Обсуждение линейных и нелинейных операторов DEX-трейдинга

При разработке децентрализованной биржи (DEX) проектирование торговых операторов является ключевым этапом. Эти операторы могут быть линейными или нелинейными, и это различие также применимо к проектированию операторов процентной ставки. Однако это различие может быть трудным для понимания для многих.

Линейный торговый оператор основан на теории равновесной цены и предполагает, что условия безарбитража выполняются. В этом случае разумные финансовые сделки должны быть линейными. Если возникают нелинейные результаты, это может привести к недооцененным портфелям активов или существованию арбитражных возможностей. В принципе, модели торговли, использующие оракулы, должны использовать линейные торговые операторы, чтобы избежать арбитража. С другой стороны, при условиях полного рынка и эффективного ценообразования только линейные торговые операторы могут гарантировать отсутствие арбитража.

Заметной особенностью линейного торгового оператора является то, что любой пул средств является равным, и этот оператор не может быть токенизирован. Это связано с тем, что при заданной равновесной цене сделки с активами в любом контракте эквивалентны, представляя собой простую линейную трансформацию. Таким образом, любой торговый контракт или оператор трудно может захватить ценность и осуществить токенизацию.

В отличие от этого, нелинейные торговые операторы пытаются одновременно достичь трех целей: ценообразования, торговли и накопления стоимости (токенизация). Нелинейные операторы могут быть спроектированы с учетом самоусиливающихся свойств, связанных с масштабом, чтобы накапливать стоимость. Однако такая конструкция также приносит некоторые проблемы: когда рынок стремится к полноте, нелинейные торговые операторы по сути подстраиваются под линейные операторы в рамках очень небольших объемов торговли; в условиях неполноты рынка, достаточно ли оптимизированы затраты и эффективность разработки таких нелинейных торговых операторов; а также источники нелинейного ввода стоимости и их устойчивость в условиях конкуренции с линейными торговыми операторами.

В настоящее время многие автоматизированные маркетмейкеры (AMM) используют модель торговли с фиксированным произведением (например, XY=K), которая является типичным нелинейным торговым оператором, связанным с масштабом. Линейная торговля может быть смоделирована локально только в том случае, если пул маркетмейкера достаточно велик. Если объект торговли AMM является совершенным рынком, его основная ценность заключается в эффективности подгонки после эффекта масштаба.

Некоторые разработчики хотят перенести ценовое определение на блокчейн, но это может быть недоразумением. В совершенном рынке преимущества централизованных бирж будут более очевидны. Дискретность и аукционные свойства торгов на блокчейне затрудняют эффективное ценообразование в совершенном рынке. Для несовершенных рынков, таких как новые проекты или нишевые активы, ключевым требованием должно быть быстрое и недорогое формирование цен и выполнение больших объемов сделок.

Нелинейные торговые операторы сталкиваются с конкуренцией со стороны линейных торговых моделей, принимающих оракулы (ценовые операторы). В плане торговой эффективности, торговые операторы под оракулом значительно превосходят нелинейные торговые операторы. Остающиеся сопоставимые преимущества в основном касаются затрат на ценообразование и эффективности, но интуитивно линейные операторы по-прежнему имеют преимущество.

Вопрос ценности ввода ненаправленных торговых операторов также является очень важным. На совершенном рынке требуется множество мелких сделок, чтобы компенсировать убытки от арбитража ненаправленных операторов при колебаниях равновесной цены. Однако эти мелкие потребности могут быть вытеснены с рынка из-за увеличения предельных затрат на цепочке. На крайне несовершенном рынке, хотя существуют трейдеры, которым не важен проскальзывание цен, важно завершить как можно больше сделок, что, в свою очередь, склоняет к линейной модели.

В целом, нелинейность торговых операторов может не быть ценным направлением. В протоколах, которые фиксируют децентрализованную ценность в блокчейне, нелинейные торговые операторы, возможно, не являются теми типами, к которым нам следует стремиться. Операторы процентных ставок, как особый тип торговых операторов, из-за сложности арбитража процентных ставок имеют определенную ценность при использовании нелинейных операторов для ценообразования в текущей среде блокчейна, но это скорее временная мера.

Нелинейные торговые операторы могут быть улучшены за счет введения рекурсивной информации (например, информации о прошлых сделках) для снижения рисков арбитража. В настоящее время исследований в этой области немного, но уже есть осознание того, что можно комбинировать рекурсивные операторы и нелинейные торговые операторы для уменьшения таких проблем, как непостоянные убытки на текущих DEX. Будущие вызовы заключаются в глубоком анализе основных рисков каждого оператора и в четком моделировании торговых целей для содействия развитию мира финансов на блокчейне.