Истина о ликвидности: Исследовательский отчет о эффекте размещения токенов на бирже 2024

1. Введение в исследование

1.1 Исследовательский фон

С начала этого года на рынке активно обсуждается VC-токены с высокой полностью разводненной оценкой (FDV), но с низкой рыночной капитализацией (MC). С новыми токенами, выпущенными в 2024 году, соотношение MC/FDV упало до самого низкого уровня за последние три года, что указывает на то, что в будущем на рынок будет разблокировано множество токенов. Хотя начальный объем обращения был низким, в краткосрочной перспективе рынок может подтолкнуть цены вверх из-за увеличения спроса, но такой рост не имеет устойчивости. Как только большое количество токенов будет разблокировано и поступит на рынок, риск избытка предложения возрастает, и инвесторы начинают беспокоиться о том, что такая рыночная структура может не обеспечить длительную поддержку для роста цен.

Поэтому интерес многих инвесторов начал смещаться от этих VC токенов к Meme токенам. Характерной особенностью Meme токенов является то, что большинство токенов полностью разблокированы на этапе TGE, что обеспечивает высокую ликвидность и отсутствие давления на продажу из-за будущего разблокирования. Эта структура снижает давление предложения на рынке и дает инвесторам больше уверенности. Многие Meme токены имеют соотношение MC/FDV близкое к 1 на момент выпуска, что означает, что держатели не столкнутся с размытием из-за дальнейшего выпуска токенов, обеспечивая относительно стабильную рыночную среду. С углублением понимания рисков, связанных с массовым разблокированием токенов, интерес инвесторов постепенно сместился в сторону этих токенов с высокой ликвидностью и низким уровнем инфляции, хотя эти токены могут не иметь реальных сценариев применения.

В текущей рыночной ситуации инвесторам необходимо более осторожно выбирать токены. Однако, при выборе токенов инвесторы часто сталкиваются с трудностями в независимой оценке ценности и потенциала каждого проекта, и в этот момент механизмы фильтрации биржи становятся ключевыми. Будучи «сторожем», который напрямую выводит токеновые активы на рынок, централизованные биржи не только помогают верифицировать соответствие токенов и их рыночный потенциал, но и играют роль в отборе качественных проектов. Несмотря на наличие другой точки зрения на рынке, что транзакции на блокчейне превзойдут транзакции CEX, данное исследование считает, что доля рынка централизованных бирж не будет захвачена транзакциями на блокчейне. Факторы, такие как плавность транзакций CEX, централизованное ответственное управление активами, привычки пользователей и формирование их мышления, барьеры ликвидности, глобальные тенденции к соблюдению нормативных требований и др., обеспечивают то, что доля транзакций в CEX будет долго и устойчиво превышать долю транзакций на блокчейне.

Таким образом, следующий вопрос заключается в том, как централизованные биржи отбирают и решают, какие проекты включать? Как в целом показали себя токены, которые были запущены за последний год? Связаны ли результаты этих токенов с выбранными биржами?

Для ответа на эти важные вопросы рынка, данное исследование направлено на изучение ситуации с добавлением токенов на различных биржах и анализ их реального влияния на рынок токенов, с акцентом на изменения объемов торгов и характеристики ценовых колебаний после добавления токенов, чтобы выявить влияние различных бирж на рыночные показатели токенов после их выхода.

1.2 Метод исследования

1.2.1 Исследуемый объект

Мы объединили биржу с регионом и целевым рынком, разделив на три основные категории:

Созданные китайцами, ориентированные на весь мир: Binance, Bybit, OKX, Bitget, KuCoin, Gate и другие. Основные известные биржи, основанные китайскими инвесторами, ориентированы на глобальный рынок. Существует много китайских бирж, и для удобства исследования были выбраны биржи с различными особенностями развития; не выбранные биржи также имеют свои преимущества.

Создание в Корее, ориентированное на местный рынок: Bithumb, UPbit и другие. Основное внимание уделяется корейскому местному рынку.

Создано в США, ориентировано на США и Европу: Coinbase, Kraken и другие. Американские биржи, в основном ориентированные на рынки США и Европы, обычно находятся под строгим контролем SEC, CFTC и других.

Биржи в Латинской Америке, Индии, Африке и других регионах, из-за общего объема торгов и Ликвидность менее 5%, поэтому в данном исследовании не будет проведен глубокий анализ.

Мы выбрали 10 представительных бирж, чтобы проанализировать их показатели токенов, включая количество событий по токенам и их последующее влияние на рынок.

