股票上链实践对比：开放生态与合规闭环

近期，股票上链成为热门话题，其中 Backed 支持的 xStocks 和 Robinhood 的模式最受关注。xStocks 模式具有更高的开放性和可组合性，普通用户可在链上自由交易。而 Robinhood 则在严格遵守合规前提下，仅面向监管明确的欧盟区交易所用户开放，且限制转移至非合规地址。以下将通过多组数据探讨这两种模式。

Backed 与 xStocks

xStocks 支持的股票及交易情况

xStocks 目前支持 61 种股票，其中 10 支已在链上产生交易量。截至 7 月 2 日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR 和 NVDA 已累积超过 100 万美元交易量。AAPL、GOOGL、QQQ、META 和 AMZN 也有用户交易记录。一些交易平台还推出了 xStocks 交易分区。

交易量增长

得到某些交易平台支持后，xStocks 交易量大幅增长。7 月 1 日达 664.1 万美元，交易用户超过 6500，交易笔数超过 17800 笔。当日 TSLA、SPY 和 CRCL 单日交易量均超过 100 万美元。

代币与股票对应关系

xStocks 采用 1 枚代币等于 1 股股票的模式。专业投资者或合规投资者可申请 Backed Account，通过 Backed 购买股票。Backed 协助这些一级投资者在券商购买，并将股票托管在第三方机构，然后通过 xStocks 铸造相应数量的代币返还给投资者。拥有 Backed Account 的一级投资者可随时发行和赎回股票代币。目前交易活跃的 10 个 xStocks 股票代币中，NVDIA、Circle 和 Tesla 的代币总量最多，均超过 1 万枚。

流动性来源

股票代币的发行权集中在一级专业投资者手中，但流动性主要依赖交易所做市商。xStocks 与交易所合作不仅提供分发渠道，还让交易所成为一级发行环节，利用做市商资源提供更好的流动性。交易活跃度与流动性深度相辅相成，交易量最高的 SP500（SPY）在链上的 USDC 本位流动性达到 100 万美元，超过已发行股票代币市值。然而，交易量较低的股票代币仍面临流动性不足的问题。

流动性激励策略

xStocks 可能会参考同由 Backed 支持的 bStocks 模式，与公链和主流 DEX 合作，使用第三方协议代币激励和引导股票代币的流动性。目前 xStocks 正与 Solana 上的 DeFi 协议合作，已知的包括 DEX 聚合器 Jupiter 和借贷协议 Kamino。

Robinhood 股票上链

代币部署情况

Robinhood 选择在 Arbitrum 上发行股票代币，已部署 213 种代币，总成本仅 5.35 美元，平均每个代币成本 0.03 美元。低廉的手续费是选择 Arbitrum 的重要因素之一。未来 Robinhood 将基于 Arbitrum 开发专有链 Robinhood Chain。

非上市公司股票代币

Robinhood 宣布将推出全球首批非上市公司股票代币，包括 OpenAI 和 SpaceX。这使得加密货币市场可能成为高潜力非上市公司股票的预市场，让用户比传统股票市场投资者更早接触即将上市的股票。目前已铸造 2,309 枚 OpenAI（o）代币。

合规要求

Robinhood 的股票代币合约内嵌合规要求。每次转账都需检查经过批准的钱包注册表（KYC/AML），这些代币可能无法与 DeFi 交互，但具有分发功能的中心化交易所可能受益。即使欧盟用户在链上购买股票，也无法将代币转移至非注册地址。

即将上线的股票代币

除 OpenAI 外，Robinhood 相关地址已为 79 个部署的股票代币设置元数据，包括 Robinhood Markets、Trump Media & Technology Group、GameStop 等股票以及多种 ETF。部分已设置元数据的股票代币已进行少量铸造。