LRT赛道催化以太坊生态

随着坎昆升级完成,以太坊及生态代币价格表现亮眼。模块化概念项目和Layer2陆续上线主网,进一步推动市场对以太坊生态的看好。流动性再质押(LRT)因EigenLayer项目爆火而吸引资本关注。

本文围绕LRT赛道生态,详细阐述了现状、机遇与未来。目前LRT项目同质化严重,多数未发币。较看好KelpDAO、Puffer Finance、Ion Protocol等有特色发展路线的项目。预计未来LRT将是快速增长的利基市场,但只有少数头部项目能脱颖而出。

LRT赛道背景

坎昆升级临近,以太坊生态代币价格表现优异。模块化概念和Layer2项目陆续上线,推动市场对以太坊生态看好。

流动性质押在以太坊生态占据重要地位,而"再质押"概念随EigenLayer爆火而受关注。"再质押"由Eigenlayer于2023年6月提出,允许用户将质押的ETH或LST再质押,为以太坊上去中心化服务提供额外安全保障并赚取奖励。LRT项目由此诞生。

LRT演化路径

LRT(流动性再质押代币)是LST再质押后的"再质押凭证"。其演化路径如下:

1. 以太坊原生质押:PoS机制下,验证者质押32 ETH维护网络安全并获得奖励。

2. LST协议诞生:降低质押门槛,释放流动性。如Lido允许质押任意数量ETH并获得stETH。

3. Restaking协议诞生:LST可质押到其他网络获取更多收益。Eigenlayer为代表,共享安全性并提供更高收益。

4. LRT诞生:将LST再质押到Restaking协议,获得"再质押凭证"LRT。LRT可进行更多金融操作。

5. Pendle协议加持LRT:Pendle提供LRT交易市场,允许预售/布局长期空投机会。

LRT是套娃吗?

这需要分情况讨论:

• 如果在单个DeFi生态内,质押LST产生再质押凭证,再将该凭证质押发行治理代币,让二级市场炒作反哺Restaking预期价值,这是套娃。

• 以Eigenlayer + Pendle为核心的经典再质押模式不是套娃:

  1. Eigenlayer通过AVS为应用链提供验证服务并收取费用
  2. Pendle提供LRT交易市场,锁定空投收益和杠杆化挖矿

这个模式本质是共享以太坊安全性,项目为服务付费,有正向资金流入,是合理的经济模型。

LRT赛道生态情况

EigenLayer-再质押中间件

EigenLayer是以太坊再质押集合,允许ETH质押者验证以太坊上新软件模块。其通过智能合约让再质押者验证不同网络和服务,为第三方协议节省成本同时享受以太坊安全性,为再质押者提供多重收益和灵活性。

EigenLayer AVS(主动验证服务)是其核心概念。AVS将以太坊主动验证Rollup L2状态数据一致性的过程抽象为新概念。EigenLayer通过Restaking将以太坖PoS共识经济安全性封装成低配版,目标市场是对共识安全需求较低的Dapp Rollup、预言机、跨链桥等项目。

目前约有13个AVS项目,主要服务于Rollup安全性、扩展性、互操作性和去中心化,也有延伸至Cosmos生态。

以太坊LRT项目梳理

以太坊上LRT协议约有15个,9个已上线,6个在测试网。主要分为3类:

1. Liquid-LSD Restaking:如KelpDAO、Restake Finance、Renzo。同质化严重,创新有限。

2. Liquid Native Restaking:如Ether.fi、Puffer Finance,提供小额ETH节点服务。

3. 在Eigenlayer基础上优化:如SSV,需寻找突破点吸引节点。

大多LRT协议创新点:

• 提供更强安全性
• 优化分配策略
• 降低准入门槛

具体项目情况:

Renzo

• 优化Eigenlayer,简化用户操作,无存款上限
• 已完成320万美元种子轮融资
• TVL $777.7m,已铸造217,817个ezETH

KelpDAO

• Stader Labs扶持项目,支持多种LST
• 提供AMM流动性池,可随时赎回rsETH
• TVL $718.76m

Restake Finance

• Eigenlayer上首个模块化LRT协议
• TVL $15.5m,4,090个rstETH流通

Puffer Finance

• 反罚没的流动性质押协议
• 降低门槛至2 ETH,吸引小型节点
• TVL $1.40b,已铸造365,432个pufETH

流动性质押+再质押服务

如SSV network、Swell、Ether.fi等,在Eigenlayer网络上已占领先地位。

其他LRT协议

包括Eigenpie、Ion Protocol、Rio Network等,各有特色。

LRT赛道未来预测

LRT是快速增长的利基市场,但项目同质化严重,承载资金有限,预计只有少数头部项目能脱颖而出。

风险:

• 罚款风险
• 集中化风险
• 合约风险
• 多层次风险叠加

机会:

• 与其他DeFi协议组合
• 安全性提升
• 多链扩展