на сумму 12 миллиардов долларов в 2024 году, значительно сократив срок выпуска с 2 недель до 48 часов и повысив эффективность расчетов на 60%.

В Гонконге Управление финансовых услуг и treasury впервые начало тестирование токенизированных облигаций в 2021 году. В 2023-2024 годах через Центральную расчетную систему было выпущено около 7,8 миллиарда гонконгских долларов эквивалентом цифровых облигаций, охватывающих гонконгские доллары, юани, доллары США и евро. Гонконг также продвигает программу песочницы Ensemble, исследуя применение токенизации активов, таких как фиксированный доход и инвестиционные фонды.

В материковом Китае основным инструментом инноваций остаются REIT, но уже началась цифровая идентификация разнообразных базовых активов. В 2024 году была принята политика по включению данных активов в баланс, что способствует идентификации данных предприятий и закладывает основу для токенизации данных активов. Шэньчжэньская фондовая биржа завершила первую сделку с ABS на данные активы, общий объем выпуска составил 320 миллионов юаней.

( Токенизация недвижимости: проблемы реорганизации ликвидности и юридической адаптации

Недвижимость обладает высокой стоимостью и низкой ликвидностью, цикл сделки часто превышает несколько месяцев. Микроскопические затраты на глобальные сделки с недвижимостью составляют 6%-10% от общей стоимости активов, из которых институциональные затраты составляют более 40%, что серьезно препятствует эффективному распределению активов и обнаружению цен.

Мировые ведущие проекты, такие как американский RealT, снижают порог для инвестиций в недвижимость до 50 долларов, но из-за несоответствия прав собственности в онлайне и оффлайне некоторые сделки были приостановлены. Платформа цифровых активов одного глобального инвестиционного банка уже заключила соглашение с торговой платформой для исследования токенизированного выпуска инвестиционных трастов в недвижимость )REITs###.

Гонконгская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам разрешила токенизацию долей REIT. Песочница Ensemble запустит тестирование токенизации REIT в 2025 году, с целью снижения порога входа для квалифицированных инвесторов с 1 миллиона гонконгских долларов до 500 тысяч гонконгских долларов. Одна технологическая компания совместно с Ant Group завершила первую в Китае сделку по токенизации прав на доход от объектов недвижимости RWA на основе возобновляемой энергии, токенизировав права на доход от 9000 зарядных станций и получив 100 миллионов юаней в виде трансграничного финансирования.

На материковой стороне, система регистрации недвижимости Шэньчжэня тестирует технологии блокчейн, внедряя 30% информации о праве собственности в блокчейн, что повышает эффективность и прозрачность проверки прав собственности. Один из исследовательских институтов блокчейна совместно с Ant Group завершил проект "Смена аккумуляторов "Сокол" RWA", преобразовав 4000 офлайн-устройств в цифровые финансовые продукты, с соблюдением со стороны гонконгской брокерской компании.

( Токенизация углеродных кредитов: комплаенс-игра в экологических финансах

В рамках глобального климатического управления рынок углеродных кредитов, как ключевой экономический инструмент экологического управления, его инновационная модель функционирования имеет важное значение для устойчивого развития. Однако в настоящее время в глобальном углеродном рынке существует значительная геополитическая фрагментация, что приводит к нарушению ценообразования углеродных активов и даже усиливает риски неэффективного распределения ресурсов.

Мировые ведущие проекты, такие как Toucan Protocol, стремятся повысить ликвидность углеродных активов и прозрачность рынка, преобразуя традиционные углеродные кредиты в токены на блокчейне. Однако, ограниченные физическими требованиями к аннулированию от определенного сертифицирующего органа, они вынуждены использовать модель "фиксированных" токенов. Один DAO продвигает сокращение выбросов через механизм залога углеродных кредитов, но существует риск повторного учета углеродных компенсаций.

Токенизированная платформа, созданная Ant Financial в Гонконге, реализует торговлю углеродными кредитами и зелеными облигациями через обмен货银, завершив трансакции с зелеными сертификатами блокчейна для проектов солнечной энергии в Бразилии к 2025 году. Управление денежно-кредитной политики Гонконга включило углеродные кредиты в основные пилотные области песочницы Ensemble, способствуя совместимости правил международного углеродного рынка.

