Bu haftalık rapor, Amerika Birleşik Devletleri'nin ilk çeyrekteki ekonomik verilerine odaklanmakta, GSYİH'nın kısa vadeli daralmasının arkasındaki yapısal nedenleri analiz etmekte ve tarife politikasının ikinci çeyrekteki ekonomik eğilim üzerindeki potansiyel etkisini tartışmaktadır. (Özet: Lai Qingde'nin yüzüne tokat mı atıldı? Kore Merkez Bankası Başkanı: ABD hükümeti "Asya para biriminin değer kazanması" için baskı yapıyor) (Arka plan eki: Trump röportajı, Çin bunu yapmazsa "kripto para birimlerinin önemli olduğunu" haykırıyor: tarifeler ekonomiyi etkilemez, durgunluk kısa bir acı dönemidir) Önsöz Amerika Birleşik Devletleri'nin ilk çeyreğindeki ana ekonomik veriler tam olarak yayınlandı ve büyümenin yavaşlaması, enflasyonun soğuması ve esnek bir iş piyasasının sürdürülmesine ilişkin genel bir model gösterdi. Bununla birlikte, dağılım, ilk çeyreğin performansının, tarife beklentileri tarafından yönlendirilen işletmeler ve tüketiciler tarafından erken harekete geçilmesinden etkilendiğini ve bunun da veri bozulmasına yol açtığını gösteriyor. İkinci çeyrekten itibaren resmi olarak yürürlüğe giren yeni bir tarife turuyla, gerçek ekonomik ayarlamalar birbiri ardına başlayacak ve piyasa eğilimlerinin yönü doğrulamak için reel ekonomiden daha fazla geri bildirim beklemesi gerekecek. Bu haftalık rapor, 1. çeyrek verilerinin içeriğinin derinlemesine bir analizini sağlayacak ve 2. çeyreğin getirebileceği değişiklikleri ve etkileri dört gözle bekleyecektir. Amerika Birleşik Devletleri'nde 1. çeyrek GSYİH büyümesi ve zayıflamasının analizi Amerika Birleşik Devletleri'nin ilk çeyreğinde GSYİH'nın yıllıklandırılmış %0,3 azalması yüzeyde endişe verici, ancak yapının daha fazla sökülmesi, bu daralmanın iç ekonomik ivmenin zayıflamasından değil, esas olarak ticaret dengesizliklerinden kaynaklandığını gösteriyor. ABD Ticaret Bakanlığı'na göre, mal ve hizmet ithalatı ilk çeyrekte yüzde 41,3 artarak yaklaşık beş yılın en büyük artışını kaydetti. Bunlar arasında, mal ticareti açığı Mart ayında aylık %9,6 artışla 162 milyar dolara genişledi ve piyasa beklentilerinin çok üzerinde gerçekleşti. Kümülatif ithalat, yıllık% 31 artışla 342,7 milyar ABD doları olarak gerçekleşti; Buna karşılık, ihracat önemli ölçüde düştü ve ilk çeyrekte yıllık GSYİH büyümesinin net ihracat projeleri tarafından yaklaşık yüzde 5 puan oranında aşağı çekilmesine neden oldu, bu da kayıtlardaki en kötü seviye oldu. Şekil 1: 2025'in ilk çeyreğinde GSYİH kırılımlarındaki üç aylık değişimler (Kaynak:BEA) İthalattaki artışın terminal talebindeki toparlanmayı yansıtmadığını, ancak politika değişkenlerinden etkilendiğini belirtmekte fayda var. ABD hükümetinin 2 Nisan'dan itibaren Çin'e yönelik tarifeleri artıracağını duyurmasıyla, işletmeler gelecekte artan ithalat maliyetlerinden kaçınmak için malları önceden hazırlayarak tek seferlik ve beklenen bir ikmal davranışı oluşturdu. Her ne kadar bu tür öngörülü ithalat kısa vadede kurumsal faaliyeti ve ithalat miktarını yönlendirse de, bu mallar yurtdışında üretildiği için GSYİH muhasebesinde düşülecek ve bu da reel GSYİH üzerinde baskı oluşturacaktır. Aslında, çekirdek