宏觀週報：市場調整中尋找新平衡

一、本週宏觀回顧

1. 市場修正預期，防御情緒主導

本週美股普遍回調，公用事業板塊逆勢漲，顯示資金流向防御性資產。VIX指數維持在20以上，反映市場情緒仍處於謹慎調整階段。

2. 商品市場分化，避險情緒升溫

黃金突破3000美元/盎司創新高，銅價漲3.9%，表明制造業需求仍有支撐。原油價格保持穩定，但期貨淨持倉減少，反映市場對全球需求增長的擔憂。

3. 加密市場同步調整，比特幣長期配置價值仍存

比特幣短期拋壓緩和，長期受流動性環境支撐。其他加密貨幣表現疲軟，市場風險偏好下降，穩定幣資金流入放緩。

4. 關稅影響顯現，全球供應鏈加速調整

波羅的海幹散貨指數漲，表明亞歐地區制造業活動加快。美國運輸指數下滑，顯示國內需求疲軟。供應鏈重構趨勢明顯，美國本土經濟承壓。

5. 通脹數據降溫，但預期分化

CPI、PPI低於預期，強化市場降息預期。然而，消費者通脹預期上升，黨派分歧明顯。現實數據與預期的分歧加大了市場不確定性。

6. 流動性邊際寬松，信用市場風險加劇

美國財政部一般帳戶流出，聯準會貼現窗口使用下降，流動性暫時穩定。但信用利差擴大，信用違約掩護上升，市場對企業與政府債務擔憂加劇，可能壓制風險資產表現。

二、下周宏觀展望

1. 關鍵變量：FOMC會議、零售數據、全球央行動態

重點關注聯準會點陣圖的降息指引（預期2-3次降息）。QT是否暫停將成爲市場焦點，可能影響風險偏好。

2. 策略建議

• 股市：降低高風險資產配置，增持防御性板塊，關注優質資產錯殺機會。
• 加密市場：比特幣長線持有，減少其他加密貨幣配置，關注穩定幣流動性變化。
• 信用市場：減少高槓杆企業債券，增加高評級債券配置，警惕美債赤字風險。
• 核心拐點信號：信用市場修復或聯準會釋放明確寬松信號。

當前市場處於多重矛盾期，投資者需保持謹慎，在市場出現超調時把握潛在機會。特別關注下周FOMC會議的降息預期和QT政策，這可能對市場情緒產生重大影響。