1.2.2 Временной диапазон

Основное внимание уделяется изменениям цен токена на 1-й день после TGE, в течение 7 дней и 30 дней, анализируя их тенденции, волатильные модели и реакцию рынка, причины следующие:

• В первый день TGE, новое токенов выпускается, объем торгов сильно активен, что отражает немедленную приемлемость на рынке. Под влиянием охоты за выгодой и эмоций FOMO это ключевая стадия первоначального ценообразования на рынке.
• Изменения цен в первые 7 дней после TGE могут отразить краткосрочные эмоции рынка по отношению к новому токену, а также предварительное признание основных аспектов проекта, оценить устойчивость рыночного интереса и вернуться к разумной начальной оценке проекта.
• В течение первых 30 дней после TGE наблюдается долгосрочная поддержка токена, краткосрочная спекуляция остывает, спекулянты постепенно выходят, и становится важным ориентиром, сохраняются ли цена токена и объем торговли.

1.2.3 Обработка данных

В данном исследовании используется системный подход к обработке данных, чтобы обеспечить научность анализа. По сравнению с распространёнными на рынке методами исследования, данное исследование обладает большей наглядностью, простотой и эффективностью.

В данном исследовании данные в основном получены из TradingView и охватывают ценовые данные новых токенов, запущенных на крупных биржах в 2024 году, включая начальную цену токена, рыночные цены в разные моменты времени и объемы торгов. Из-за большого количества образцов такой масштабный анализ данных помогает снизить влияние одиночных аномальных данных на общую тенденцию, что повышает надежность статистических результатов.

(I)Обзор мультивариантных мероприятий по размещению токенов

В данном исследовании использовался метод многомерного анализа, который учитывает такие факторы, как рыночные условия, глубина торгов, Ликвидность и другие, чтобы обеспечить полноту и научность результатов. Мы сравнили среднюю динамику новых токенов на различных биржах и провели углубленный анализ, учитывая рыночную позицию биржи, такую как база пользователей, Ликвидность и стратегии листинга.

(II)Среднее значение оценки общего исполнения

Для оценки рыночной производительности токена мы рассчитали процентное изменение относительно начальной цены токена (Процентное изменение), формула расчета следующая:

Изменение процента = (Текущая цена - Начальная цена) / Начальная цена * 100%

Учитывая, что экстремальные ситуации на рынке могут повлиять на общие тенденции данных, мы исключили 10% экстремальных выбросов в начале и конце, чтобы уменьшить влияние случайных рыночных событий (, таких как неожиданные положительные новости, манипуляции на рынке и аномальная ликвидность ) на статистические результаты. Такой подход делает результаты расчетов более репрезентативными и позволяет точнее отражать реальное рыночное поведение новых токенов на различных биржах. Затем мы вычисляем среднее значение изменений цен новых токенов на каждой бирже, чтобы оценить общую производительность рынка новых токенов на разных платформах.

(III)Оценка стабильности коэффициента вариации

Коэффициент вариации ( (CV)) — это показатель относительной изменчивости данных, его формула расчета выглядит следующим образом:

CV = σ / μ

В этом σ - стандартное отклонение, μ - среднее значение. Коэффициент вариации является безразмерным показателем, не подверженным влиянию единиц измерения данных, и подходит для сравнения волатильности различных наборов данных. В рыночном анализе CV в основном используется для оценки относительной волатильности цен или доходности. В анализе цен на бирже или токены CV может отразить относительную стабильность различных рынков, предоставляя инвесторам основу для оценки рисков. Здесь используется коэффициент вариации, а не стандартное отклонение. Поскольку коэффициент вариации имеет более высокую применимость по сравнению со стандартным отклонением.

2. Обзор листинга токенов

( 2.1 Сравнение между биржами

)# 2.1.1 Количество токенов и предпочтение FDV

Мы обнаружили: в целом по данным топовые биржи ###, такие как Binance, UPbit, Coinbase###, имеют общее меньшее количество токенов по сравнению с другими биржами. Это отражает различия в позициях бирж, влияющие на стиль добавления токенов.

С точки зрения количества токенов, такие биржи как Binance, OKX, UPbit и Coinbase имеют более строгие правила листинга, количество токенов меньше, но объемы больше; в то время как такие биржи как Gate чаще добавляют новые активы, предоставляя больше торговых возможностей. Данные показывают, что количество токенов и FDV имеют примерно обратную зависимость, то есть биржи, на которых листятся больше высоких FDV проектов, обычно имеют меньшее количество токенов.

CEX использует различные стратегии для определения приоритетов добавления токенов, с акцентом на различные уровни полной разводненной оценки (FDV). Здесь мы классифицируем проекты в зависимости от их FDV, чтобы лучше понять стандарты добавления токенов на биржу. При оценке токенов мы часто учитываем MC и FDV, которые вместе отражают оценку токена, рыночный масштаб и ликвидность.

