比特幣現貨ETF獲批:制度化進程難以逆轉

近期,比特幣現貨ETF獲批引發熱議,許多討論聚焦於這一舉措對比特幣價格的短期影響。然而,這只是表象。ETF推動比特幣制度化的深遠影響在於,它使美國難以禁止數字資產,從而讓比特幣有機會長期改變貨幣的基本運作方式。

貨幣貶值的政治誘因

15年前比特幣白皮書發布時,重申了人們長期以來對貨幣政治經濟學的擔憂:政府有強烈動機讓官方貨幣貶值,以實現支出大於收入的目標。

增加政府開支通常受歡迎,而增稅則不受歡迎。因此,政府傾向於通過借貸來增加支出而不增稅。當借貸難以爲繼時,就會憑空創造更多貨幣。

短期來看,這種做法在政治上可行,因爲政客可以通過增加對支持者的支出來贏得連任。但長期來看,貨幣數量增加會導致單位貨幣購買力下降,即通貨膨脹。

比特幣創始人及其支持者試圖通過將比特幣供應量限制在2100萬個來解決這一問題。與法定貨幣供應量會隨時間增加不同,比特幣的流通總量不會被政治家改變。理論上,這使得比特幣相對現代法定貨幣而言,成爲更可靠的長期價值儲存手段。

美國政府能否禁止比特幣?

如果比特幣真的成爲比美元更優越的價值存儲手段,有人擔心美國政府會禁止這種加密貨幣。一些觀察人士指出,政府過去曾禁止私人持有黃金,並實施外匯管制,以防止資金外流。

從技術角度看,美國政府無法完全禁止比特幣,就像無法禁止互聯網一樣。比特幣在美國管轄範圍之外的分布式計算機網路上運行。即使在中國禁止比特幣挖礦後,仍有約五分之一的挖礦活動在中國進行。

但這並不意味着美國政府毫無影響力。理論上,美國可以禁止在交易所用美元兌換比特幣,禁止主流銀行與比特幣企業合作,阻止上市公司持有比特幣,或設置障礙阻止零售企業接受比特幣支付。

簡言之,雖然美國無法禁止比特幣網路運行,但理論上可以讓主流美國人難以使用和購買比特幣,類似於1933年禁止私人擁有黃金的做法。

ETF使禁止比特幣變得極其困難

這就是新的比特幣ETF發揮作用的地方。隨着監管部門批準,一些金融界最大、最有影響力的公司將持有數十億美元的比特幣。ETF使許多從未在加密貨幣交易所交易或私下持有比特幣的投資者能夠立即接觸到比特幣。

這一點很重要,因爲它極大地擴大了支持維護和加強比特幣在美國金融市場中地位的利益羣體。如果有國會議員或監管者想要限制比特幣,他們將聽到不僅僅是散戶投資者的聲音,還會聽到在華盛頓有相當大影響力的主要金融參與者的意見。

僅憑這一點,政策制定者就很難主動限制比特幣的應用。特殊利益集團在政策制定過程中扮演着重要角色,遊說者尤其擅長反對不利於其客戶利益的新政策。

目前,ETF中持有的比特幣已超過250億美元,其中約10億美元是在監管機構爲新的ETF開綠燈後兩周內產生的。即使對大型金融機構而言,這也是一筆可觀的金額。

監管機構的權衡

監管機構了解這一切,這也是爲何批準比特幣ETF的過程如此艱難。根據相關法律,監管機構的職責並非決定比特幣是否是好的投資,而是由投資者和市場來決定。然而,過去10年裏,監管機構一直抵制讓投資者通過主流、受監管的工具接觸比特幣。這正是因爲他們知道其認可可能極大提高投資者對數字資產的興趣。

監管機構只是在法院裁決其對比特幣ETF的抵制"任性且武斷"後才批準了現貨比特幣ETF,因爲該機構此前已批準了幾乎相同的比特幣期貨和其他商品產品。

一些監管者仍對比特幣持批評態度,稱其"主要是一種投機性、不穩定的資產,也被用於非法活動"。部分委員對1月份的ETF上市投了反對票。

危機中的情景

比特幣ETF的批準使政府難以在可預見的未來禁止美國的比特幣市場。但如果比特幣漲到足以與美元作爲價值儲存手段競爭的程度,美國會介入並打壓比特幣嗎?

可能會嘗試,但到那時可能爲時已晚。以阿根廷爲例,盡管政府限制公民將比索兌換成美元,但阿根廷人仍持有大量美元現金。

目前,美國聯邦債務約爲34萬億美元。比特幣的流動性可能在市值達到約7萬億美元(現在的9倍左右)時開始與美國國債競爭。隨着聯邦債務增加,這一門檻也會提高。

但是,只有當比特幣作爲價值存儲手段獲得更廣泛認可時,其市值才能達到如此規模。到那時,美國對比特幣的打壓可能會適得其反,因爲這會向世界市場發出美國不再相信美元固有優勢的信號。

支持財政改革

理想情況下,美國應解決其財政問題,尤其是醫療福利方面的過度支出,使聯邦債務走上可持續發展道路。在此之前,美國人可以購買比特幣作爲美元因聯邦債務飆升而貶值的保險。監管機構剛剛確保了這項保險的長期存在性。