Tuần lễ Tiền điện tử. Quốc hội có thể bảo vệ tương lai cho hệ thống tài chính của Hoa Kỳ: Summer Mersinger

Khi Quốc hội thành lập Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch vào năm 1934, họ đã phản ứng trước vô vàn thất bại của một hệ thống tài chính lạc hậu. Kiến trúc quy định mà xuất hiện đã cung cấp nền tảng cho gần một thế kỷ thống trị tài chính của Mỹ. Ngày nay, Quốc hội đối mặt với một thời khắc tương tự: cơ hội hiện đại hóa cơ sở hạ tầng tài chính của Mỹ cho kỷ nguyên số.

Hai dự luật hiện đang được các nhà lập pháp xem xét, Đạo luật GENIUS về stablecoin và cải cách cấu trúc thị trường toàn diện, đại diện cho hơn những điều chỉnh chính sách từng chút một. Cùng nhau, chúng tạo thành phản ứng của Mỹ đối với một sự thay đổi cơ bản trong cách tiền tệ lưu thông trên toàn cầu.

Các rủi ro là rất lớn. Thị trường stablecoin trị giá 240 tỷ USD, dự kiến sẽ đạt 3,7 nghìn tỷ USD vào năm 2030, đã trở thành cơ sở hạ tầng tài chính quan trọng chủ yếu nằm ngoài các khuôn khổ quy định chính thức. Gần như tất cả các stablecoin lớn đều tự nguyện gắn với đồng đô la, tạo ra một hiện tượng thú vị: các công ty tư nhân xây dựng công nghệ tinh vi để làm cho đồng tiền Mỹ hoạt động hiệu quả hơn trên toàn cầu so với các hệ thống thanh toán hiện có.

Sự phát triển này diễn ra khi quyền lực tiền tệ của Mỹ đang đối mặt với thách thức nghiêm trọng nhất trong nhiều thế hệ. Các sáng kiến đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc, các hệ thống thanh toán thay thế của BRICS, và sự miễn cưỡng ngày càng tăng của các đối tác thương mại trong việc giao dịch bằng đô la báo hiệu một nỗ lực phối hợp nhằm tránh ảnh hưởng tài chính của Mỹ.

Stablecoins cung cấp phản ứng hiệu quả nhất của Mỹ. Chúng mở rộng khả năng tiếp cận đồng đô la trên toàn cầu trong khi vẫn giữ gìn được tính minh bạch và lợi thế về nhà nước pháp quyền khiến hệ thống tài chính Mỹ trở nên hấp dẫn. Đạo luật GENIUS sẽ chính thức hóa hệ thống này, thiết lập các yêu cầu về dự trữ, tiêu chuẩn kiểm toán và bảo vệ người tiêu dùng khiến tài sản kỹ thuật số được hỗ trợ bởi đồng đô la vừa an toàn hơn vừa hấp dẫn hơn so với các lựa chọn thay thế.

Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng tiền tệ đơn thuần không thể đủ. Cách tiếp cận hiện tại của việc áp dụng các quy định thế kỷ 20 cho công nghệ thế kỷ 21 đã tạo ra những kết quả dễ đoán: sự đổi mới di chuyển đến các khu vực pháp lý có quy định rõ ràng và thân thiện hơn.

Quyết định của tòa án liên bang vào tháng 11 đã hủy bỏ định nghĩa nhà giao dịch mở rộng của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch cho thấy vấn đề này. Các cơ quan quản lý đã kéo dài ngôn ngữ pháp lý xa đến mức ý định ban đầu của nó rằng can thiệp của tư pháp trở nên không thể tránh khỏi.

Các nền tảng tài sản kỹ thuật số tích hợp các chức năng mà tài chính truyền thống cố tình tách biệt, tạo ra những hiệu quả mới bên cạnh những rủi ro mới. Việc buộc các nền tảng này vào các danh mục quy định được thiết kế cho các mô hình kinh doanh khác nhau không mang lại sự rõ ràng hay bảo vệ nào. Luật về cấu trúc thị trường toàn diện sẽ thiết lập các khung đăng ký riêng phù hợp với cách thức hoạt động của những doanh nghiệp này, điều mà hệ sinh thái crypto đã kêu gọi trong nhiều năm.