• MC рассчитывает только общую стоимость текущих токенов, не учитывая токены, которые будут разблокированы в будущем, поэтому это может привести к занижению реальной оценки проекта, особенно когда большая часть токенов еще не разблокирована, что может ввести в заблуждение.
• FDV рассчитывается на основе общего объема всех токенов, что позволяет более полно отразить потенциальную оценку проекта и помогает инвесторам оценить будущие риски продаж и долгосрочную ценность. Для проектов с низким MC/FDV краткосрочная значимость FDV ограничена, большее значение имеет в долгосрочной перспективе.

Таким образом, при анализе новых токенов FDV более показательна, чем рыночная капитализация. Здесь мы выбираем FDV в качестве стандарта.

Кроме того, с точки зрения отношения к первичным проектам, большинство бирж обычно применяют сбалансированную стратегию, то есть учитывают как первичные, так и непервичные проекты, но требования к непервичным проектам обычно выше, так как первичные проекты привлекают больше новых пользователей. Кроме того, две корейские биржи UPbit и Bithumb в основном сосредоточены на непервичных токенах. Поскольку по сравнению с первичными токенами, непервичные токены могут снизить риски фильтрации и избежать проблем с рыночной волатильностью и недостаточной ликвидностью на начальном этапе. В то же время, для проектных команд, по сравнению с первичными токенами, им не нужно нести чрезмерное давление на маркетинг и управление ликвидностью, непервичные токены могут использовать уже существующую рыночную признанность для стимулирования роста.

( 2.1.2 Предпочтение в дорожной трассе

)# Binance

В 2024 году количество Meme токенов по-прежнему будет занимать наибольшую долю. Проекты Infra и DeFi занимают значительную долю. В сегментах RWA и DePIN на бирже Binance количество токенов относительно невелико, но общие результаты довольно хорошие. Среди них максимальный рост USUAL на спотовом рынке составил 7081%. Несмотря на то, что Binance осторожно выбирает токены в этих областях, как только токен запускается, реакция рынка обычно довольно позитивная. Во второй половине года предпочтение Binance в выборе токенов в сегменте AI явно смещается в сторону токенов AI Agent, их доля среди AI проектов наивысшая.

В 2024 году Binance отдает предпочтение экосистеме BNB. Например, запуск таких проектов, как BANANA и CGPT, свидетельствует о том, что Binance укрепляет поддержку своей цепочной экосистемы.

OKX

На OKX количество токенов также самое большое среди мемов, составляет около 25%. В отличие от других бирж, на OKX больше токенов в области публичных блокчейнов и инфраструктуры, общий процент достигает 34%, что свидетельствует о том, что в 2024 году OKX больше сосредоточится на инновациях базовых технологий, оптимизации масштабируемости и устойчивом развитии экосистемы блокчейна.

На новых рынках OKX запустила только 4 вида AI токенов, включая DMAL и GPT, на рынке RWA запустила 3 новых токена, а на рынке DePIN только 3. Это отражает осторожный подход OKX к относительно новым рынкам.

UPbit

Главной особенностью上市 токенов на UPbit в 2024 году является широкий охват рынков, токены показывают в целом хорошие результаты. В 2024 году на DEX были запущены UNI и BNT. Это свидетельствует о том, что у UPbit все еще есть большой потенциал и пространство для развития в отношении добавления популярных активов, многие основные или высококапитализированные токены еще не были добавлены, и в будущем возможно дальнейшее расширение поддержки. В то же время это также отражает строгие требования UPbit к проверке новых токенов, более склонных к тщательному отбору активов с долгосрочным потенциалом.

На UPbit наблюдается значительный рост токенов в различных сегментах. Токены PEPE###Meme###, AGLD(Game), DRIFT (DeFi), SAFE (Infra) и других сегментов значительно выросли в краткосрочной перспективе, достигнув максимума в 100% и даже более 150%. UNI вырос на 93,5% по сравнению с первым днем после выхода на 30-й день. Это свидетельствует о высокой степени признания проектов, запущенных на UPbit, со стороны пользователей из Кореи.

Кроме того, с точки зрения экосистемы публичных цепочек, такие экосистемы, как Solana и TON, пользуются особым вниманием. Мы также наблюдаем, что биржи постепенно углубляют поддержку своих собственных блокчейн-экосистем. Например, BSC и opBNB, связанные с Binance, продолжают усиливать свою поддержку для экосистемы на собственных цепочках. Точно так же, проект Base, запущенный Coinbase, стал одним из приоритетных объектов поддержки, занимая почти 40% среди всех новых токенов, запущенных в 2024 году. В то же время OKX активно развивает экосистему X Layer.