JD Dijital Stabilcoin Analiz Raporu

Dijital stabilcoinler hakkında, geçen ay birkaç çarpıcı olay oldu:

1. Amerika Birleşik Devletleri'nin stabilcoin'ler için kapsamlı bir düzenleme çerçevesini hedefleyen ilk yasası olan Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act (kısaca GENIUS Act), 2025 yılı Mayıs ayında Senato Komitesi'nden geçti ve resmi yasalaşmaya bir adım daha yaklaştı.
2. Çin Hong Kong Yasama Meclisi 2025 Mayısında dijital stablecoin'in düzenlenmesine dair yasayı resmi olarak geçirdi.
3. Eski Çin Bankası Başkan Yardımcısı Wang Yongli, 2025 Mayıs ayında Tsinghua Wudaokou Küresel Finans Forumu'nda, Çin anakarasındaki sektör ve akademik alanların stablecoin'in gelişimine daha fazla önem vermesi gerektiğini önerdi.
4. Stabilcoin alanında ilk halka arz edilen şirket Circle, 5 Haziran 2025'te New York Borsası'nda işlem görmeye başladı. İlk gün hisse senedi performansı oldukça dikkat çekiciydi; açılışta 31 dolarlık ihraç fiyatından 69 dolara fırladı, gün içindeki en yüksek seviye 103.75 dolara ulaştı ve nihayetinde 83.23 dolara kapandı, ihraç fiyatına göre %168'lik bir artış gösterdi.

Ayrıca, sektörde başka bir görüş de, dolara sabitlenmiş stablecoinlerin, dijital para alanında doların egemenliğinin bir uzantısı olduğu, Hong Kong dolarına sabitlenmiş stablecoinlerin ise Çin'in yuanın uluslararasılaşma stratejisinin bir uygulanma şekli olduğu yönündedir (altyapı varlıkları gelecekte Çin devlet tahvillerini içerebilir).

JD'nin stabilcoin'i Hong Kong'da çıkarılmış olmasına rağmen, yine de Çin'in dijital para birimi alanında aktif bir keşif olarak sayılabilir. Bu makale, JD'nin Hong Kong'da dijital stabilcoin çıkarmasıyla ilgili arka planı, ilerlemeyi ve teknolojik gerçekleştirmeyi analiz etmeyi, JD'nin kendisi, Hong Kong ve Çin anakarası üzerindeki etkisini değerlendirmeyi, ayrıca dijital stabilcoin'in kârlılık modeli, politika ortamı ve küresel trendleri (ABD, Avrupa, Singapur vb. dahil) tartışmayı denemektedir.

1.Güncel Gelişmelerin Özeti

JD Group'un bünyesindeki JD Coin Chain Technology (Hong Kong) Limited, Hong Kong Doları stabilcoin'inin ihracını teşvik etmek için aktif olarak çalışıyor ve bu, sınır ötesi ödeme yeteneklerini artırmayı ve gerçek ekonomi hizmeti sağlamayı amaçlıyor. 2023'ün Aralık ayında, Hong Kong Özel İdare Hükümeti, finansal yenilik trendine uyum sağlamak amacıyla stabilcoin ihraççıları için bir lisans düzenlemesi oluşturmak üzere yasalaşma sürecini başlattı. JD Coin Chain Technology ekibi, grubun yurt dışı iş stratejisinin rehberliğinde Web3 alanını derinlemesine araştırdı ve blok zinciri aracılığıyla ödeme amaçlı stabilcoin ihraç etmenin kendi sınır ötesi düzenleme sorunlarını çözebileceğini ve diğer işletmelere hizmet verebileceğini keşfetti; bu da büyük ekonomik ve sosyal faydalar sağlayabilir. Bu nedenle, JD, Hong Kong'da hemen lisans başvurusunu başlattı ve yaklaşık bir yıllık çabanın ardından 2024'ün Temmuz ayında, Hong Kong Para Otoritesi (HKMA) tarafından duyurulan ilk "stabilcoin ihraççıları sandbox" katılımcıları arasında başarıyla yer aldı. Bu katılımcılar üç grup halinde toplanmıştır; bunlar arasında JD Coin Chain Technology, RD Technologies ve Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands ve Hong Kong Telecom'un oluşturduğu bir konsorsiyum bulunmaktadır. 2024'ün ikinci yarısından itibaren, JD stabilcoin Hong Kong Para Otoritesi'nin sandbox testine girecek ve ikinci aşama testi şu anda perakende ve kurumsal kullanıcıların PC ve mobil uygulamalarına yönelik yapılmakta olup, sınır ötesi ödemeler, yatırım işlemleri ve günlük perakende tüketim gibi senaryolara odaklanmaktadır.