На материковой стороне, Шанхайская биржа экологической энергии запустила платформу для торговли углеродом на основе блокчейна, обеспечивая регистрацию и торговлю квотами национального углеродного рынка в цепочке. "Методические указания по управлению торговлей добровольными сокращениями выбросов парниковых газов" четко разрешают проектным углеродным активам быть зарегистрированными в блокчейне, предоставляя политическую поддержку для токенизации углеродных кредитов.

![Перспективы на третий квартал 25 лет: как RWA сочетает технологии, регулирование и рынок с глобальной точки зрения, включая материковый Китай и Гонконг.])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-db7e50ba1ab4a31a1dcab98eaa603744.webp###

Прорыв и конфликты в сотрудничестве технологий и регулирования

( Инновации в рамках соблюдения норм: офшорные SPV и нацепные песочницы

Проект Guardian, возглавляемый Управлением денежного обращения Сингапура, является образцовым проектом глобального регуляторного песочницы для финансовых технологий и глубоко сосредоточен на инновациях в применении технологии блокчейн в области трансакций с международными финансовыми переводами. Благодаря внедрению технологии оракулов, успешно создан мост, соединяющий данные реального мира вне цепи с умными контрактами в цепи, что значительно повысило эффективность и прозрачность международных финансовых транзакций.

Континентальный Китай полагается на механизм "регуляторного песочницы" и преимущества верхнего уровня проектирования для достижения глубокой интеграции технологий и регулирования в пилотном проекте цифрового юаня. Через архитектуру "двойной эксплуатации" Центральный банк ведет технические стандарты и базовые протоколы, в то время как коммерческие банки и технологические компании отвечают за внедрение в реальных сценариях. К концу 2024 года количество сценариев пилотного проекта цифрового юаня превысит 150 миллионов, а объем транзакций составит более 87 триллионов юаней.

Гонконг, опираясь на систему общего права и статус международного финансового центра, выработал собственный путь в регулировании виртуальных активов. Вступившие в силу в 2023 году изменения в «Законодательстве о борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма )» четко определяют лицензионную систему для поставщиков услуг виртуальных активов, требуя от торговых платформ использования инструментов анализа данных на блокчейне для мониторинга KYC/AML. В области токенов, представляющих собой ценные бумаги, Комиссия по ценным бумагам Гонконга через модель «регуляторного песочницы + защиту инвесторов» разрешает инновационным проектам тестировать механизмы распределения доходов, основанные на смарт-контрактах, в ограниченных рамках.

![Прогноз на третий квартал 2025 года: как RWA учитывает технологии, регулирование и рынок с глобальной точки зрения, включая материковый Китай и Гонконг?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-246c5c736f443e1f8c70d7b6737db74d.webp(

) Технические ограничения и решения

Оракулы, выступающие в качестве "данных мостов" в экосистеме блокчейна, выполняют ключевую функцию безопасной передачи данных из реального мира на смарт-контракты на блокчейне. Однако традиционная однолинейная архитектура оракулов имеет риски, связанные с сбоями источника данных, задержками или их изменениями.

Гонконгская компания Ant Group исследует локализованные решения в проекте токенизации активов зарядных станций, внедряя инновационную систему "Интернет вещей + многопартнерские безопасные вычисления". Это решение основано на технологии периферийных вычислений, в зарядных станциях встроены интеллектуальные сенсоры для实时 сбора данных о работе, а через доверенную вычислительную среду осуществляется локальная шифровка, чтобы гарантировать, что данные не были изменены до передачи.

В области межсетевой совместимости Гонконгское управление финансовыми услугами возглавило проект песочницы Ensemble, который вводит протокол LayerZero для создания инновационных решений. Данный протокол основан на механизме "легкой проверки узлов + сотрудничества оракулов", что позволяет обеспечить мгновенную передачу и проверку межсетевых сообщений. Внутренний рынок выбрал "пилотную программу межсетевой инфраструктуры Большого залива Гуандун-Гонконг-Макао" в качестве точки прорыва, сосредоточившись на региональных инновациях и достигнув совместимости основных технологий трех блокчейн-платформ через единый стандарт межсетевой связи.

В области безопасности смарт-контрактов Гонконг создал двойную систему защиты "техническое тестирование + аудит третьей стороны" в своей регуляторной практике. Внутренний рынок, в свою очередь, полагается на механизм регулируемого песочницы и инновационно внедряет "систему регистрации смарт-контрактов", требуя, чтобы все контракты, загружаемые в блокчейн, проходили проверку безопасности Национального центра реагирования на интернет-экстренные ситуации.

