Tài sản token hóa: Logic cơ bản và con đường thực hiện ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề nổi bật nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc token hóa tài sản thế giới thực (Token hóa tài sản thế giới thực, RWA). Khái niệm này không chỉ thu hút sự chú ý trong thế giới Web3, mà còn được các tổ chức tài chính truyền thống và các cơ quan quản lý nhà nước của nhiều quốc gia đặc biệt quan tâm, được coi là một hướng phát triển chiến lược. Nhiều tổ chức tài chính uy tín lần lượt công bố báo cáo nghiên cứu về token hóa và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tài chính Hong Kong đã chỉ ra trong báo cáo thường niên năm 2023 của mình rằng việc token hóa sẽ đóng vai trò then chốt trong tương lai tài chính của Hong Kong. Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore và Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản, cùng với nhiều ông lớn tài chính, đã hợp tác khởi động sáng kiến có tên "Chương trình Người bảo vệ" (Project Guardian) nhằm khai thác sâu tiềm năng to lớn của việc token hóa tài sản.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất sôi nổi, nhưng trong ngành có sự khác biệt về cách hiểu RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi. Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không chịu được sự thảo luận sâu; mặt khác, cũng có người rất tự tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Bài viết này sẽ chia sẻ về quan điểm nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu hơn về tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi:
Tài sản thế giới thực Tokenization(Tài sản Thế giới thực Tokenization) sẽ có xu hướng phát triển trọng tâm trong tương lai được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương cùng các cơ quan có thẩm quyền khác, xây dựng trên một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DeFi dựa trên chuỗi được cấp phép(Permission Chain), và để thực hiện hệ thống này cần có hệ thống tính toán(công nghệ blockchain) + hệ thống phi tính toán(như hệ thống pháp lý) + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi(CBDC, tiền gửi token hóa, stablecoin hợp pháp) + cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh(ví điện tử dễ tiếp cận, oracle, công nghệ chuỗi chéo, v.v.).
Blockchain là công nghệ đầu tiên hiệu quả hỗ trợ số hóa hợp đồng sau sự phát triển của máy tính và mạng. Do đó, có thể nói rằng blockchain về bản chất là một nền tảng hợp đồng số hóa, và hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản, mã thông báo (Token) là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng hình thành, do đó blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu đạt số hóa tài sản / biểu đạt mã thông báo, tức là tài sản số / tài sản được mã thông báo hóa.
Blockchain, như một hệ thống phân tán do nhiều bên cùng duy trì, hỗ trợ việc tạo ra, xác minh, lưu trữ, lưu chuyển và thực thi các hợp đồng số cũng như các hoạt động liên quan khác, giải quyết vấn đề truyền đạt sự tin tưởng. Ngoài ra, như một "hệ thống tính toán", blockchain có thể đáp ứng nhu cầu của nhân loại về "quy trình có thể lặp lại, kết quả có thể kiểm tra", do đó DeFi trở thành một sự đổi mới "tính toán" trong hệ thống tài chính, thay thế phần "tính toán" trong các hoạt động tài chính, việc thực thi tự động không chỉ giảm chi phí và tăng hiệu quả mà còn có thể thực hiện tính lập trình, nhưng phần "không tính toán" tức là phần dựa trên nhận thức của con người thì blockchain không thể thay thế, vì vậy hệ thống DeFi hiện tại chưa bao quát tín dụng, cho vay không có tài sản thế chấp dựa trên tín dụng vẫn chưa được thực hiện trong hệ thống DeFi hiện tại, nguyên nhân của hiện tượng này bao gồm việc blockchain hiện tại thiếu hệ thống danh tính biểu đạt "danh tính quan hệ" và không có hệ thống pháp lý bảo vệ quyền lợi của cả hai bên.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, việc mã hóa tài sản thế giới thực ( Real World Asset Tokenization ) có ý nghĩa trong việc tạo ra hình thức đại diện số cho các tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ), mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính nâng cao hiệu quả thông qua việc áp dụng công nghệ DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh thay thế các khâu "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính theo các quy tắc và điều kiện đã định. Điều này không chỉ giảm chi phí nhân công mà còn trong những tình huống cụ thể, nó có thể mang lại những khả năng mới cho doanh nghiệp, đặc biệt là cung cấp các giải pháp sáng tạo cho vấn đề tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMSE), mở ra một cánh cửa đầy tiềm năng cho hệ thống tài chính.