iç talep (kişisel tüketim, ekipman yatırımı ve hükümet harcamaları gibi) ilk çeyrekte yıllık yaklaşık %2,8'de sabit kalsa da, bu da yurt içi ekonomik temellerin bozulmadığını gösteriyor, net ihracatın yaklaşık %5 oranında düşmesi nedeniyle genel GSYİH teknik olarak küçüldü. İthalattaki anormal artış kısa vadeli bir olgudur, işletmelerin stoklamayı tamamlaması ve talebin normale dönmesi, ithalat ivmesinin ikinci çeyrekte önemli ölçüde soğuması, ticaret açığının daralması ve GSYİH üzerindeki sürüklenmenin de azalması beklenmektedir. Los Angeles Limanı İcra Direktörü Gene Seroka'ya göre, Çin mallarına uygulanan tarifeler nedeniyle limandaki navlun trafiğinin Mayıs ayına göre geçen yılın aynı dönemine göre% 35 oranında düşmesi bekleniyor. Birçok büyük ABD'li perakendecinin Çin'den ithalatı tamamen askıya aldığını ve Mayıs ayında gelen gemilerin yaklaşık dörtte birinin iptal edilmesinin beklendiğini de sözlerine ekledi. Bu sinyaller, ilk çeyrekte ithalatta yaşanan artışın ikinci çeyrekte de büyük ölçüde devam etmeyeceğini, ancak GSYH'deki toparlanmayı destekleyen pozitif bir faktöre dönüşebileceğini yansıtıyor. Ayrıca, işletmelerin ilk çeyrekte aktif stoklama yapması, stoklarda önemli bir artışa yol açtı. İkinci çeyrekte stok boşaltma devam ettikçe, stok değişikliklerinin GSYİH üzerindeki olumsuz etkisi kademeli olarak azalacak ve hatta olumlu bir katkıya dönüşecektir. Birlikte ele alındığında, ithalatın normalleşmesi ve envanter ayarlamalarının devam etmesiyle GSYİH'nın ikinci çeyrekte teknik olarak toparlanması ve kısa vadede durgunluk korkularını ortadan kaldırmaya yardımcı olması bekleniyor. Çekirdek enflasyon yeni düşük seviyeye ulaştı, erken ithalat ve tarife etkisinin uyanık olması gerekiyor Mart ayında en son ABD çekirdek kişisel tüketim harcaması (PCE) fiyat endeksi aylık bazda yalnızca %0,03 arttı, bu Nisan 2020'deki salgının ilk günlerinden bu yana en küçük artış ve ABD Federal Rezervi'nin dört ay içindeki %2 hedefinin altındaki ilk aylık değişiklik; Yukarı yönlü revizyon da Şubat ayındaki %3,0'dan %2,6'ya yavaşlayarak Mart 2021'den bu yana en düşük seviyeye geriledi. Üç aylık ve altı aylık yıllıklandırılmış çekirdek enflasyon sırasıyla %3,5 ve %3,0'e geriledi ve bu da kısa vadeli enflasyon ivmesinin gerçekten soğuduğunu gösteriyor. Şekil (2): Mart ayında çekirdek PCE (Kaynak: ZeroHedge) Şekil (3): 3 aylık/6 aylık/12 aylık çekirdek PCE yıllıklandırılmış enflasyon (Kaynak: BEA) Ancak, Nisan ayında Çin'e uygulanan yeni tarife turunun getirebileceği baskıyı henüz yansıtmadığı için, enflasyon verilerinin iyileşmesi sadece kısa vadeli bir teknik geri çekilme olabilir. Şimdiye kadar, işletmelerin ilk çeyrekte çok sayıda erken ithalat yapmasının neden olduğu emtia stoklarındaki birikim (1. çeyrek ithalat yıllık büyüme oranı %41,3 gibi yüksek bir seviyededir), kısa vadede fiyat artışlarını baskılamıştır. Bununla birlikte, bu stoklar kademeli olarak sindirildikçe, şirketler yeni bir yüksek satın alma maliyetleri turuyla karşı karşıya kalacak ve emtia fiyatları önümüzdeki aylarda tekrar yükselebilir ve kademeli olarak tüketicilere geçebilir. Talep tarafında, ABD