股票上鏈實踐對比：開放生態與合規閉環

近期，股票上鏈成爲熱門話題，其中 Backed 支持的 xStocks 和 Robinhood 的模式最受關注。xStocks 模式具有更高的開放性和可組合性，普通用戶可在鏈上自由交易。而 Robinhood 則在嚴格遵守合規前提下，僅面向監管明確的歐盟區交易所用戶開放，且限制轉移至非合規地址。以下將通過多組數據探討這兩種模式。

Backed 與 xStocks

xStocks 支持的股票及交易情況

xStocks 目前支持 61 種股票，其中 10 支已在鏈上產生交易量。截至 7 月 2 日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR 和 NVDA 已累積超過 100 萬美元交易量。AAPL、GOOGL、QQQ、META 和 AMZN 也有用戶交易記錄。一些交易平台還推出了 xStocks 交易分區。

交易量增長

得到某些交易平台支持後，xStocks 交易量大幅增長。7 月 1 日達 664.1 萬美元，交易用戶超過 6500，交易筆數超過 17800 筆。當日 TSLA、SPY 和 CRCL 單日交易量均超過 100 萬美元。

代幣與股票對應關係

xStocks 採用 1 枚代幣等於 1 股股票的模式。專業投資者或合規投資者可申請 Backed Account，通過 Backed 購買股票。Backed 協助這些一級投資者在券商購買，並將股票托管在第三方機構，然後通過 xStocks 鑄造相應數量的代幣返還給投資者。擁有 Backed Account 的一級投資者可隨時發行和贖回股票代幣。目前交易活躍的 10 個 xStocks 股票代幣中，NVDIA、Circle 和 Tesla 的代幣總量最多，均超過 1 萬枚。

流動性來源

股票代幣的發行權集中在一級專業投資者手中，但流動性主要依賴交易所做市商。xStocks 與交易所合作不僅提供分發渠道，還讓交易所成爲一級發行環節，利用做市商資源提供更好的流動性。交易活躍度與流動性深度相輔相成，交易量最高的 SP500（SPY）在鏈上的 USDC 本位流動性達到 100 萬美元，超過已發行股票代幣市值。然而，交易量較低的股票代幣仍面臨流動性不足的問題。

流動性激勵策略

xStocks 可能會參考同由 Backed 支持的 bStocks 模式，與公鏈和主流 DEX 合作，使用第三方協議代幣激勵和引導股票代幣的流動性。目前 xStocks 正與 Solana 上的 DeFi 協議合作，已知的包括 DEX 聚合器 Jupiter 和借貸協議 Kamino。

Robinhood 股票上鏈

代幣部署情況

Robinhood 選擇在 Arbitrum 上發行股票代幣，已部署 213 種代幣，總成本僅 5.35 美元，平均每個代幣成本 0.03 美元。低廉的手續費是選擇 Arbitrum 的重要因素之一。未來 Robinhood 將基於 Arbitrum 開發專有鏈 Robinhood Chain。

非上市公司股票代幣

Robinhood 宣布將推出全球首批非上市公司股票代幣，包括 OpenAI 和 SpaceX。這使得加密貨幣市場可能成爲高潛力非上市公司股票的預市場，讓用戶比傳統股票市場投資者更早接觸即將上市的股票。目前已鑄造 2,309 枚 OpenAI（o）代幣。

合規要求

Robinhood 的股票代幣合約內嵌合規要求。每次轉帳都需檢查經過批準的錢包註冊表（KYC/AML），這些代幣可能無法與 DeFi 交互，但具有分發功能的中心化交易所可能受益。即使歐盟用戶在鏈上購買股票，也無法將代幣轉移至非註冊地址。

即將上線的股票代幣

除 OpenAI 外，Robinhood 相關地址已爲 79 個部署的股票代幣設置元數據，包括 Robinhood Markets、Trump Media & Technology Group、GameStop 等股票以及多種 ETF。部分已設置元數據的股票代幣已進行少量鑄造。