Cùng với việc lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên thế giới ngày càng quan tâm và công nhận công nghệ blockchain và tokenization, cũng như sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc hòa nhập với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết những vấn đề thực tiễn trong các tình huống ứng dụng thực tế, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới một cấu trúc chuỗi cho phép với nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi chéo sẽ đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết các vấn đề về khả năng tương tác và sự phân tách thanh khoản. Tương lai của tài sản được mã hóa trên chuỗi sẽ tồn tại trên các blockchain công cộng và trong các chuỗi cho phép được điều hành bởi các tổ chức tài chính, và thông qua các giao thức chuỗi chéo tương tự như CCIP, có thể kết nối tài sản được mã hóa từ bất kỳ blockchain nào để đạt được khả năng tương tác, thực hiện việc liên thông giữa hàng triệu chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy các khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Trong khi đó, cơ sở hạ tầng blockchain, như ví, giao thức liên chuỗi, oracle, và các phần mềm trung gian khác, đang nhanh chóng được hoàn thiện, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được áp dụng ngày càng nhiều, các tiêu chuẩn token có thể biểu thị các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện như ERC-3525, cùng với sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ chứng minh không biết (zero-knowledge proof), cũng như hệ thống danh tính trên chuỗi ngày càng trưởng thành, chúng ta dường như đang ở ngưỡng cửa của việc áp dụng công nghệ blockchain quy mô lớn.
I. Giới thiệu bối cảnh tài sản token hóa
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu diễn tài sản dưới dạng token (Token) trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường thì các tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình ( bất động sản, đồ sưu tầm, v.v. ) và tài sản vô hình ( tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v. ), công nghệ chuyển đổi tài sản ghi trên hệ thống sổ cái truyền thống sang một nền tảng sổ cái có thể lập trình chia sẻ là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ tương lai của hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại.
Đầu tiên, tác giả muốn nêu một hiện tượng đã quan sát: "Về việc mã hóa tài sản RWA, chủ yếu tồn tại hai nhóm ý kiến hoàn toàn khác nhau", tác giả gọi chúng là RWA của Crypto và RWA của TradFi, trong khi RWA được đề cập trong bài viết này là RWA từ góc độ TradFi.
Crypto từ góc độ RWA
Trước tiên, hãy nói về RWA của Crypto: RWA của Crypto mà tác giả gọi là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với tỷ suất lợi nhuận của tài sản tài chính thế giới thực, bối cảnh chính là trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối, lãi suất cao ảnh hưởng lớn đến định giá thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối đã rút bớt thanh khoản trên thị trường tiền điện tử, dẫn đến tỷ suất lợi nhuận của thị trường DeFi liên tục giảm, lúc này tỷ suất lợi nhuận không rủi ro của trái phiếu kho bạc Mỹ lên tới khoảng 5% trở thành món hàng hấp dẫn trên thị trường tiền điện tử, trong đó hành động mua trái phiếu kho bạc Mỹ quy mô lớn của MakerDAO trong năm nay là nổi bật nhất, tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, MakerDAO đã mua hơn 2,9 tỷ trái phiếu kho bạc Mỹ và các tài sản thế giới thực khác.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ là DAI có thể tận dụng khả năng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau, và nhờ vào lợi tức bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá của chính nó, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa thành phần trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ vào bảng cân đối kế toán có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm rủi ro điểm đơn lẻ. Không chỉ vậy, do thu nhập từ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã chia sẻ một phần thu nhập từ trái phiếu chính phủ của mình, nâng lãi suất DAI lên 8% để tăng cường nhu cầu đối với DAI.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là điều mà tất cả các dự án đều có thể sao chép, với sự gia tăng giá của token MRK và tâm lý thị trường đang dâng cao về việc thổi phồng khái niệm RWA, ngoài một số dự án chuỗi công khai RWA lớn hơn tuân theo quy định, các dự án khái niệm RWA khác nhau đang liên tục xuất hiện, nhiều loại tài sản trong thế giới thực được tìm đủ mọi cách để chuyển lên blockchain để tiến hành token hóa và bán, trong đó không thiếu một số tài sản khá kỳ quặc, dẫn đến sự pha trộn giữa thật và giả trong toàn bộ lĩnh vực RWA.
Logic RWA trong Crypto chủ yếu xoay quanh việc làm thế nào để chuyển nhượng quyền lợi thu được từ các tài sản sinh lợi như trái phiếu Mỹ, tài sản cố định, cổ phiếu, v.v. lên blockchain, chuyển đổi tài sản ngoại tuyến thành tài sản có thể thế chấp để vay tiền và lấy tính thanh khoản cho tài sản trên blockchain, cũng như chuyển đổi các loại tài sản thực tế như cát, đá, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v. lên blockchain để giao dịch.
