Aave V4: Реструктуризация децентрализованных финансов заимствований

На любое движение Aave, крупнейшего и наиболее зрелого протокола кредитования, обращают внимание в индустрии. Недавно на конференции ETHCC основатель Aave Стани объявил, что команда вскоре выпустит важную итерационную версию следующего поколения — Aave V4.

Это обновление является ключевым этапом в долгосрочной стратегической дорожной карте Aave 2030. Оно планируется к первому представлению в мае 2024 года, и его главной целью является систематическое решение ограничений, выявленных в процессе работы версии V3, особенно в таких ключевых областях, как масштабируемость и управление рисками. Благодаря этому значительному обновлению Aave нацелена на коренное преобразование базовой архитектуры и основных функций Децентрализованные финансы кредитного протокола, чтобы подготовить его к будущему развитию.

В этой статье подробно рассмотрим, что включает в себя Aave V4. Мы проанализируем его эволюцию, исследуем его новую архитектуру и интерпретируем эти изменения в контексте более широких тенденций развития Децентрализованных финансов.

Эволюция Aave

Путешествие Aave началось с ETHLend, P2P платформы, где кредиторы и заёмщики должны были найти друг друга, но процесс поиска подходящих контрагентов был медленным и полным неопределённостей. После глубокого осознания этих фундаментальных недостатков команда в сентябре 2018 года обновила бренд на Aave (то есть Aave V1) и решительно перешла от P2P модели к модели Point-to-Contract (P2C, точка-к-контракт) на основе ликвидностных пулов, где средства были собраны вместе, что позволило осуществлять мгновенные займы. Затем Aave V2, оптимизировав смарт-контракты, дополнительно снизила стоимость транзакций в загруженной сети Ethereum, что позволило большему числу людей получить доступ к Децентрализованным финансам.

Текущая версия Aave V3, по сравнению с версией V2, сделала важный шаг вперед в области капиталовложений и управления рисками. Она вводит несколько ключевых особенностей, таких как:

• Эффективный режим (E-Mode): Когда цены активов, которые пользователи вносят и заимствуют, сильно коррелируют (например, между стейблкоинами или между ETH и stETH), E-Mode позволяет пользователям разблокировать большую возможность заимствования (например, более высокий LTV). Это напрямую решает проблему недостаточной капитальной эффективности коррелирующих активов в V2.

• Изолированный режим (Isolation Mode): Позволяет новым, более рискованным активам выходить в "изолированном" режиме. Обеспечение, предоставленное в изолированном режиме, может использоваться только для заимствования группы стабильных монет, одобренных управлением, и имеет четкий предел задолженности, а также не может смешиваться с другими активами. Это эффективно "изолирует" риски новых активов, предотвращая их распространение.

Однако Aave V3 также выявил более глубокую стратегическую ограниченность: структура единого существа не может гибко реагировать на требования новых рынков и разнообразных сценариев. Представьте себе, что традиционный банк изначально принимает только недвижимость в качестве залога. Все его формы, процессы и модели оценки рисков разработаны вокруг недвижимости. Теперь клиент хочет взять кредит, используя собственный капитал компании, патенты или даже будущие дебиторские счета. Банк обнаружит, что его прежняя "универсальная" процедура совершенно не может справиться с этими новыми активами, имеющими различные характеристики рисков. Банк либо должен провести серьезные внутренние реформы, либо просто отказаться от этих новых бизнесов.

Aave V3 сталкивается с аналогичной проблемой. Его основной смарт-контракт был разработан для крипто-нативных активов (таких как ETH, WBTC, стейблкоины). Когда отрасль начала вводить RWA — например, токенизированные государственные облигации или частный кредит — в качестве залога, единственная архитектура Aave V3 оказалась недостаточной. RWA включает в себя юридическую соответствие вне цепи, контрагентский риск и различные логики ликвидации, которые невозможно просто вписать в существующую структуру смарт-контрактов.

Это и есть основная проблема, которую Aave V4 стремится решить: как эволюционировать из одного единственного жесткого продукта в гибкую платформу, способную поддерживать бесчисленные финансовые сценарии.

Aave V4: Модульная новая архитектура

Aave V4 внедряет совершенно новый дизайн, называемый моделью "Центр ликвидности + Спицы" (Liquidity Hub + Spoke). Эта архитектура является прямым ответом на ограничения "единого субъекта", и мы можем понять это с помощью простой аналогии из традиционных финансов: центральный банк и его сеть коммерческих банков.