tüketici harcamaları güçlü kalmaya devam ediyor. Reel kişisel tüketim harcamaları Mart ayında aylık bazda %0,7 artarak yıllık %3,0 artışla 2023 başından bu yana en büyük artışı kaydetti. Ancak bu, büyük ölçüde, özellikle otomobiller, ev aletleri ve ithal mobilya gibi kalemlerde, yaklaşan tarife artışına yanıt olarak Amerikan hanelerinin önceden tüketim dağıtımını yansıtıyor. Bu tür erken tüketim davranışları kısa vadede iktisadi faaliyeti desteklese de önümüzdeki aylarda tüketim ivmesinin düşmesine neden olabilir ve tarifelerin etkisi giderek ortaya çıkmakta ve fiyatların yükselme riski de bulunmaktadır. Şekil 4: Kişisel tüketim harcamalarındaki aylık artış (Kaynak: Bloomberg) Nisan ayı İstihdam Piyasası Raporuna Genel Bakış Nisan ayı ABD tarım dışı istihdam raporu, genel işgücü piyasasının dirençli kaldığını, ancak sektörler arasındaki yapısal farklılaşmanın daha belirgin olduğunu gösteriyor. Tarım dışı maaş bordroları ay içinde 177.000 iş ekleyerek piyasa beklentilerini önemli ölçüde aştı, ancak sektörler arasında sağlık hizmetleri istikrarlı bir şekilde genişlerken, nakliye ve depolama kısa vadeli ticaret tarafından yönlendirildi ve imalat yapısal baskılar nedeniyle zayıflamaya devam etti. Şekil 5: Sektörlere Göre Tarım Dışı İstihdamlardaki Aylık Değişim (Kaynak: MishTalk) İlk olarak, sağlık sektörü 51.000 kişi ekledi ve istihdam artışına sıkı bir şekilde öncülük etti. Sağlık sektörü, iç talep tarafından yönlendirildiğinden ve uluslararası tedarik zincirleri ve tarife değişiklikleri ile çok az korelasyona sahip olduğundan, iş piyasasındaki en istikrarlı büyüme kaynağıdır. Bu aynı zamanda yaşlanan nüfusun uzun vadeli artış eğilimini ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki temel tıbbi bakım talebini de yansıtıyor. Indeed Hiring Lab ve diğer piyasa raporlarına göre, tıbbi ve sosyal yardım sektörü 2024'ten bu yana yeni iş fırsatları kaydetmeye devam etti ve bu da güçlü yapısal talebe işaret ediyor. İkincisi, nakliye ve depolama, geçen yılın Aralık ayından bu yana en büyük artış olan 29.000 kişi ekledi. Sıçrama, Amerika Birleşik Devletleri tarafından 2 Nisan'da Çin mallarına uygulanan yeni bir tarife turu nedeniyle lojistik talepteki kısa vadeli bir artıştan ve şirketlerin malları önceden hazırlamak için ithalatı kısa vadeli olarak genişletmesinden kaynaklanıyor olabilir. Buna karşılık, imalat istihdamı 2020'de pandemi sonrası en zayıf performans olan 1.000 düştü. Kısa vadeli talebi desteklemek için stoklama davranışı olmasına rağmen, terminal satışları henüz önemli ölçüde toparlanmadı ve ithal hammaddelerin maliyetindeki artış, üretim tarafının genişleme isteğini bastırdı. Bu, tarife politikasının mevcut ABD imalat sanayii üzerindeki baskısının destekleyici olmaktan çok daha fazla olduğunu ve kısa vadede ticaret korumasından yararlanmanın zor olduğunu göstermektedir. Federal hükümet departmanları, Nisan ayında 9.000 düşüşle üst üste üçüncü ay işten çıkarma yaptı. 2025'te şimdiye kadar kümülatif işten çıkarma sayısı, esas olarak hükümetle yapılan müzakerelerden kaynaklanan 282.000 oldu...