Vì vậy, chúng ta có thể thấy rằng RWA của Crypto phản ánh nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, điều này còn gặp nhiều trở ngại về mặt tuân thủ. Hành động của MakerDAO thực chất là đội ngũ MakerDAO thông qua các phương thức tuân thủ để rút tiền vào và ra, và mua trái phiếu chính phủ Mỹ qua các kênh chính thức để thu lợi nhuận, thay vì bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, những RWA trái phiếu Mỹ được gọi là thực sự trên chuỗi không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân, mà là quyền lợi thu lợi nhuận của nó, và quá trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng độ phức tạp và chi phí ma sát của các hoạt động.
Sự nổi lên nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ có thể được ghi nhận cho MakerDAO. Thực tế, một báo cáo nghiên cứu có tiêu đề "Tiền, mã thông báo và trò chơi" được phát hành bởi Citibank từ lĩnh vực tài chính truyền thống cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ mối quan tâm mạnh mẽ của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời cũng kích thích sự nhiệt tình của một lượng lớn nhà đầu tư trên thị trường. Họ liên tục lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sẽ tham gia vào lĩnh vực này, từ đó làm tăng thêm kỳ vọng và không khí đầu cơ trên thị trường.
( Quan điểm RWA từ TradFi
Nếu nhìn từ góc độ Crypto về RWA, điều này chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tỷ suất lợi nhuận của tài sản trong thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống thường có quy mô hàng nghìn tỷ thì cơ bản là rất nhỏ, bất kể là trái phiếu chính phủ Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì hoàn toàn không cần thiết.
Vì vậy, từ góc độ tài chính truyền thống )TradFi(, RWA là sự chạy đua hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung )DeFi###. Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi tự động thực hiện dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống tập trung hơn vào việc kết hợp công nghệ DeFi để hiện thực hóa việc token hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và giải quyết những điểm đau mà tài chính truyền thống gặp phải. Trọng tâm là những lợi ích mà việc token hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì từ những góc độ khác nhau về RWA, logic nền tảng và con đường thực hiện của chúng rất khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, hai bên có những con đường thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi được phép (Permission Chain), trong khi RWA của thế giới tiền điện tử đi theo con đường dựa trên chuỗi công cộng (Public Chain).
Do bởi chuỗi công cộng có các đặc điểm như không yêu cầu gia nhập, phi tập trung và tính ẩn danh, các RWA trong tài chính tiền mã hóa không chỉ khiến cho các bên dự án phải đối mặt với rào cản tuân thủ lớn, mà còn không có sự bảo vệ quyền lợi hợp pháp cho người dùng khi gặp phải các sự kiện xấu như Rug. Hơn nữa, việc hành vi tấn công mạng diễn ra thường xuyên đòi hỏi người dùng phải có nhận thức an ninh cao, do đó chuỗi công cộng có thể không phù hợp để phát hành và giao dịch token hóa cho nhiều tài sản thế giới thực.
Và chuỗi cấp phép mà tài chính truyền thống RWA dựa vào đã cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho việc tuân thủ pháp luật ở các quốc gia và khu vực khác nhau, trong khi việc thực hiện KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA, với điều kiện có sự bảo đảm của hệ thống pháp luật cho các tổ chức sở hữu tài sản.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
16 thích
Phần thưởng
16
8
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SchroedingersFrontrun
· 11giờ trước
Token hóa lại đến rồi, một vòng đồ ngốc chơi đùa với mọi người.
Xem bản gốcTrả lời0
CafeMinor
· 07-07 22:02
Quản lý chính là cây cầu dẫn đến tự do.
Xem bản gốcTrả lời0
HackerWhoCares
· 07-07 16:11
掐着指头等 năm sau bơm lớn
Xem bản gốcTrả lời0
FlashLoanKing
· 07-07 16:08
Lại đến để giao dịch rwa
Xem bản gốcTrả lời0
BTCRetirementFund
· 07-07 16:04
Ai nói đồ ngốc thì không thể kiếm tiền?
Xem bản gốcTrả lời0
degenonymous
· 07-07 16:04
Cả ngày chỉ lo quản lý, cười chết mất.
Xem bản gốcTrả lời0
SingleForYears
· 07-07 16:00
Các cơ quan quản lý cũng bắt đầu chơi coin rồi sao?