JD stabilcoin projesi, Hong Kong düzenleyicisinin onayını ve rehberliğini aldı. Düzenleyici kum havuzları aracılığıyla, HKMA, Hong Kong'da stabilcoin ihraç etmek isteyen kuruluşların planlarını test etmelerine olanak tanıdı ve düzenleyici ile iki yönlü iletişim kurdu, bu da resmi düzenleme sisteminin oluşturulmasına temel sağladı. JD Coin Chain Technology, Hong Kong Para Otoritesi ile yakın iletişimde kalmaya devam ediyor ve dünya genelindeki diğer düzenleyici kurumlarla işbirliği yaparak stabilcoin işinin küresel uyum genişlemesini teşvik ediyor. Şu anda JD stabilcoin resmi olarak halka sunulmamıştır, yetkililer satın alma kanallarının henüz mevcut olmadığını vurgulayarak halkı ilgili dolandırıcılık bilgilerine karşı dikkatli olmaya çağırıyor. Şirketin sorumlu yöneticisi Liu Peng'in verdiği bilgiye göre, JD stabilcoin kum havuzunun test aşamasının sonlarına gelmiştir ve Hong Kong resmi olarak lisansı verdikten sonra piyasaya sürülmesi beklenmektedir. Genel zaman çizelgesi şöyle: 2023 sonunda Hong Kong stabilcoin düzenleme çerçevesini oluşturacak → 2024 Temmuz'da JD kum havuzuna girecek → 2025 Mayıs'ta Hong Kong Yasama Meclisi, "Stabilcoin Yönetmeliği"ni onaylayacak → 2025 ortasında JD stabilcoin çoklu test aşamalarını tamamlayacak ve ihraç edilmesi beklenmektedir.

Proje sürecinde, JD.com düzenleyiciler ve sanayi ortaklarıyla yakın işbirliği yapmaktadır. Hong Kong Monetari İdaresi, 2024 yılının Mart ayında stablecoin émisyoncu sandbox denemesini başlattı ve 2024 yılının Temmuz ayına kadar onlardan düzinelerce kuruluştan danışmanlık başvurusu aldı. Sandbox'a katılan ilk gruptaki kuruluşlar arasında JD.com'un yanı sıra, Hong Kong Doları stablecoin'i "HKDR"yi çıkaran Yuan Coin Technology ve Standard Chartered Hong Kong'un öncülüğünde yürütülen Hong Kong Doları stablecoin ortaklık projesi de bulunmaktadır. Düzenleyici açıdan, Hong Kong Monetari İdaresi, Mali İşler ve Hazine Ofisi gibi kuruluşlar JD.com'un blockchain teknolojisi ile iletişimde kalarak projenin düzenlemelere uygun olmasını sağladı. JD.com ayrıca, Standard Chartered Bank (Hong Kong) gibi geleneksel finans kurumlarıyla işbirliği fırsatlarını keşfetmektedir ve stablecoin uygulama ekosistemini ortaklaşa geliştirmektedir. Dikkate değer bir nokta, Hong Kong finansal düzenleyici kurumlarının 30 Mayıs 2025 tarihinde resmi olarak "Stablecoin Yönetmeliği"ni uygulamaya koymasıdır ki bu da JD.com gibi ilk pilot kuruluşların resmi lisanslı emisyon için bir adım daha yakın olduğu anlamına gelmektedir. Düzenleyici sandbox'un desteğiyle, JD.com'un stablecoin projesi istikrarlı bir şekilde ilerlemekte olup, resmi emisyonun bir sonraki aşaması için sağlam bir zemin hazırlamaktadır.

