Bitcoin Giao ngay ETF đối với Chính sách tiền tệ của Mỹ

Gần đây, việc phê duyệt niêm yết ETF giao ngay Bitcoin đã gây ra nhiều cuộc thảo luận rộng rãi, nhưng hầu hết mọi người chỉ chú ý đến ảnh hưởng ngắn hạn của nó đối với giá Bitcoin. Thực tế, tác động lâu dài của ETF trong việc thúc đẩy sự thể chế hóa Bitcoin là sâu sắc hơn - nó khiến Mỹ khó có thể cấm tài sản kỹ thuật số, từ đó cho phép Bitcoin tiếp tục thúc đẩy sự tiến hóa của cách thức vận hành tiền tệ.

Sự cám dỗ ngắn hạn của việc chính phủ phát hành thêm tiền tệ

15 năm trước, khi bản whitepaper Bitcoin được phát hành, đã nhấn mạnh mối lo ngại lâu dài của mọi người về chính trị và kinh tế tiền tệ: chính phủ có động lực mạnh mẽ để làm giảm giá trị đồng tiền chính thức, nhằm mục đích chi tiêu vượt quá thu nhập.

Tăng chi tiêu của chính phủ thường được ưa chuộng, trong khi tăng thuế thì không. Do đó, chính phủ có xu hướng mở rộng chi tiêu thông qua vay nợ, và khi vay nợ trở nên khó khăn, họ sẽ chọn cách tạo ra nhiều tiền hơn từ không khí.

Cách làm này có thể nhận được sự ủng hộ chính trị trong ngắn hạn, vì các chính trị gia có thể giành được nhiệm kỳ tiếp theo bằng cách tăng chi tiêu cho các cử tri cụ thể. Nhưng về lâu dài, việc tăng số lượng tiền sẽ dẫn đến giảm sức mua, tức là lạm phát.

Satoshi Nakamoto và những người theo ông đã cố gắng giải quyết vấn đề này bằng cách giới hạn tổng số Bitcoin ở mức 21 triệu. Khác với việc nguồn cung của các loại tiền tệ hợp pháp như đô la Mỹ sẽ liên tục tăng, tổng số Bitcoin đang lưu hành không thể bị các chính trị gia tùy ý thay đổi. Về lý thuyết, điều này khiến Bitcoin trở thành một phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài đáng tin cậy hơn so với các loại tiền tệ hợp pháp hiện đại.

Chính phủ Mỹ có thể cấm Bitcoin không?

Nếu Bitcoin thực sự trở thành công cụ lưu trữ giá trị tốt hơn đô la Mỹ, có người lo ngại rằng chính phủ Mỹ sẽ cấm loại tiền điện tử này. Một nhà đầu tư nổi tiếng đã phát biểu trong một cuộc phỏng vấn vào năm 2021: "Khả năng cấm Bitcoin là rất lớn." Ông chỉ ra rằng, vào những năm 30 của thế kỷ 20, chính phủ đã lo ngại về việc tiền từ đô la Mỹ chạy sang vàng, do đó đã cấm sở hữu vàng tư nhân và thực hiện kiểm soát ngoại hối.

Từ góc độ kỹ thuật, chính phủ Mỹ không thể cấm Bitcoin, giống như không thể cấm Internet. Bitcoin hoạt động trên mạng máy tính phân tán, mạng này nằm ngoài quyền tài phán của Mỹ. Thực tế, mặc dù Trung Quốc đã cấm khai thác Bitcoin vào năm 2021, nhưng ước tính vào đầu năm 2022 vẫn có khoảng một phần năm tiêu thụ điện năng khai thác Bitcoin diễn ra ở Trung Quốc. Các nhà giao dịch tiền điện tử ở Trung Quốc thường sử dụng các công cụ như VPN để tránh sự quản lý.

Nhưng điều này không có nghĩa là chính phủ Hoa Kỳ không có ảnh hưởng. Về lý thuyết, Hoa Kỳ có thể cấm việc đổi Bitcoin bằng đô la Mỹ trên sàn giao dịch, cấm các ngân hàng chính thống hợp tác với các doanh nghiệp Bitcoin, ngăn cản các công ty niêm yết nắm giữ Bitcoin thông qua quy định, hoặc tạo ra rào cản để ngăn cản các nhà bán lẻ chấp nhận thanh toán bằng Bitcoin.

Nói cách khác, mặc dù Hoa Kỳ không thể cấm mạng lưới Bitcoin hoạt động, nhưng về lý thuyết có thể làm cho người Mỹ chính thống rất khó sử dụng và mua Bitcoin, giống như việc Roosevelt cấm sở hữu vàng tư nhân vào năm 1933.

ETF khiến việc cấm Bitcoin trở nên cực kỳ khó khăn

Đây chính là tầm quan trọng của ETF Bitcoin mới. Với sự chấp thuận từ các cơ quan quản lý, chúng ta thấy một số công ty lớn nhất và có ảnh hưởng nhất trong lĩnh vực tài chính sẽ nắm giữ hàng tỷ đô la Bitcoin. ETF cho phép một lượng lớn nhà đầu tư chưa bao giờ giao dịch Bitcoin trên sàn giao dịch tiền điện tử hoặc nắm giữ Bitcoin một cách riêng tư có thể tiếp cận ngay lập tức với Bitcoin.

Điều này rất quan trọng, vì nó mở rộng đáng kể số lượng các bên liên quan hỗ trợ việc duy trì và củng cố vị thế của Bitcoin trên thị trường tài chính Mỹ. Nếu có các nghị sĩ hoặc nhà quản lý muốn xây dựng các chính sách hạn chế, họ sẽ không chỉ nghe ý kiến của những người nắm giữ Bitcoin, mà còn phải đối mặt với tiếng nói của những người tham gia tài chính chính có ảnh hưởng lớn ở Washington.