Cách mạng hóa tài chính bằng token hóa tài sản: Xây dựng hệ thống mới DeFi trên chuỗi
Tài sản token hóa: Logic cơ bản và con đường thực hiện ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề nổi bật nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc token hóa tài sản thế giới thực (Token hóa tài sản thế giới thực, RWA). Khái niệm này không chỉ thu hút sự chú ý trong thế giới Web3, mà còn được các tổ chức tài chính truyền thống và các cơ quan quản lý nhà nước của nhiều quốc gia đặc biệt quan tâm, được coi là một hướng phát triển chiến lược. Nhiều tổ chức tài chính uy tín lần lượt công bố báo cáo nghiên cứu về token hóa và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tài chính Hong Kong đã chỉ ra trong báo cáo thường niên năm 2023 của mình rằng việc token hóa sẽ đóng vai trò then chốt trong tương lai tài chính của Hong Kong. Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore và Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản, cùng với nhiều ông lớn tài chính, đã hợp tác khởi động sáng kiến có tên "Chương trình Người bảo vệ" (Project Guardian) nhằm khai thác sâu tiềm năng to lớn của việc token hóa tài sản.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất sôi nổi, nhưng trong ngành có sự khác biệt về cách hiểu RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi. Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không chịu được sự thảo luận sâu; mặt khác, cũng có người rất tự tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Bài viết này sẽ chia sẻ về quan điểm nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu hơn về tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi:
Tài sản thế giới thực Tokenization(Tài sản Thế giới thực Tokenization) sẽ có xu hướng phát triển trọng tâm trong tương lai được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và ngân hàng trung ương cùng các cơ quan có thẩm quyền khác, xây dựng trên một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DeFi dựa trên chuỗi được cấp phép(Permission Chain), và để thực hiện hệ thống này cần có hệ thống tính toán(công nghệ blockchain) + hệ thống phi tính toán(như hệ thống pháp lý) + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi(CBDC, tiền gửi token hóa, stablecoin hợp pháp) + cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh(ví điện tử dễ tiếp cận, oracle, công nghệ chuỗi chéo, v.v.).
Blockchain là công nghệ đầu tiên hiệu quả hỗ trợ số hóa hợp đồng sau sự phát triển của máy tính và mạng. Do đó, có thể nói rằng blockchain về bản chất là một nền tảng hợp đồng số hóa, và hợp đồng là hình thức biểu đạt cơ bản của tài sản, mã thông báo (Token) là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng hình thành, do đó blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu đạt số hóa tài sản / biểu đạt mã thông báo, tức là tài sản số / tài sản được mã thông báo hóa.
Blockchain, như một hệ thống phân tán do nhiều bên cùng duy trì, hỗ trợ việc tạo ra, xác minh, lưu trữ, lưu chuyển và thực thi các hợp đồng số cũng như các hoạt động liên quan khác, giải quyết vấn đề truyền đạt sự tin tưởng. Ngoài ra, như một "hệ thống tính toán", blockchain có thể đáp ứng nhu cầu của nhân loại về "quy trình có thể lặp lại, kết quả có thể kiểm tra", do đó DeFi trở thành một sự đổi mới "tính toán" trong hệ thống tài chính, thay thế phần "tính toán" trong các hoạt động tài chính, việc thực thi tự động không chỉ giảm chi phí và tăng hiệu quả mà còn có thể thực hiện tính lập trình, nhưng phần "không tính toán" tức là phần dựa trên nhận thức của con người thì blockchain không thể thay thế, vì vậy hệ thống DeFi hiện tại chưa bao quát tín dụng, cho vay không có tài sản thế chấp dựa trên tín dụng vẫn chưa được thực hiện trong hệ thống DeFi hiện tại, nguyên nhân của hiện tượng này bao gồm việc blockchain hiện tại thiếu hệ thống danh tính biểu đạt "danh tính quan hệ" và không có hệ thống pháp lý bảo vệ quyền lợi của cả hai bên.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, việc mã hóa tài sản thế giới thực ( Real World Asset Tokenization ) có ý nghĩa trong việc tạo ra hình thức đại diện số cho các tài sản thế giới thực ( như cổ phiếu, sản phẩm tài chính phái sinh, tiền tệ, quyền lợi, v.v. ), mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính nâng cao hiệu quả thông qua việc áp dụng công nghệ DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh thay thế các khâu "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính theo các quy tắc và điều kiện đã định. Điều này không chỉ giảm chi phí nhân công mà còn trong những tình huống cụ thể, nó có thể mang lại những khả năng mới cho doanh nghiệp, đặc biệt là cung cấp các giải pháp sáng tạo cho vấn đề tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SMSE), mở ra một cánh cửa đầy tiềm năng cho hệ thống tài chính.