Ликвидностные проблемы и рыночная дифференциация

На фоне усиливающейся сегментации ликвидности на глобальных финансовых рынках цифровая трансформация рынка частного кредитования становится важным прорывом в решении проблем с финансированием. Однако в настоящее время бизнес-структура платформ частного кредитования на блокчейне демонстрирует заметные характеристики "крипто-наклона", а уровень проникновения традиционных предприятий долгое время составляет менее 5%.

Гонконг находит различный путь в интеграции традиционных отраслей с блокчейн-финансами. Глобальная сеть морских перевозок через пилотный проект токенизации электронных коносаментов перестраивает модель финансирования международной торговли, сокращая средний цикл финансирования торговли с 15 дней до 3 дней. Континентальная часть страны, опираясь на зрелую экосистему цепочки поставок, создает инклюзивную систему блокчейн-финансовых услуг. Блокчейн-платформа финансовых услуг для цепочек поставок одного банка с помощью механизма "прозрачности кредитоспособности основных предприятий + блокчейн-доказательства" токенизирует такие активы, как дебиторская задолженность и складские документы, и уже обслуживает более 100 000 малых и средних предприятий.

В области повышения ликвидности некондиционных активов проект Munch в Гонконге создал двухуровневую структуру "обмен регулируемых стабильных монет + регистрация прав на трансакции за границей", что успешно увеличило среднедневной объем торгов токенами доходов ресторанов на 35%. В материковом Китае, опираясь на руководство со стороны политики и структурированные финансовые инструменты, исследуется локализованный путь повышения ликвидности некондиционных активов. Например, один из сельскохозяйственных проектов RWA использует механизм "государственного фонда поддержки + структурированного уровня" для оптимизации структуры риска и доходности, что, по прогнозам, повысит эффективность оборота некондиционных сельскохозяйственных активов на 40%.

Правовая структура соответствия RWA и анализ случаев

Внутренние юридические вызовы и пути соблюдения норм

Внутреннее регулирование четко запрещает выпуск токенов для финансирования, квалифицируя это как незаконное публичное финансирование. Поэтому внутренние проекты RWA должны использовать фиатные деньги или соответствующие стабильные монеты для расчетов, исключая участие виртуальных валют в обороте ценностей. Что касается валютного регулирования, проекты RWA, занимающиеся трансграничным финансированием, должны соблюдать правила управления капитальными проектами. Даже если токены не выпускаются, внутренние проекты RWA все равно должны соблюдать требования финансового регулирования, чаще всего привлекая средства через регистрацию управляющих частных фондов и используя модель частного инвестиционного фонда.

( Гонконгская песочница и трансграничная комплаенс

Гонконгская финансовая управленческая служба создала песочницу Ensemble для обеспечения соответствия проектам RWA. В качестве примера приведем проект RWA зарядных станций одной технологической компании, использующий архитектуру "активная цепочка + торговая цепочка": активная цепочка основана на записи операционных данных и прав на доходы в континентальной цепочке альянса, торговая цепочка полагается на платформу блокчейн с разрешением Гонконга для подключения зарубежного капитала, одновременно подключая системы регулирования двух регионов.

Правила регулирования стабильных монет, опубликованные Управлением валютных операций Гонконга в 2024 году, эквивалентны и призваны взаимно признавать рамки ЕС MiCA. Эмитенты стабильных монет, получившие соответствующие лицензии в Гонконге, могут непосредственно подать заявку на лицензию EMT в ЕС, чтобы снизить затраты на соответствие. В проекте закона о стабильных монетах, принятом в мае 2025 года, указано, что для выпуска стабильных монет, привязанных к фиатным валютам или гонконгскому доллару, необходимо получить лицензию, а лицензированные организации должны поддерживать 100% высоколиквидные резервы.

![Перспективы на 3 квартал 25 года: как RWA может учитывать технологии, регулирование и рынок с глобальной точки зрения, включая материковый Китай и Гонконг?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3cea8c2a5307a9434770a946e19c831d.webp###

Сравнение международных нормативных рамок и проблемы взаимной совместимости

Глобальная система регулирования RWA демонстрирует заметные региональные особенности, в основном делится на секьюритизируемые, песочницу для экспериментов, единое законодательство и новые.