• Центр ликвидности: "Центральный банк" Aave

  • На каждой блокчейн-сети, работающей на Aave, будет единый центр ликвидности (Liquidity Hub), который объединяет все активы, предоставленные пользователями. Этот центр служит центральным источником ликвидности для всей сети. Он не предоставляет "розничные" услуги непосредственно конечным пользователям. Вместо этого он сосредоточен на макроуправлении ликвидностью и контроле рисков, обеспечивая стабильную и глубокую ликвидность для всей экосистемы. Эта модель обещает повысить коэффициент использования капитала, принести более высокую прибыль кредиторам и обеспечить более низкие процентные ставки заемщикам.

  • Различные центры ликвидности на разных цепочках не являются изолированными, а могут эффективно общаться и перемещать ликвидность друг к другу. Это в основном осуществляется через механизм, называемый "Единым кросс-цепочным слоем ликвидности" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), основная технологическая поддержка которого - это Протокол кросс-цепочной интероперабельности Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "Специализированный коммерческий банк" Aave. Центр ликвидности работает в фоновом режиме, пользователи будут взаимодействовать с протоколом через различные Spoke. Spoke - это ориентированный на пользователя, модульный рынок кредитования, каждый из которых разработан для конкретной цели и подключен к центральному центру ликвидности. Они подобны специализированным коммерческим банкам. Например, могут быть:

  • Core Spoke：Используется для обработки общих заимствований для таких низкорисковых, высоколиквидных криптоактивов, как ETH, WBTC.

  • E-Mode Spoke: Оптимизирован для стабильных монет, LST и других сильно коррелирующих валютных пар, обеспечивая максимальную эффективность капитала.

  • RWA Spoke: Специально разработан для токенизированных казначейских облигаций, недвижимости и других реальных мировых активов. Этот тип Spoke может интегрировать более строгие правила доступа, хранения или соблюдения требований, чтобы удовлетворить потребности учреждений и регуляторов.

  • Высокая кредитная торговля Spoke, предназначенная для профессиональных трейдеров, ищущих высокие риски и высокие доходы, с особой моделью процентных ставок и параметрами управления рисками.

Самым важным аспектом этого дизайна является его открытость. Aave V4 позволит разработчикам создавать и предлагать свои собственные Spoke. Если новый дизайн Spoke пройдет одобрение управления Aave, он сможет получить кредитное плечо от центра ликвидности, тем самым используя огромную ликвидную сеть Aave для запуска нового специализированного рынка. Это полностью преобразует Aave из простого продукта в базовую платформу для финансовых инноваций.

Сравнение: Aave VS. Sky (бывший MakerDAO)

Для полного понимания стратегического направления Aave будет полезно сравнить его с его основным конкурентом MakerDAO. MakerDAO недавно также провел ребрендинг, сменив название на Sky и запустив свой план "Конец игры (Endgame)". Как говорится, "герои видят одно и то же", Sky также использует модульную архитектуру, что отмечает движение всей отрасли в сторону более гибкого и масштабируемого дизайна.

похожий

Архитектура Sky может быть описана как "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core играет роль "центрального банка" в экосистеме Sky, наследуя функции выпуска стейблкоинов от MakerDAO (нынешний USDS, ранее DAI). Он устанавливает самые основные правила (например: какие SubDAO могут подключаться к системе, каков общий лимит эмиссии для каждого SubDAO, механизмы экстренного отключения и т.д.), поддерживает стабильность USDS и выступает в качестве окончательной гарантии кредита и безопасности.

• SubDAO — это полузависимые специализированные организации, работающие в экосистеме Sky, которые выполняют функции "коммерческого банка" для определенных областей. Основная работа SubDAO заключается в управлении активами и оценке рисков. Они уполномочены Sky Protocol и могут принимать определенные виды залога, а также инициировать запрос на эмиссию USDS в Sky Core. Например, Spark Protocol — это единственный зрелый SubDAO в экосистеме Sky, который сосредоточен на кредитовании и является прямым конкурентом Aave. Другие SubDAO могут сосредоточиться на активах RWA или других нишевых рынках.