Cùng với việc lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên thế giới ngày càng quan tâm và công nhận công nghệ blockchain và tokenization, cũng như sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc hòa nhập với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết những vấn đề thực tiễn trong các tình huống ứng dụng thực tế, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới một cấu trúc chuỗi cho phép với nhiều khu vực và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi chéo sẽ đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết các vấn đề về khả năng tương tác và sự phân tách thanh khoản. Tương lai của tài sản được mã hóa trên chuỗi sẽ tồn tại trên các blockchain công cộng và trong các chuỗi cho phép được điều hành bởi các tổ chức tài chính, và thông qua các giao thức chuỗi chéo tương tự như CCIP, có thể kết nối tài sản được mã hóa từ bất kỳ blockchain nào để đạt được khả năng tương tác, thực hiện việc liên thông giữa hàng triệu chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy các khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Trong khi đó, cơ sở hạ tầng blockchain, như ví, giao thức liên chuỗi, oracle, và các phần mềm trung gian khác, đang nhanh chóng được hoàn thiện, tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được áp dụng ngày càng nhiều, các tiêu chuẩn token có thể biểu thị các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện như ERC-3525, cùng với sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ chứng minh không biết (zero-knowledge proof), cũng như hệ thống danh tính trên chuỗi ngày càng trưởng thành, chúng ta dường như đang ở ngưỡng cửa của việc áp dụng công nghệ blockchain quy mô lớn.
I. Giới thiệu bối cảnh tài sản token hóa
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu diễn tài sản dưới dạng token (Token) trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường thì các tài sản có thể được token hóa được chia thành tài sản hữu hình ( bất động sản, đồ sưu tầm, v.v. ) và tài sản vô hình ( tài sản tài chính, tín chỉ carbon, v.v. ), công nghệ chuyển đổi tài sản ghi trên hệ thống sổ cái truyền thống sang một nền tảng sổ cái có thể lập trình chia sẻ là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ tương lai của hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại.
Đầu tiên, tác giả muốn nêu một hiện tượng đã quan sát: "Về việc mã hóa tài sản RWA, chủ yếu tồn tại hai nhóm ý kiến hoàn toàn khác nhau", tác giả gọi chúng là RWA của Crypto và RWA của TradFi, trong khi RWA được đề cập trong bài viết này là RWA từ góc độ TradFi.
Crypto từ góc độ RWA
Trước tiên, hãy nói về RWA của Crypto: RWA của Crypto mà tác giả gọi là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với tỷ suất lợi nhuận của tài sản tài chính thế giới thực, bối cảnh chính là trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối, lãi suất cao ảnh hưởng lớn đến định giá thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối đã rút bớt thanh khoản trên thị trường tiền điện tử, dẫn đến tỷ suất lợi nhuận của thị trường DeFi liên tục giảm, lúc này tỷ suất lợi nhuận không rủi ro của trái phiếu kho bạc Mỹ lên tới khoảng 5% trở thành món hàng hấp dẫn trên thị trường tiền điện tử, trong đó hành động mua trái phiếu kho bạc Mỹ quy mô lớn của MakerDAO trong năm nay là nổi bật nhất, tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, MakerDAO đã mua hơn 2,9 tỷ trái phiếu kho bạc Mỹ và các tài sản thế giới thực khác.
Ý nghĩa của việc MakerDAO mua trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ là DAI có thể tận dụng khả năng tín dụng bên ngoài để đa dạng hóa tài sản hỗ trợ phía sau, và nhờ vào lợi tức bổ sung lâu dài từ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có thể giúp DAI ổn định tỷ giá của chính nó, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa thành phần trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ vào bảng cân đối kế toán có thể giảm mức độ phụ thuộc của DAI vào USDC, giảm rủi ro điểm đơn lẻ. Không chỉ vậy, do thu nhập từ trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của MakerDAO, gần đây MakerDAO cũng đã chia sẻ một phần thu nhập từ trái phiếu chính phủ của mình, nâng lãi suất DAI lên 8% để tăng cường nhu cầu đối với DAI.