2. Stratejik Anlamı

JD Grubu için dijital stablecoin ihraç etmek, JD için önemli bir stratejik değere sahiptir.

Bir yandan, stablecoin, JD'nin küresel işlerinin ödeme altyapısı olarak işlev görebilir ve sınır ötesi ödeme hesaplamasındaki sorunları çözebilir. JD Coin Chain Teknolojisi CEO'su Liu Peng, stablecoin'in belli bir para özelliğine sahip olduğunu ve dijital varlık teknolojisi avantajlarını barındırdığını, geleneksel kripto paraların yüksek volatilite eksikliğini telafi edebileceğini ve ödeme alanında öne çıkabileceğini belirtti. JD stablecoin'in konumu yalnızca JD'nin kendi e-ticaret ekosistemine hizmet etmekle sınırlı değildir; global işletmelere ve bireylere daha verimli, düşük maliyetli ve güvenli ödeme çözümleri sunmayı hedefler. Yasal para birimi ile kripto para birimi arasındaki köprüyü kontrol ederek, JD'nin sınır ötesi e-ticaret, yurtdışı pazarları ve ödeme hesaplamaları gibi alanlarda inisiyatif elde etmesi bekleniyor.

Ayrıca, stablecoin ihraçları Jingdong Finansal Teknoloji bölümüne kaynaklar ve faydalar sağlayabilir, örneğin kullanıcıların bekletilen fonlarının faiz gelirlerini elde etmek, işlem verisi birikimini artırmak gibi.

Genel olarak, stablecoin projeleri, JD'nin teknoloji odaklı bir hizmet şirketi olarak konumunu güçlendirmeye ve finansal teknoloji alanını genişletmeye yardımcı olmaktadır.

Hong Kong uluslararası finans merkezi için, JD.com'un Hong Kong'da stablecoin ihraç etme seçimi, Hong Kong'un dijital para denemelerindeki benzersiz değerini vurgulamaktadır.

Hong Kong Özel İdare Hükümeti son yıllarda sanal varlıklar ve Web3 endüstrisini aktif bir şekilde benimsemiş, Hong Kong'un uluslararası finans merkezi olarak konumunu güçlendirmeye kararlıdır. Bu sefer "stablecoin düzenlemesi"nin onaylanması ve sandbox pilotunun ilerletilmesi, Hong Kong'u yasal para birimi stablecoin için kapsamlı bir düzenleyici çerçeve oluşturan dünyanın ilk yargı alanı haline getirmiştir. Bu, Hong Kong için büyük bir anlam taşımaktadır: birincisi, stablecoin dijital finansal altyapının bir temsilcisi olarak, Hong Kong finans piyasasının yenilikçi canlılığını ve rekabet avantajını artırma potansiyeline sahiptir; ikincisi, stablecoin pilotu, JD.com ve Standard Chartered gibi tanınmış yerli ve yabancı şirketlerin katılımını çekmiş, sermaye piyasasının ilgili kavramlara dikkatini artırmıştır; üçüncüsü, Hong Kong'un stablecoin'i ilk düzenleyen yer olarak, uluslararası kural oluşturma sürecinde belirli bir söz hakkına sahip olabilir.

Analizler, stabilcoin gelişiminin aslında doların egemenliğini kripto alana uzattığını belirtiyor. Kuralları kim belirlerse, gelecekteki para sisteminin yeniden şekillenmesinde avantaj elde edebilir. Bu nedenle, Hong Kong'un stabilcoin'e yatırım yapması, yeni bir finansal dönüşümde kritik bir rol oynaması bekleniyor.

Hong Kong stabilcoin denemesi, Çin ana karasındaki dijital finans gelişimi için de ilham verici bir anlam taşımaktadır.