Сходства между "Liquidity Hub + Spoke" от Aave и "Sky Core + SubDAO" от Sky очевидны: обе стороны осознали, что одно единственное предприятие не может удовлетворить все рыночные потребности, поэтому обе приняли модель "центрального банка + специализированного коммерческого банка": центральный коммерческий банк разрабатывает политику и предоставляет ликвидность, в то время как специализированные коммерческие банки отвечают за развитие конкретных бизнес-сценариев.

Обзор конфликтов между проектами Aave и Sky (MakerDAO) показывает, что Sky Spark возник благодаря прямому форку открытого кода Aave V3. Обе стороны также вступили в жесткие споры по поводу соглашения о распределении прибыли, Aave обвиняет Spark в том, что он до сих пор не выплатил обещанные 10% от прибыли. Теперь Aave V4 всего лишь "заимствовала" зрелую модульную концепцию Sky, что можно рассматривать как "обратный удар".

различный

Несмотря на такое сходство, у Aave и Sky также есть значительные различия в ключевых бизнес-процессах, экономических моделях и экосистемной суверенности.

Сначала о типах ликвидности: Liquidity Hub от Aave предназначен для обеспечения ликвидности для широкого спектра классов активов, включая стейблкоины, волатильные активы (такие как ETH), производные активы (LSTs) и т.д. Sky унаследовал гены MakerDAO, и его основная стратегия всегда сосредоточена на выпуске, стабилизации и продвижении своего родного стейблкоина USDS (прежнее название DAI). Основной задачей его SubDAO является создание большего количества сценариев применения и спроса для USDS, углубляя его ликвидностный «защитный вал».

Во-вторых, экономическая модель и суверенитет: это самое основное различие между ними. Sky SubDAO наделен высокой экономической автономией, каждый SubDAO имеет возможность выпускать свои собственные токены управления (например, токен SPK от Spark), что позволяет им строить независимые экономические модели, реализовывать свои собственные программы стимулов и непосредственно захватывать ценность, созданную их ростом бизнеса. Эта экономическая независимость позволяет SubDAO развивать сложную и мощную функциональную архитектуру. В качестве примера можно взять единственный зрелый образец в нынешней экосистеме Sky - Spark, его модель работы можно сравнить с двухуровневой финансовой системой:

1. "Коммерческие банки" уровень ( розничный ): он имеет платформу кредитования Spark Lend, ориентированную на конечных пользователей. Эта часть бизнеса напрямую обслуживает физических лиц, функции аналогичны тем, что мы знаем о коммерческих банках.

2. Уровень "Регионального резервного банка" ( оптовый ): Spark также имеет слой ликвидности под названием Spark Liquidity Layer (SLL), который играет роль регионального "центра ликвидности". SLL получает ликвидность от Sky Core (например, USDC/USDS) и не только предоставляет финансовую поддержку своему "коммерческому банку" Spark Lend, но и "оптом" передает эту ликвидность другим Децентрализованные финансы протоколам, таким как Morpho, и даже конкуренту Aave.

Таким образом, Spark является не просто приложением для кредитования, а комплексным ликвидным движком, который сочетает в себе розничные и оптовые бизнесы, глубоко интегрируя свою роль SubDAO для создания и распределения ценности как внутри, так и вне экосистемы Sky.

В отличие от этого, независимость и автономность Spokes в Aave V4 значительно слабее. В настоящее время Spokes не могут выпускать собственные токены. Они являются расширением основного протокола Aave, и создаваемая ими стоимость (например, доход от процентов) будет возвращаться в DAO Aave. Spoke похожи на различные подразделения в рамках крупной группы, они функционируют под единственным брендом и экономической структурой Aave, а созданная стоимость также возвращается в головной офис группы.

Макроэкономическая перспектива

Архитектурные изменения Aave и Sky не являются изолированными событиями, а представляют собой прямой ответ на основные тенденции, формирующие будущее Децентрализованных финансов.

Интеграция RWA

Рост DeFi рассматривается как следующий рубеж, связанный с токенизацией активов реального мира, таких как государственные облигации, недвижимость и частные кредиты. Эти активы имеют уникальные юридические и нормативные требования, и их трудно управлять в рамках единого, крупного протокола. Модульная архитектура Aave V4 и Sky идеально подходит для этой цели, позволяя протоколам создавать независимые, настраиваемые и даже разрешительные "песочницы" (такие как RWA Spoke или RWA SubDAO), специально предназначенные для принятия и управления RWA, при этом сохраняя свои основные децентрализованные и безразрешительные характеристики.

Восхождение приложенческой цепи