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Gümrük altındaki sahte refah mı? ABD'nin 2. çeyreği ekonomik gerçek sınavdır.
Bu haftalık rapor, Amerika Birleşik Devletleri'nin ilk çeyrekteki ekonomik verilerine odaklanmakta, GSYİH'nın kısa vadeli daralmasının arkasındaki yapısal nedenleri analiz etmekte ve tarife politikasının ikinci çeyrekteki ekonomik eğilim üzerindeki potansiyel etkisini tartışmaktadır. (Özet: Lai Qingde'nin yüzüne tokat mı atıldı? Kore Merkez Bankası Başkanı: ABD hükümeti "Asya para biriminin değer kazanması" için baskı yapıyor) (Arka plan eki: Trump röportajı, Çin bunu yapmazsa "kripto para birimlerinin önemli olduğunu" haykırıyor: tarifeler ekonomiyi etkilemez, durgunluk kısa bir acı dönemidir) Önsöz Amerika Birleşik Devletleri'nin ilk çeyreğindeki ana ekonomik veriler tam olarak yayınlandı ve büyümenin yavaşlaması, enflasyonun soğuması ve esnek bir iş piyasasının sürdürülmesine ilişkin genel bir model gösterdi. Bununla birlikte, dağılım, ilk çeyreğin performansının, tarife beklentileri tarafından yönlendirilen işletmeler ve tüketiciler tarafından erken harekete geçilmesinden etkilendiğini ve bunun da veri bozulmasına yol açtığını gösteriyor. İkinci çeyrekten itibaren resmi olarak yürürlüğe giren yeni bir tarife turuyla, gerçek ekonomik ayarlamalar birbiri ardına başlayacak ve piyasa eğilimlerinin yönü doğrulamak için reel ekonomiden daha fazla geri bildirim beklemesi gerekecek. Bu haftalık rapor, 1. çeyrek verilerinin içeriğinin derinlemesine bir analizini sağlayacak ve 2. çeyreğin getirebileceği değişiklikleri ve etkileri dört gözle bekleyecektir. Amerika Birleşik Devletleri'nde 1. çeyrek GSYİH büyümesi ve zayıflamasının analizi Amerika Birleşik Devletleri'nin ilk çeyreğinde GSYİH'nın yıllıklandırılmış %0,3 azalması yüzeyde endişe verici, ancak yapının daha fazla sökülmesi, bu daralmanın iç ekonomik ivmenin zayıflamasından değil, esas olarak ticaret dengesizliklerinden kaynaklandığını gösteriyor. ABD Ticaret Bakanlığı'na göre, mal ve hizmet ithalatı ilk çeyrekte yüzde 41,3 artarak yaklaşık beş yılın en büyük artışını kaydetti. Bunlar arasında, mal ticareti açığı Mart ayında aylık %9,6 artışla 162 milyar dolara genişledi ve piyasa beklentilerinin çok üzerinde gerçekleşti. Kümülatif ithalat, yıllık% 31 artışla 342,7 milyar ABD doları olarak gerçekleşti; Buna karşılık, ihracat önemli ölçüde düştü ve ilk çeyrekte yıllık GSYİH büyümesinin net ihracat projeleri tarafından yaklaşık yüzde 5 puan oranında aşağı çekilmesine neden oldu, bu da kayıtlardaki en kötü seviye oldu. Şekil 1: 2025'in ilk çeyreğinde GSYİH kırılımlarındaki üç aylık değişimler (Kaynak:BEA) İthalattaki artışın terminal talebindeki toparlanmayı yansıtmadığını, ancak politika değişkenlerinden etkilendiğini belirtmekte fayda var. ABD hükümetinin 2 Nisan'dan itibaren Çin'e yönelik tarifeleri artıracağını duyurmasıyla, işletmeler gelecekte artan ithalat maliyetlerinden kaçınmak için malları önceden hazırlayarak tek seferlik ve beklenen bir ikmal davranışı oluşturdu. Her ne kadar bu tür öngörülü ithalat kısa vadede kurumsal faaliyeti ve ithalat miktarını yönlendirse de, bu mallar yurtdışında üretildiği için GSYİH muhasebesinde düşülecek ve