Chỉ với điều này, các nhà hoạch định chính sách rất khó để chủ động hạn chế việc áp dụng Bitcoin. Như một người thường xuyên làm việc với Washington có thể xác nhận, các nhóm lợi ích đặc biệt thực sự đóng vai trò rất quan trọng trong quá trình xây dựng chính sách. Các nhà vận động hành lang đặc biệt giỏi trong việc phản đối các chính sách mới có thể ảnh hưởng tiêu cực đến lợi ích của khách hàng của họ.

Hiện tại, số Bitcoin nắm giữ trong các ETF đã vượt quá 25 tỷ USD, trong đó khoảng 1 tỷ USD được tạo ra trong vòng hai tuần sau khi các cơ quan quản lý phê duyệt ETF mới. Ngay cả đối với các tổ chức tài chính lớn, đây cũng là một khoản tiền không nhỏ.

Sự cân nhắc của cơ quan quản lý

Các cơ quan quản lý hiểu tất cả điều này, và đó cũng là lý do tại sao cuộc chiến phê duyệt Bitcoin ETF lại mãnh liệt như vậy. Theo các luật liên quan, trách nhiệm của cơ quan quản lý không phải là quyết định xem Bitcoin có phải là một khoản đầu tư tốt hay không, mà là để các nhà đầu tư và thị trường tự quyết định. Tuy nhiên, trong suốt 10 năm qua, các cơ quan quản lý đã kiên quyết phản đối việc cho phép các nhà đầu tư tiếp cận Bitcoin thông qua các công cụ chính thống và được quản lý. Điều này chính là vì họ biết rằng sự công nhận có thể làm tăng đáng kể sự quan tâm của các nhà đầu tư đối với tài sản kỹ thuật số.

Các cơ quan quản lý chỉ phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay dưới áp lực của tòa án, vì quyết định từ chối trước đó được coi là "bướng bỉnh và tùy tiện", vì cơ quan này đã phê duyệt gần như các sản phẩm Bitcoin tương lai và các hàng hóa khác.

Một quan chức của cơ quan quản lý cho biết, mặc dù ông cho rằng Bitcoin "chủ yếu là một tài sản đầu cơ không ổn định và cũng được sử dụng cho các hoạt động bất hợp pháp", nhưng dựa trên những điều này, "tôi cho rằng con đường bền vững nhất để tiến lên là phê duyệt niêm yết". Trong khi đó, hai ủy viên khác đã bỏ phiếu chống lại việc niêm yết ETF vào tháng 1.

Khủng hoảng sẽ xảy ra điều gì?

Tôi đã giải thích tại sao việc phê duyệt Bitcoin ETF khiến cho chính phủ khó có thể cấm thị trường Bitcoin của Mỹ, ít nhất là trong tương lai gần. Nhưng nếu Bitcoin tăng lên đủ để cạnh tranh với đô la như một phương tiện lưu trữ giá trị thì sao? Lúc đó, Mỹ sẽ can thiệp và đàn áp Bitcoin chứ?

Có thể thử. Nhưng đến lúc đó, thực sự đã quá muộn. Lấy Argentina làm ví dụ. Chính phủ Argentina cấm công dân của mình đổi hơn 200 đô la Mỹ sang peso mỗi năm. Mặc dù có hạn chế này, Ngân hàng trung ương Argentina ước tính rằng người Argentina nắm giữ 10% tổng số đô la Mỹ đang lưu hành: hơn 2000 tỷ đô la tiền mặt.

Hiện tại, nợ công của Hoa Kỳ khoảng 34 triệu tỷ USD, điều này thực sự có nghĩa là có khoảng 34 triệu tỷ USD trái phiếu chính phủ đang lưu hành. Tính thanh khoản của Bitcoin - tức là sức hấp dẫn của nó đối với các tổ chức lớn như một kho lưu trữ giá trị - có thể bắt đầu cạnh tranh với trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ khi đạt khoảng một phần năm giá trị (, chẳng hạn như 7 triệu tỷ USD, khoảng gấp 9 lần giá trị thị trường của Bitcoin hiện tại ). Khi nợ công liên bang tiếp tục gia tăng, ngưỡng cạnh tranh về tính thanh khoản cũng sẽ theo đó tăng lên.

Tuy nhiên, nếu nhìn theo logic của lập luận vòng, chỉ khi Bitcoin được công nhận rộng rãi hơn như một phương tiện lưu trữ giá trị thì giá trị thị trường của nó mới có thể đạt 7 nghìn tỷ đô la. Đến lúc đó, sự đàn áp của Mỹ đối với Bitcoin rất có thể sẽ phản tác dụng, giống như các biện pháp kiểm soát vốn hiện tại của Argentina, vì sự đàn áp sẽ phát đi một tín hiệu đến thị trường toàn cầu rằng Mỹ không còn tin tưởng vào lợi thế vốn có của đồng đô la.

Hỗ trợ cải cách tài chính

Trong trường hợp lý tưởng nhất, Mỹ sẽ giải quyết các vấn đề tài chính của mình - điều rõ ràng nhất là sự chi tiêu quá mức trong lĩnh vực phúc lợi y tế - và làm cho nợ liên bang đi vào con đường phát triển bền vững. Nhưng trước đó, người Mỹ có thể mua Bitcoin như một loại bảo hiểm cho việc đồng đô la bị giảm giá do nợ liên bang tăng vọt. Cơ quan quản lý vừa mới đảm bảo sự tồn tại lâu dài của loại bảo hiểm này.