Şu anda Çin anakarası, kripto para birimleri ve stablecoin'ler üzerinde hala katı bir düzenleyici tutum sergilemekte ve esas olarak merkez bankası dijital para birimi (dijital RMB) uygulamasını ilerletmektedir. Ancak Hong Kong'un uygulamaları, uyum çerçevesi altında stablecoin'lerin sadece spekülatif varlıklar değil, aynı zamanda bir ödeme aracı olarak kullanılabileceğini göstermektedir; düzenleyici mantık, bunları finansal altyapı olarak görme yönünde değişmektedir. CITIC Securities'in araştırma raporuna göre, Hong Kong ve ABD'nin stablecoin yasasını ilerletmesi, somut varlıkların tokenleştirilmesi için kararlı bir ticaret aracı sağlayacak ve Çin anakarasındaki şirketlerin Hong Kong'da gerçek dünya varlıkları (RWA) projelerini gerçekleştirmesini teşvik edecektir.

Aynı zamanda, stablecoin politikasının hayata geçmesi, Hong Kong ile anakarayı dijital yuan ile sınır ötesi ödeme, tedarik zinciri finansmanı gibi alanlarda işbirliğini dolaylı olarak teşvik etmesi bekleniyor. JD.com'dan Liu Peng de, ekibin denizaşırı yuan ile ilişkili stablecoin ihracı olasılığını aktif olarak araştırdığını, bunun da yuan'ın sınır ötesi dolaşımına yeni araçlar sağlayabileceğini açıkladı, ancak bunun için anakaradaki düzenleyicilerle iletişim kurulması gerekiyor.

Hong Kong'daki stablecoin'in başarılı pilot uygulamasının, ana karanın gözlemlerine örnek teşkil etmesi bekleniyor: bir yandan, dijital para birimlerinin ticaret hesaplaşması ve tüketim ödemelerindeki gerçek faydasını doğrulamak; diğer yandan, ana karanın güvenli ve kontrollü bir çerçevede stablecoin'in avantajlarını gelecekteki dijital finans sistemine nasıl entegre edebileceğini düşünmeye zorlaması. Örneğin, gelecekte dijital yuan'ın stablecoin mekanizmasını dikkate alarak, sınır ötesi kullanılabilirliği ve programlama işlevlerini artırması da mümkündür.

Sonuç olarak, Hong Kong'un stablecoin projesi "öncü bir deneme alanı" olarak, deneyimleri ve dersleri Çin anakarasındaki dijital finans düzenlemesi ve inovasyonun yönünü etkileyecektir.

3. Teknik Uygulama

3.1. Teknik Mimari ve Alt Zincir Seçimi

JD stabilcoin, blok zincir teknolojisi mimarisi kullanılarak ihraç edilmiştir ve kamu blok zinciri (Public Blockchain) üzerine kurulmuş dijital bir jetondur. Proje sorumlusunun söylediğine göre, JD stabilcoin, HKD (Hong Kong Doları) gibi yasal bir para birimine sabitlenecek ve değerini 1:1 oranında istikrarlı tutacaktır. Bu, her bir JD stabilcoin ihraç edildiğinde, arka planda eşdeğer 1 Hong Kong Doları değerinde bir rezerv varlığın destek sağladığı anlamına gelir.

Kamusal zinciri temel olarak seçmek, blok zincirinin dağıtılmış defter, eşler arası iletim, programlanabilirlik gibi özelliklerinden yararlanarak değerlerin şeffaf bir şekilde akışını ve hızlı bir şekilde hesaplanmasını sağlamak içindir. Aynı zamanda, önde gelen kamusal zincirlerin kullanılması, stablecoin'in uyumluluğunu artırarak farklı cüzdanlar, ticaret platformları ve uygulamaların entegrasyonunu kolaylaştırır.

Şu anda hangi kamu zincirine dayandığına dair kesin bir bilgi verilmemiştir, ancak bunun Ethereum gibi olgun zincirler üzerinde veya JD.com'un kendi geliştirdiği düzenlenebilir konsorsiyum zinciri yapısının bir yükseltmesi olarak ortaya çıkabileceği tahmin edilmektedir, böylece performans ve uyum gereksinimlerini karşılayabilir.

3.2. Sabitlenme Mekanizması ve Rezerv Yönetimi

Fiat stabilcoin olarak, Jingdong stabilcoin %100 tam rezerv mekanizmasını benimsemiştir; yani her bir token biriminde, fiyat istikrarını sağlamak ve sahiplerinin nominal değer üzerinden geri alımını garanti altına almak için yüksek kaliteli, yüksek likiditeye sahip varlıklar bulunmaktadır.