bu da reel GSYİH üzerinde baskı oluşturacaktır. Aslında, çekirdek iç talep (kişisel tüketim, ekipman yatırımı ve hükümet harcamaları gibi) ilk çeyrekte yıllık yaklaşık %2,8'de sabit kalsa da, bu da yurt içi ekonomik temellerin bozulmadığını gösteriyor, net ihracatın yaklaşık %5 oranında düşmesi nedeniyle genel GSYİH teknik olarak küçüldü. İthalattaki anormal artış kısa vadeli bir olgudur, işletmelerin stoklamayı tamamlaması ve talebin normale dönmesi, ithalat ivmesinin ikinci çeyrekte önemli ölçüde soğuması, ticaret açığının daralması ve GSYİH üzerindeki sürüklenmenin de azalması beklenmektedir. Los Angeles Limanı İcra Direktörü Gene Seroka'ya göre, Çin mallarına uygulanan tarifeler nedeniyle limandaki navlun trafiğinin Mayıs ayına göre geçen yılın aynı dönemine göre% 35 oranında düşmesi bekleniyor. Birçok büyük ABD'li perakendecinin Çin'den ithalatı tamamen askıya aldığını ve Mayıs ayında gelen gemilerin yaklaşık dörtte birinin iptal edilmesinin beklendiğini de sözlerine ekledi. Bu sinyaller, ilk çeyrekte ithalatta yaşanan artışın ikinci çeyrekte de büyük ölçüde devam etmeyeceğini, ancak GSYH'deki toparlanmayı destekleyen pozitif bir faktöre dönüşebileceğini yansıtıyor. Ayrıca, işletmelerin ilk çeyrekte aktif stoklama yapması, stoklarda önemli bir artışa yol açtı. İkinci çeyrekte stok boşaltma devam ettikçe, stok değişikliklerinin GSYİH üzerindeki olumsuz etkisi kademeli olarak azalacak ve hatta olumlu bir katkıya dönüşecektir. Birlikte ele alındığında, ithalatın normalleşmesi ve envanter ayarlamalarının devam etmesiyle GSYİH'nın ikinci çeyrekte teknik olarak toparlanması ve kısa vadede durgunluk korkularını ortadan kaldırmaya yardımcı olması bekleniyor. Çekirdek enflasyon yeni düşük seviyeye ulaştı, erken ithalat ve tarife etkisinin uyanık olması gerekiyor Mart ayında en son ABD çekirdek kişisel tüketim harcaması (PCE) fiyat endeksi aylık bazda yalnızca %0,03 arttı, bu Nisan 2020'deki salgının ilk günlerinden bu yana en küçük artış ve ABD Federal Rezervi'nin dört ay içindeki %2 hedefinin altındaki ilk aylık değişiklik; Yukarı yönlü revizyon da Şubat ayındaki %3,0'dan %2,6'ya yavaşlayarak Mart 2021'den bu yana en düşük seviyeye geriledi. Üç aylık ve altı aylık yıllıklandırılmış çekirdek enflasyon sırasıyla %3,5 ve %3,0'e geriledi ve bu da kısa vadeli enflasyon ivmesinin gerçekten soğuduğunu gösteriyor. Şekil (2): Mart ayında çekirdek PCE (Kaynak: ZeroHedge) Şekil (3): 3 aylık/6 aylık/12 aylık çekirdek PCE yıllıklandırılmış enflasyon (Kaynak: BEA) Ancak, Nisan ayında Çin'e uygulanan yeni tarife turunun getirebileceği baskıyı henüz yansıtmadığı için, enflasyon verilerinin iyileşmesi sadece kısa vadeli bir teknik geri çekilme olabilir. Şimdiye kadar, işletmelerin ilk çeyrekte çok sayıda erken ithalat yapmasının neden olduğu emtia stoklarındaki birikim (1. çeyrek ithalat yıllık büyüme oranı %41,3 gibi yüksek bir seviyededir), kısa vadede fiyat artışlarını baskılamıştır. Bununla birlikte, bu stoklar kademeli olarak sindirildikçe, şirketler yeni bir yüksek satın alma maliyetleri turuyla karşı karşıya kalacak ve emtia fiyatları önümüzdeki aylarda tekrar yükselebilir ve