Những lo ngại ẩn sau Stablecoin: Phân tích sâu về điều khoản dịch vụ của USDT và USDC

Gần đây, sự sụp đổ của UST đã gây ra cú sốc lớn cho ngành công nghiệp tiền điện tử, làm dấy lên nghi ngờ về khả năng ổn định thực sự của stablecoin. Trong đó, điểm chú ý nhất là liệu stablecoin có đủ hỗ trợ từ tiền pháp định và các tài sản khác hay không.

Mặc dù dự trữ là chỉ số quan trọng để đo lường việc neo giá trị của stablecoin, nhưng nếu các điều khoản pháp lý của stablecoin không trao cho người nắm giữ quyền hợp pháp để đổi tài sản on-chain thành tiền tệ hợp pháp, thì ý nghĩa của chỉ số này có thể bị đặt dấu hỏi. Bài viết này sẽ tập trung phân tích các điều khoản dịch vụ của hai stablecoin có giá trị thị trường lớn nhất hiện nay là USDT và USDC, tiết lộ một số chi tiết có thể gây bất ngờ.

Phân tích điều khoản dịch vụ của USDT

Nhà phát hành USDT đã nêu rõ trong điều khoản dịch vụ của họ rằng, trong trường hợp thanh khoản dự trữ không đủ hoặc bị mất, họ có quyền trì hoãn việc hoàn lại hoặc rút USDT. Đáng chú ý hơn nữa, họ giữ quyền đổi USDT bằng tài sản vật chất, những tài sản vật chất này có thể bao gồm chứng khoán và các tài sản khác trong dự trữ.

Những điều khoản này đã gây ra một số câu hỏi: Nếu như USDT thực sự được hỗ trợ 100% bởi dự trữ, tại sao vẫn cần phải trì hoãn việc rút tiền? Thực tế, USDT không hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền tệ pháp định, cấu trúc dự trữ hoàn toàn do bên phát hành tự quyết định.

Báo cáo đánh giá của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ cũng chỉ ra rằng tài sản hỗ trợ USDT có thể bị mất giá hoặc thiếu tính thanh khoản dưới áp lực, có nguy cơ bị rút tiền, và sự thiếu minh bạch có thể làm trầm trọng thêm những rủi ro này.

Cần lưu ý rằng chỉ có những khách hàng trực tiếp đã được xác minh mới đủ điều kiện để yêu cầu hoàn lại từ nhà phát hành USDT. Mặc dù người dùng cá nhân cũng có thể trở thành khách hàng trực tiếp, nhưng họ cần hoàn thành quy trình KYC.

Phân tích điều khoản dịch vụ của USDC

Nhà phát hành USDC trong điều khoản dịch vụ đã nêu rõ rằng họ không cam kết giữ một lượng dự trữ tiền tệ hợp pháp tương đương với USDC, mà thay vào đó là sử dụng tài sản định giá bằng USD tương đương để hỗ trợ stablecoin.

Mặc dù USDC cam kết quy đổi 1:1 với USD, nhưng quy tắc này chỉ áp dụng cho các đối tác tổ chức của nó. Người dùng cá nhân không thể trực tiếp thực hiện quyền đổi, mà chỉ có thể thực hiện qua các tổ chức này.

Điều đáng lo ngại hơn nữa là, nhà phát hành USDC đã rõ ràng tuyên bố rằng họ không đảm bảo giá trị của 1 USDC luôn bằng 1 USD, vì họ không thể kiểm soát cách mà bên thứ ba báo giá hoặc giao dịch USDC. Họ cũng tuyên bố rằng không chịu trách nhiệm về bất kỳ tổn thất tiềm năng nào do sự biến động giá trị của USDC gây ra.

Tóm tắt: Tình trạng quyền lực không đối xứng

Từ góc độ pháp lý, USDT và USDC không tương đương với tiền tệ hợp pháp. Cả hai đều tuyên bố rằng quỹ dự trữ 1:1 của chúng không hoàn toàn được gắn liền với tiền tệ hợp pháp, mà bao gồm nhiều tài sản có thể bị mất giá.

Hiện tại, người dùng có thể không tự do trao đổi những stablecoin này thông qua các biện pháp pháp lý. Đối với USDT, mặc dù cá nhân có thể trở thành khách hàng trực tiếp, nhưng bên phát hành giữ quyền không đổi tiền tệ hợp pháp. Đối với USDC, mặc dù đã cam kết có thể đổi tiền tệ hợp pháp, nhưng không công nhận cá nhân có quyền trực tiếp thực hiện cam kết đó.

Sự không đối xứng về quyền lợi giữa nhà phát hành stablecoin và người dùng đã đặt ra một câu hỏi quan trọng: Liệu cá nhân nắm giữ stablecoin có thực sự có thể đổi lại tiền tệ hợp pháp bất cứ lúc nào và ở bất kỳ đâu? Hiện tại, các nhà phát hành USDT và USDC dường như vẫn chưa đưa ra một câu trả lời rõ ràng.