Sự tiến hóa của chiến lược dự trữ tài sản kỹ thuật số doanh nghiệp: Từ MicroStrategy đến Bitmine

Giới thiệu

Vào tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu của Bitmine Immersion Technologies đã tăng gần 37 lần chỉ trong vài ngày, sự kiện đáng kinh ngạc này lại một lần nữa đưa chiến lược dự trữ tài sản kỹ thuật số của doanh nghiệp vào tâm điểm chú ý. Bài viết này sẽ phân tích sâu về nguồn gốc, sự phát triển và khả năng xu hướng tương lai của hiện tượng này.

Chương 1: "Tiêu chuẩn Bitcoin" do MicroStrategy khởi xướng

Vào mùa hè năm 2020, trong bối cảnh chính sách nới lỏng tiền tệ toàn cầu, Giám đốc điều hành của MicroStrategy, Michael Saylor, đã so sánh dự trữ tiền mặt của công ty với "một khối băng đang tan chảy". Để chống lại lạm phát, công ty đã công bố vào ngày 11 tháng 8 năm 2020 việc chi 250 triệu đô la để mua 21.454 Bitcoin làm tài sản dự trữ chính.

MicroStrategy sau đó đã nâng cấp chiến lược này lên một mô hình táo bạo hơn: huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu, liên tục gia tăng nắm giữ Bitcoin. Mô hình này đã hình thành một vòng quay độc đáo: sử dụng giá cổ phiếu tăng để có được nguồn vốn chi phí thấp, sau đó đầu tư vào Bitcoin, trong khi giá Bitcoin tăng lại đẩy giá cổ phiếu lên.

Mặc dù trải qua những thử thách khắc nghiệt trong mùa đông tiền điện tử năm 2022, mô hình của MicroStrategy cuối cùng đã vượt qua. Đến giữa năm 2025, lượng Bitcoin nắm giữ của họ đã vượt quá 590.000 đồng, giá trị thị trường của công ty đã tăng từ chưa đến 1 tỷ đô la lên hơn 100 tỷ đô la.

Sự đổi mới của MicroStrategy nằm ở việc tái hình thành công ty thành "công ty phát triển Bitcoin", cung cấp cho các nhà đầu tư một cách tiếp cận độc đáo, có lợi thế về thuế và thân thiện với các tổ chức đối với Bitcoin. Saylor so sánh nó như một "ETF Bitcoin giao ngay đòn bẩy", tạo ra một loại hình công ty niêm yết hoàn toàn mới - công cụ đại diện cho tài sản kỹ thuật số.

Chương hai: Những nỗ lực đa dạng của những người bắt chước toàn cầu

Sự thành công của MicroStrategy đã gây ra sự bắt chước trong giới doanh nghiệp toàn cầu. Các công ty ở các khu vực và ngành khác nhau đã áp dụng nhiều chiến lược khác nhau, và kết quả cũng khác nhau.

Công ty đầu tư Nhật Bản Metaplanet đã tăng giá cổ phiếu hơn 20 lần kể từ khi khởi động chiến lược Bitcoin vào tháng 4 năm 2024. Thành công của họ một phần được ghi nhận cho luật thuế Nhật Bản, khiến việc đầu tư vào Bitcoin thông qua việc nắm giữ cổ phần trở nên có lợi hơn so với việc nắm giữ trực tiếp.

So với đó, nỗ lực của công ty Meitu của Trung Quốc không thành công lắm. Sau khi công bố mua vào tài sản kỹ thuật số vào tháng 3 năm 2021, công ty đã rơi vào khó khăn trong việc báo cáo tài chính, và hiệu suất giá cổ phiếu cũng không như mong đợi.

Công ty công nghệ y tế Mỹ Semler Scientific đã gần như hoàn toàn sao chép chiến lược của MicroStrategy vào tháng 5 năm 2024, và giá cổ phiếu ngay lập tức tăng mạnh. Trong khi đó, gã khổng lồ công nghệ tài chính Block đã chọn một lộ trình tích hợp sớm hơn và ôn hòa hơn.

