稳定币生态的新阶段:从发行到分销的价值转移

稳定币已从实验性产品发展成为不可或缺的金融工具,其产品市场契合度毋庸置疑。目前,稳定币总供应量达2400亿美元,年交易量高达3.1万亿美元。但这些数字背后存在一些误导性信息。

稳定币正进入一个新的发展阶段,单靠发行量和流动性不足以带来持续增长。价值获取正从发行方向分销商转移。分销商将稳定币整合到实际用例中的钱包、交易所和应用程序,他们掌控着用户关系,塑造着用户体验,并越来越多地决定哪些稳定币能够获得关注。

Circle最近的IPO文件显示,它向Coinbase等合作伙伴支付了近9亿美元用于整合和推广USDC,超过其2023年总收入的一半。这表明发行方正在支付分销商,而非相反。

随着稳定币的普及,新型基础设施正在涌现,旨在实现可编程性、合规性和价值共享。下一代稳定币包含可编程功能,例如勾稽能力、合规规则和条件转移。这些功能使稳定币能够充当应用感知资产,无需链下协议即可自动将价值路由至商家、开发者、流动性提供商或关联公司。

目前稳定币的使用主要集中在三个环境中:中心化交易所、DeFi协议和MEV。这三类地址合计占稳定币总供应量的38%,交易量占总交易量的63%。未标记地址占据了剩余供应量和交易量的大部分。

在DeFi领域,稳定币应用在以下几个关键领域:DEX资金池、借贷市场、资产抵押债权以及永续合约等。每个领域对稳定币的使用方式都有所不同,这会影响用户行为和协议层的经济效益。

值得注意的是,MEV机器人通过重新排序交易来获取价值,其高频行为导致链上交易量占比过高,且通常重复使用相同的资金。MEV驱动的活动占稳定币总交易量的31%,但占总供应量不到1%。

未归属钱包占稳定币总供应量的54%,占总交易量的35%。这些钱包的构成包括散户用户、身份不明的机构、初创企业和中小企业、休眠或被动持有者以及尚未归类的智能合约。一些最有前景的用例正在涌现,包括P2P汇款、初创企业金库管理、通胀经济体中个人的美元储蓄、跨境B2B支付、电子商务和商家结算以及游戏内经济。

稳定币生态系统已进入一个新阶段,价值将越来越多地流向那些构建应用程序和基础设施的人。这标志着市场的关键成熟,关注点从货币本身转向使货币发挥作用的可编程系统。随着监管框架的完善和用户友好型应用程序的激增,稳定币将迎来指数级增长,成为未来全球金融的基石。