LRT賽道催化以太坊生態

隨着坎昆升級完成,以太坊及生態代幣價格表現亮眼。模塊化概念項目和Layer2陸續上線主網,進一步推動市場對以太坊生態的看好。流動性再質押(LRT)因EigenLayer項目爆火而吸引資本關注。

本文圍繞LRT賽道生態,詳細闡述了現狀、機遇與未來。目前LRT項目同質化嚴重,多數未發幣。較看好KelpDAO、Puffer Finance、Ion Protocol等有特色發展路線的項目。預計未來LRT將是快速增長的利基市場,但只有少數頭部項目能脫穎而出。

LRT賽道背景

坎昆升級臨近,以太坊生態代幣價格表現優異。模塊化概念和Layer2項目陸續上線,推動市場對以太坊生態看好。

流動性質押在以太坊生態佔據重要地位,而"再質押"概念隨EigenLayer爆火而受關注。"再質押"由Eigenlayer於2023年6月提出,允許用戶將質押的ETH或LST再質押,爲以太坊上去中心化服務提供額外安全保障並賺取獎勵。LRT項目由此誕生。

LRT演化路徑

LRT(流動性再質押代幣)是LST再質押後的"再質押憑證"。其演化路徑如下:

1. 以太坊原生質押:PoS機制下,驗證者質押32 ETH維護網路安全並獲得獎勵。

2. LST協議誕生:降低質押門檻,釋放流動性。如Lido允許質押任意數量ETH並獲得stETH。

3. Restaking協議誕生:LST可質押到其他網路獲取更多收益。Eigenlayer爲代表,共享安全性並提供更高收益。

4. LRT誕生:將LST再質押到Restaking協議,獲得"再質押憑證"LRT。LRT可進行更多金融操作。

5. Pendle協議加持LRT:Pendle提供LRT交易市場,允許預售/布局長期空投機會。

LRT是套娃嗎?

這需要分情況討論:

• 如果在單個DeFi生態內,質押LST產生再質押憑證,再將該憑證質押發行治理代幣,讓二級市場炒作反哺Restaking預期價值,這是套娃。

• 以Eigenlayer + Pendle爲核心的經典再質押模式不是套娃:

  1. Eigenlayer通過AVS爲應用鏈提供驗證服務並收取費用
  2. Pendle提供LRT交易市場,鎖定空投收益和槓杆化挖礦

這個模式本質是共享以太坊安全性,項目爲服務付費,有正向資金流入,是合理的經濟模型。

LRT賽道生態情況

EigenLayer-再質押中間件

EigenLayer是以太坊再質押集合,允許ETH質押者驗證以太坊上新軟件模塊。其通過智能合約讓再質押者驗證不同網路和服務,爲第三方協議節省成本同時享受以太坊安全性,爲再質押者提供多重收益和靈活性。

EigenLayer AVS(主動驗證服務)是其核心概念。AVS將以太坊主動驗證Rollup L2狀態數據一致性的過程抽象爲新概念。EigenLayer通過Restaking將以太坖PoS共識經濟安全性封裝成低配版,目標市場是對共識安全需求較低的Dapp Rollup、預言機、跨鏈橋等項目。

目前約有13個AVS項目,主要服務於Rollup安全性、擴展性、互操作性和去中心化,也有延伸至Cosmos生態。

以太坊LRT項目梳理

以太坊上LRT協議約有15個,9個已上線,6個在測試網。主要分爲3類:

1. Liquid-LSD Restaking:如KelpDAO、Restake Finance、Renzo。同質化嚴重,創新有限。

2. Liquid Native Restaking:如Ether.fi、Puffer Finance,提供小額ETH節點服務。

3. 在Eigenlayer基礎上優化:如SSV,需尋找突破點吸引節點。

大多LRT協議創新點:

• 提供更強安全性
• 優化分配策略
• 降低準入門檻

具體項目情況:

Renzo

• 優化Eigenlayer,簡化用戶操作,無存款上限
• 已完成320萬美元種子輪融資
• TVL $777.7m,已鑄造217,817個ezETH

KelpDAO

• Stader Labs扶持項目,支持多種LST
• 提供AMM流動性池,可隨時贖回rsETH
• TVL $718.76m

Restake Finance

• Eigenlayer上首個模塊化LRT協議
• TVL $15.5m,4,090個rstETH流通

Puffer Finance

• 反罰沒的流動性質押協議
• 降低門檻至2 ETH,吸引小型節點
• TVL $1.40b,已鑄造365,432個pufETH

流動性質押+再質押服務

如SSV network、Swell、Ether.fi等,在Eigenlayer網路上已佔領先地位。

其他LRT協議

包括Eigenpie、Ion Protocol、Rio Network等,各有特色。

LRT賽道未來預測

LRT是快速增長的利基市場,但項目同質化嚴重,承載資金有限,預計只有少數頭部項目能脫穎而出。

風險:

• 罰款風險
• 集中化風險
• 合約風險
• 多層次風險疊加

機會:

• 與其他DeFi協議組合
• 安全性提升
• 多鏈擴展