Trường hợp của gã khổng lồ game Nhật Bản Nexon cho thấy, chỉ việc mua Bitcoin không đủ để kích thích giá cổ phiếu. Nexon đã mua 100 triệu USD Bitcoin vào tháng 4 năm 2021, nhưng đã định nghĩa rõ ràng đây là một hoạt động đa dạng hóa tài chính thận trọng, do đó thị trường đã phản ứng khá nhạt nhẽo.

Chương ba: Giải cấu trúc hiện tượng bùng nổ của Bitmine

Sự thành công của Bitmine bắt nguồn từ "công thức giả kim" được thiết kế tỉ mỉ của nó:

1. Kể chuyện khác biệt: Việc chọn Ethereum làm tài sản dự trữ đã cung cấp một câu chuyện mới đầy triển vọng.

2. "Hiệu ứng Tom Lee": Việc bổ nhiệm nhà phân tích nổi tiếng Tom Lee làm chủ tịch đã mang lại uy tín và sức hấp dẫn lớn cho công ty.

3. Sự bảo chứng từ các tổ chức hàng đầu: Phân phối riêng tư có sự tham gia của các tổ chức hàng đầu như MOZAYYX, Founders Fund, Pantera, Galaxy Digital.

Các hoạt động này cho thấy thị trường cổ phiếu đại lý tiền điện tử đã có tính "tự phản" cao, động lực giá trị của nó không chỉ là tài sản đang nắm giữ mà còn ở chất lượng câu chuyện mà nó kể và tiềm năng truyền bá của nó.

Chương bốn: Cấu trúc hỗ trợ cơ sở

Một trong những yếu tố quan trọng thúc đẩy làn sóng doanh nghiệp mua tiền ảo vào năm 2025 là quy định mới ASU 2023-08 được công bố bởi Hội đồng chuẩn mực kế toán tài chính Hoa Kỳ (FASB). Quy định này yêu cầu các công ty đo lường tài sản kỹ thuật số theo giá trị hợp lý, với các biến động giá trị hàng quý được ghi nhận trực tiếp vào báo cáo lợi nhuận, giúp dọn đường cho các doanh nghiệp áp dụng chiến lược tài sản kỹ thuật số.

Cơ chế cốt lõi của những cổ phiếu đại lý tiền điện tử này là "đòn bẩy chênh lệch giá trị tài sản ròng". Giá cổ phiếu của công ty thường cao hơn giá trị tài sản kỹ thuật số mà họ nắm giữ, cho phép họ phát hành thêm cổ phiếu ở mức cao để mua thêm tài sản kỹ thuật số, tạo thành vòng phản hồi tích cực.

Việc phê duyệt ETF giao ngay Bitcoin vào năm 2024 cũng đã tạo ra những ảnh hưởng phức tạp. ETF vừa là mối đe dọa cạnh tranh, có thể làm giảm giá trị chi phí của cổ phiếu ủy thác; mặt khác, nó cũng mang lại nhiều nguồn vốn và tính hợp pháp hơn cho Bitcoin, khiến việc các doanh nghiệp đưa nó vào bảng cân đối kế toán của họ trở nên ít quyết liệt hơn.

Tóm tắt

Chiến lược dự trữ mã hóa của doanh nghiệp đã từ một phương tiện phòng ngừa lạm phát ít người biết đến, phát triển thành một khuôn khổ phân bổ vốn mới nhằm tái cấu trúc giá trị doanh nghiệp. Nó làm mờ ranh giới giữa công ty hoạt động và quỹ đầu tư, biến thị trường cổ phiếu công khai thành một siêu đòn bẩy để tích lũy tài sản kỹ thuật số.

Chiến lược này thể hiện sự đối lập đáng kinh ngạc. Một số người tiên phong đã tạo ra hiệu ứng giàu có to lớn, nhưng thành công của họ có mối liên hệ chặt chẽ với sự biến động của tài sản kỹ thuật số và tâm lý đầu cơ của thị trường, đồng thời rủi ro tiềm ẩn cũng rất lớn.

Với việc triển khai các chuẩn mực kế toán mới và sự thành công của các chiến lược mới, trong tương lai có thể sẽ có nhiều công ty áp dụng các chiến lược tài sản kỹ thuật số đa dạng hơn. Cuộc thử nghiệm lớn này trên bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp sẽ tiếp tục định hình lại bản đồ giao thoa giữa tài chính doanh nghiệp và kinh tế số.