JD Coin Chain Technology ve Yuan Coin Technology'nin resmi web sitelerinden alınan bilgilere göre, her iki şirketin yakında çıkaracağı Hong Kong Doları stabilcoin'leri 1:1 Hong Kong Doları'na bağlanacak, rezerv varlıklar yüksek likiditeye sahip varlıklardan oluşacak ve lisanslı finansal kurumların bağımsız hesaplarında tutulacak, ayrıca düzenli raporlar ile dışarıya bilgi verilecektir. Bu, JD stabilcoin'in rezervlerinin muhtemelen nakit ve banka mevduatları, kısa vadeli devlet tahvilleri gibi düşük riskli varlıklardan oluşacağı, bunların onaylı bir saklama bankası hesabında tutulacağı ve ihraç edenin kendi fonlarından ayrılarak saklanacağı anlamına gelir. Bu tür bir saklama düzenlemesi, ihraç edenin rezervleri kötüye kullanmasını engelleyerek, sahiplerin haklarını korumaktadır.

Hong Kong düzenleyici gereklilikleri, stablecoin émittedenlerin her zaman token'ları nominal değer üzerinden geri ödemesi gerektiğini belirtiyor, bu nedenle JD Stablecoin, mükemmel bir geri ödeme mekanizması tasarladı: kullanıcılar geri ödeme talebinde bulunabilir, émitent ise makul bir süre içinde fiat para birimi eşdeğeri ile ödeme yapacağına dair taahhütte bulunur. Aynı zamanda, sistem, akıllı sözleşmeler veya arka uç sistem aracılığıyla émit etme ve geri alma süreçlerini kaydeder, böylece zincir üzerindeki token sayısının rezerv varlıklarla gerçek zamanlı olarak eşleşmesini garanti eder.

3.3. Sınır Ötesi Ödeme ve Akıllı Sözleşme Mekanizması

JD stablecoin'in teknik uygulanmasının ana noktalarından biri, sınır ötesi ödeme senaryolarındaki uygulamasıdır.

Blockchain'ın eşler arası iletim özelliklerinden faydalanarak, iki yer arasındaki fonların temizlenmesi geleneksel çok katmanlı aracılardan kaçınabilir, neredeyse gerçek zamanlı olarak ulaşmasını sağlar ve uluslararası para transferi için işlem ücretlerini ve döviz kuru maliyetlerini azaltır. JD.com tarafından, test senaryolarının uluslararası ticaret ödemeleri ve perakende ödemelerini içerdiği bildirildi. Örneğin, sınır ötesi e-ticarette, yurtdışındaki tüketiciler JD.com stabilcoin'lerini doğrudan kullanarak ödeme yapabilir, kredi kartı kanallarına göre döviz bozdurma ücretlerinden tasarruf edebilirler; tedarikçiler de stabilcoin ile ödemelerini hızlıca alabilir ve fon akışını hızlandırabilirler.

Ayrıca, JD.com, Hong Kong ve Makao çevrimiçi mağazası gibi ödeme kabul senaryolarıyla stablecoin ödemelerini test ediyor ve geçmişteki perakende ödemelerinde yaşanan yavaşlık, yüksek işlem ücreti gibi sorunları çözmeyi umuyor.

Akıllı sözleşme mekanizması açısından, stablecoin olarak blockchain token'ları doğal olarak programlanabilir. Bu, işletmelerin stablecoin'i akıllı sözleşmelere entegre edebileceği ve otomatik ödemeler ile finansal yenilikler gerçekleştirebileceği anlamına gelir. Örneğin, tedarik zinciri finansmanında, lojistik sistemi teslimatı onayladığında otomatik olarak stablecoin ödemelerini tedarikçiye serbest bırakacak şekilde sözleşme yazılabilir, böylece insan müdahalesi ve kredi riski azaltılmış olur. Ayrıca, oyun veya dijital varlık ticaretinde, stablecoin kullanılabilir.