Cách làm của MakerDAO rõ ràng không phải là điều mà tất cả các dự án đều có thể sao chép, với sự gia tăng giá của token MRK và tâm lý thị trường đang dâng cao về việc thổi phồng khái niệm RWA, ngoài một số dự án chuỗi công khai RWA lớn hơn tuân theo quy định, các dự án khái niệm RWA khác nhau đang liên tục xuất hiện, nhiều loại tài sản trong thế giới thực được tìm đủ mọi cách để chuyển lên blockchain để tiến hành token hóa và bán, trong đó không thiếu một số tài sản khá kỳ quặc, dẫn đến sự pha trộn giữa thật và giả trong toàn bộ lĩnh vực RWA.
Logic RWA trong Crypto chủ yếu xoay quanh việc làm thế nào để chuyển nhượng quyền lợi thu được từ các tài sản sinh lợi như trái phiếu Mỹ, tài sản cố định, cổ phiếu, v.v. lên blockchain, chuyển đổi tài sản ngoại tuyến thành tài sản có thể thế chấp để vay tiền và lấy tính thanh khoản cho tài sản trên blockchain, cũng như chuyển đổi các loại tài sản thực tế như cát, đá, khoáng sản, bất động sản, vàng, v.v. lên blockchain để giao dịch.
Vì vậy, chúng ta có thể thấy rằng RWA của Crypto phản ánh nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, điều này còn gặp nhiều trở ngại về mặt tuân thủ. Hành động của MakerDAO thực chất là đội ngũ MakerDAO thông qua các phương thức tuân thủ để rút tiền vào và ra, và mua trái phiếu chính phủ Mỹ qua các kênh chính thức để thu lợi nhuận, thay vì bán những lợi nhuận này trên chuỗi. Cần lưu ý rằng, những RWA trái phiếu Mỹ được gọi là thực sự trên chuỗi không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân, mà là quyền lợi thu lợi nhuận của nó, và quá trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng độ phức tạp và chi phí ma sát của các hoạt động.
Sự nổi lên nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ có thể được ghi nhận cho MakerDAO. Thực tế, một báo cáo nghiên cứu có tiêu đề "Tiền, mã thông báo và trò chơi" được phát hành bởi Citibank từ lĩnh vực tài chính truyền thống cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ mối quan tâm mạnh mẽ của nhiều tổ chức tài chính truyền thống đối với RWA, đồng thời cũng kích thích sự nhiệt tình của một lượng lớn nhà đầu tư trên thị trường. Họ liên tục lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sẽ tham gia vào lĩnh vực này, từ đó làm tăng thêm kỳ vọng và không khí đầu cơ trên thị trường.
( Quan điểm RWA từ TradFi
Nếu nhìn từ góc độ Crypto về RWA, điều này chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tỷ suất lợi nhuận của tài sản trong thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống thường có quy mô hàng nghìn tỷ thì cơ bản là rất nhỏ, bất kể là trái phiếu chính phủ Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì hoàn toàn không cần thiết.
Vì vậy, từ góc độ tài chính truyền thống )TradFi(, RWA là sự chạy đua hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung )DeFi###. Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi tự động thực hiện dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính đổi mới. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống tập trung hơn vào việc kết hợp công nghệ DeFi để hiện thực hóa việc token hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và giải quyết những điểm đau mà tài chính truyền thống gặp phải. Trọng tâm là những lợi ích mà việc token hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Việc phân biệt logic của RWA là cần thiết. Bởi vì từ những góc độ khác nhau về RWA, logic nền tảng và con đường thực hiện của chúng rất khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, hai bên có những con đường thực hiện khác nhau. RWA của tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi được phép (Permission Chain), trong khi RWA của thế giới tiền điện tử đi theo con đường dựa trên chuỗi công cộng (Public Chain).
Do bởi chuỗi công cộng có các đặc điểm như không yêu cầu gia nhập, phi tập trung và tính ẩn danh, các RWA trong tài chính tiền mã hóa không chỉ khiến cho các bên dự án phải đối mặt với rào cản tuân thủ lớn, mà còn không có sự bảo vệ quyền lợi hợp pháp cho người dùng khi gặp phải các sự kiện xấu như Rug. Hơn nữa, việc hành vi tấn công mạng diễn ra thường xuyên đòi hỏi người dùng phải có nhận thức an ninh cao, do đó chuỗi công cộng có thể không phù hợp để phát hành và giao dịch token hóa cho nhiều tài sản thế giới thực.
Và chuỗi cấp phép mà tài chính truyền thống RWA dựa vào đã cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho việc tuân thủ pháp luật ở các quốc gia và khu vực khác nhau, trong khi việc thực hiện KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA, với điều kiện có sự bảo đảm của hệ thống pháp luật cho các tổ chức sở hữu tài sản.