frxETH TVL下降背后的ETH质押市场分析

近期，作为收益率最高的ETH流动性质押衍生品(LSD)之一，Frax Finance推出的frxETH在过去3个月却出现了约10万枚ETH的总锁仓量(TVL)减少。本文将探讨竞争激烈的ETH质押市场现状，以及Frax Finance背后反映的深层因素。

frxETH简介

frxETH是由Frax Finance推出的以太坊稳定币，通过直接质押ETH生成。它采用双代币设计(frxETH和sfrxETH)，这一特点使其成为当前收益率最高的ETH LSD产品之一。自2022年11月推出以来，sfrxETH的收益率显著高于同类产品，比如比stETH高24%，比rETH高40%。

TVL下降的原因

尽管收益率较高，frxETH的TVL仍出现大幅下跉。主要原因在于再质押热潮对LSD市场的影响。某再质押平台向锁定ETH的用户提供奖励积分，吸引了大量资金流入。数据显示，该平台开放存款的时间点恰好与frxETH TVL达到高峰的时间吻合。

frxETH和sfrxETH的收益平衡

Frax Finance为frxETH用户提供了两种收益路径：

1. 将frxETH存入某DEX的frxETH/ETH流动性池，获取LP收益。
2. 将frxETH再次质押为sfrxETH，获得质押收益及额外收益。

这两种选择因收益率差异会形成动态套利平衡，使两种方式的收益率保持在相近水平。截至6月12日，某DEX的frxETH/ETH流动性池收益率为2.72%，而sfrxETH的收益率为3.42%。

LSD市场竞争格局

在LSD竞争中，积分属于临时激励措施，用于吸引投资者参与项目。然而，这种策略并不可持续，积分最终会转换为其他资产，导致用户流失。

再质押技术本身具有吸引力，可为用户提供额外收益。Frax Finance计划在frxETH v2中直接提供原生再质押服务。项目能否设计合适的激励系统，将决定服务的持续性。

Frax Finance的未来规划

Frax Finance正在开发新的L2网络Fraxtal，并推出区块空间激励计划Flox。Fraxtal是一个模块化的Rollup区块链，具有以下特点：

• EVM兼容性
• 模块化Rollup架构
• 区块空间激励措施(Flox)
• 使用frxETH作为Gas支付代币

frxETH v2还将引入以下新功能：

• 去中心化验证者
• 提高节点资本效率
• 节点运营商绩效激励

此外，Fraxtal将使用frxETH作为Gas费用，燃烧frxETH可提高sfrxETH的年化收益率。

综上所述，尽管当前面临挑战，frxETH仍有潜力在以太坊流动性质押市场中占据重要地位。其未来发展值得持续关注。