Câu chuyện tiếp tụcSự tích hợp ở đây là rất quan trọng. Sự ưu việt tài chính của Mỹ trong thế kỷ 20 không đến từ bất kỳ đổi mới đơn lẻ nào mà từ sự phối hợp hệ thống giữa chính sách tiền tệ, quy định thị trường và giám sát tổ chức. Thách thức ngày nay đòi hỏi sự nhất quán tương tự. Cơ sở hạ tầng đồng đô la kỹ thuật số mà không có cấu trúc thị trường thích hợp khiến cho sự đổi mới trở nên dễ bị tổn thương trước sự không chắc chắn về quy định. Cải cách cấu trúc thị trường mà không có sự rõ ràng về stablecoin sẽ hạn chế phạm vi toàn cầu của chính sách tiền tệ Mỹ.

Cạnh tranh quốc tế làm tăng cường độ khẩn cấp này. Quy định về Thị trường trong Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của Liên minh Châu Âu, khung stablecoin của Vương quốc Anh, và các sáng kiến tương tự trên khắp Châu Á đại diện cho những thách thức trực tiếp đối với sự lãnh đạo của Mỹ trong công nghệ tài chính. Những khung pháp lý này có thể không vượt trội hơn những gì Mỹ có thể xây dựng, nhưng chúng tồn tại, điều này thường là một lợi thế quyết định trong việc thu hút đầu tư và đổi mới toàn cầu.

Thật vậy, có một bước nữa mà các quan chức được bầu chọn ở Mỹ có thể thực hiện để đảm bảo rằng lời hứa của crypto không bị suy yếu: thông qua luật của Đại diện Tom Emmer cấm phát triển tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương tại Hoa Kỳ (CBDC). Trong khi một số quốc gia khác đã thảo luận về việc triển khai như vậy, các nhà lập pháp Mỹ nên ôm lấy lý tưởng bảo mật trong nước và cảm giác chống giám sát rộng rãi bằng cách hỗ trợ luật quan trọng này.

Việc Thượng viện thông qua Đạo luật GENIUS với tỷ lệ 68-30 cho thấy sự công nhận chính trị ngày càng tăng về sức mạnh chính sách của tiền điện tử và thực tế của sự cạnh tranh quốc tế. Ngay cả những đảng viên Dân chủ hoài nghi cũng thừa nhận tình hình hiện tại, với Thượng nghị sĩ Mark Warner (D.-VA) gần đây đã nhận xét rằng, nếu các nhà lập pháp Mỹ không định hình quy định về tiền điện tử, "người khác sẽ làm điều đó - và không phải theo cách phục vụ lợi ích hoặc giá trị dân chủ của chúng ta."

Cam kết của Tổng thống Trump về việc ký ban hành luật trước kỳ nghỉ tháng Tám tạo ra cả cơ hội và thời hạn. Nền tảng chính trị có vẻ vững chắc: sự ủng hộ lưỡng đảng, sự đồng thuận của ngành công nghiệp về các nguyên tắc chính, và áp lực cạnh tranh thỉnh thoảng thúc đẩy quản lý hiệu quả.

Tuy nhiên, những rào cản đáng kể vẫn còn tồn tại. Năng lực của Quốc hội trong việc lập pháp kỹ thuật là hạn chế trong một bối cảnh chính trị phân cực căng thẳng, và sự cám dỗ theo đuổi cải cách tượng trưng thay vì cải cách hệ thống thì rất mạnh. Sự phức tạp trong việc tích hợp quy định stablecoin với cải cách cấu trúc thị trường rộng lớn hơn đòi hỏi chính xác loại lập pháp phối hợp, kiên nhẫn mà chính trị Mỹ đôi khi gặp khó khăn trong việc sản xuất.

Lựa chọn mà Quốc hội đối mặt cuối cùng là đơn giản: lãnh đạo phát triển cơ sở hạ tầng tài chính kỹ thuật số toàn cầu hoặc nhường vai trò đó cho các đối thủ. Lần đầu tiên sau nhiều năm, logic kinh tế, động lực chính trị và nhu cầu chiến lược đều đồng thuận. Việc các nhà lập pháp Mỹ có thể tận dụng sự hội tụ này hay không sẽ quyết định không chỉ số phận của quy định về tiền điện tử, mà còn vai trò của Mỹ trong thế hệ tài chính toàn cầu tiếp theo.

Khung pháp lý của những năm 1930 đã phục vụ Mỹ tốt trong gần một thế kỷ. Người kế nhiệm kỹ thuật số của nó, nếu được xây dựng đúng cách, có thể phục vụ lâu hơn nữa.

Xem bình luận