kademeli olarak tüketicilere geçebilir. Talep tarafında, ABD tüketici harcamaları güçlü kalmaya devam ediyor. Reel kişisel tüketim harcamaları Mart ayında aylık bazda %0,7 artarak yıllık %3,0 artışla 2023 başından bu yana en büyük artışı kaydetti. Ancak bu, büyük ölçüde, özellikle otomobiller, ev aletleri ve ithal mobilya gibi kalemlerde, yaklaşan tarife artışına yanıt olarak Amerikan hanelerinin önceden tüketim dağıtımını yansıtıyor. Bu tür erken tüketim davranışları kısa vadede iktisadi faaliyeti desteklese de önümüzdeki aylarda tüketim ivmesinin düşmesine neden olabilir ve tarifelerin etkisi giderek ortaya çıkmakta ve fiyatların yükselme riski de bulunmaktadır. Şekil 4: Kişisel tüketim harcamalarındaki aylık artış (Kaynak: Bloomberg) Nisan ayı İstihdam Piyasası Raporuna Genel Bakış Nisan ayı ABD tarım dışı istihdam raporu, genel işgücü piyasasının dirençli kaldığını, ancak sektörler arasındaki yapısal farklılaşmanın daha belirgin olduğunu gösteriyor. Tarım dışı maaş bordroları ay içinde 177.000 iş ekleyerek piyasa beklentilerini önemli ölçüde aştı, ancak sektörler arasında sağlık hizmetleri istikrarlı bir şekilde genişlerken, nakliye ve depolama kısa vadeli ticaret tarafından yönlendirildi ve imalat yapısal baskılar nedeniyle zayıflamaya devam etti. Şekil 5: Sektörlere Göre Tarım Dışı İstihdamlardaki Aylık Değişim (Kaynak: MishTalk) İlk olarak, sağlık sektörü 51.000 kişi ekledi ve istihdam artışına sıkı bir şekilde öncülük etti. Sağlık sektörü, iç talep tarafından yönlendirildiğinden ve uluslararası tedarik zincirleri ve tarife değişiklikleri ile çok az korelasyona sahip olduğundan, iş piyasasındaki en istikrarlı büyüme kaynağıdır. Bu aynı zamanda yaşlanan nüfusun uzun vadeli artış eğilimini ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki temel tıbbi bakım talebini de yansıtıyor. Indeed Hiring Lab ve diğer piyasa raporlarına göre, tıbbi ve sosyal yardım sektörü 2024'ten bu yana yeni iş fırsatları kaydetmeye devam etti ve bu da güçlü yapısal talebe işaret ediyor. İkincisi, nakliye ve depolama, geçen yılın Aralık ayından bu yana en büyük artış olan 29.000 kişi ekledi. Sıçrama, Amerika Birleşik Devletleri tarafından 2 Nisan'da Çin mallarına uygulanan yeni bir tarife turu nedeniyle lojistik talepteki kısa vadeli bir artıştan ve şirketlerin malları önceden hazırlamak için ithalatı kısa vadeli olarak genişletmesinden kaynaklanıyor olabilir. Buna karşılık, imalat istihdamı 2020'de pandemi sonrası en zayıf performans olan 1.000 düştü. Kısa vadeli talebi desteklemek için stoklama davranışı olmasına rağmen, terminal satışları henüz önemli ölçüde toparlanmadı ve ithal hammaddelerin maliyetindeki artış, üretim tarafının genişleme isteğini bastırdı. Bu, tarife politikasının mevcut ABD imalat sanayii üzerindeki baskısının destekleyici olmaktan çok daha fazla olduğunu ve kısa vadede ticaret korumasından yararlanmanın zor olduğunu göstermektedir. Federal hükümet departmanları, Nisan ayında 9.000 düşüşle üst üste üçüncü ay işten çıkarma yaptı. 2025'te şimdiye kadar kümülatif işten çıkarma sayısı, esas olarak hükümetle yapılan müzakerelerden kaynaklanan 282.000 oldu...