Glassnode Insights: روعة الربح

مقدمة

ال بيتكوين وجدت السوق مقاومة هذا الأسبوع، حيث انعكست عن الأعلى الأسبوعي فوق 30,456 ألف دولار، لتعود إلى أدنى مستوياتها عند 27,169 ألف دولار. كان الإفتتاح لعام 2023 قويًا تاريخياً من حيث أداء الأسعار، مع وجود عدد قليل جدًا من التصحيحات الكبيرة على طول الطريق، وأكبرها كانت -18.6٪.

إذا سمحنا لأنفسنا بالافتراض أن القاع في نوفمبر هو في الواقع قاعًا طويل الأجل، يمكننا أن نرى أن مقدار التراجعات خلال هذا الارتفاع حتى الآن صغيرة مقارنة بالدورات السابقة.

مع هذا السياق ، في هذا الإصدار ، سنركز على كل من أساس العرض الذي تم تشكيله خلال الأشهر الأخيرة ، ثم نتابع سلوك جني الأرباح الذي شوهد هذا الأسبوع. سنتشاور مع العديد من متغيرات SOPR التي تقدم عدسة لأنماط السلوك النموذجية التي شوهدت أثناء التصحيحات في الاتجاه الصعودي ، مقارنة بالاتجاهات الهبوطية الهيكلية.

أساس الإمدادات أدناه

مع الافتتاح القوي لعام 2023 ، تحول السوق الكلي بثقة من نظام الخسارة غير المحققة إلى نظام الربح غير المحقق ، كما يظهر التباعد الحاد بين العرض المحتفظ به بأرباح مقابل الخسارة. مع تحقيق ذلك ، تنمو الحافز لتحقيق الأرباح.

يمكننا أيضًا رؤية ذلك من خلال أخذ نسبة بين الإمداد في الربح والإمداد في الخسارة. لقد حقق هذا المذبذب سرعة الهروب هذا العام، مؤكدًا الانتقال خارج نظام الهيمنة على الخسارة بالقرب من القاعات الدورة، الملاحظة فقط على 415 من 4638 يوم تداول (9٪).

ميكانيكيًا، تحدث هذه الارتدادات الكبيرة في الربح غير المحقق عندما يرتفع السعر فوق التركيز الكثيف للعرض الذي تم تراكمه خلال عملية تشكيل القاع. يمكننا قياس هذا الجانب من خلال فحص تغيير الربح في العرض الذي يأتي من المرتفعات الكبيرة في الدورة الرئيسية في كل من BTC ونسبة العرض المتداول:

• 2011 Cycle Low: +1.99M BTC (19.8%)
• أدنى مستوى للدورة 2015: +4.94M بتكوين (32.2%)
• أدنى مستوى في دورة 2019: +6.86 مليون بتكوين (38.4%)
• 2022 الحد الأدنى للدورة: +4.87M بيتكوين (25.5%)

شهد الدورة الحالية حجمًا مقارنًا من إعادة دخول الإمدادات في موقف رابح، مما يوحي بوجود أرضية قوية بالمثل.

استكشاف سلوك أخذ الأرباح

ال بيتكوين يتداول سعر السوق الراهن بين نموذجين شهيرين للتسعير على السلسلة؛ السعر المحقق عند 19.9 ألف دولار يمثل السعر المتوسط للاستحواذ على الإمداد، ونسبة السعر المحقق إلى الحيوية عند 33.0 ألف دولار.

يشبه هذا النموذج الثاني قيمة الاحتفاظ المفتوحة 🟠، وسيتداول بأسعار أعلى عندما يكون المزيد من إمدادات العملة في محافظ المستثمرين خاملة. تقدمت الأسواق الفورية قصيرة من الوصول إلى هذا المستوى هذا الأسبوع، وقد بلغت ذروتها حوالي 30.5 ألف دولار.

هذا يشير إلى أن السوق قد انتقل خارج منطقة “القيمة العميقة” كما هو مشار إليه بالتداول أدناه السعر المحقق، وعاد مرة أخرى نحو مستوى “قيمة عادلة” ضمن حاضر المالك. ومع هذا، يمكننا أيضًا توقع زيادة في احتمالية سلوك أخذ الأرباح من العملات المكتسبة بأسعار أرخص.

يمكننا تقييم التغيرات في سلوك التراكم والتوزيع لمجموعات مختلفة على مدى الستة أشهر الماضية باستخدام الرسم البياني أدناه:

المرحلة 1: تجميع كثيف بعد FTX عبر جميع المجموعات، بدء تشكيل قاع الدورة بشكل فعال.

المرحلة 2: التوزيع خلال زخم يناير-فبراير أعلى مع الارتفاع الأول الكبير بعد الدب الوحشي لعام 2022.

المرحلة 3: تجمع خفيف على الارتفاع إلى 28 ألف دولار مع زيادة زخم السوق، وارتفعت الأسعار أخيرًا فوق 30 ألف دولار.

في الأسابيع الأخيرة ، يمكننا أن نرى مزيجًا من السلوك ، مما يشير إلى عدم الحسم في جميع المجموعات باستثناء أكبر الكيانات التي تمتلك 10 ألف بتكوين أو أكثر. يتماشى هذا مع التوحيد الشامل ، والاختراق السريع فوق 30 ألف دولار ، والبيع اللاحق للعودة إلى 27 ألف دولار هذا الأسبوع.

بالاضافة الى ذلك ، يمكن استخدام مقياس SOPR أيضًا لتتبع مقدار حدوث أحداث الربح والخسارة عبر السوق العريض. هنا ، نحدد إطارًا يتكون من نظامين ثنائيين ، سنستخدمهما لتحديد أنماط سلوك السوق.

🟥
نظام الخسارة السائد: الطبعات المتتالية أدناه 1.0 تشير إلى أن المستثمرين يقومون بتأمين الخسائر ، بينما يتم استخدام أي عائدات على الربحية النقطة كنقطة خروج (تشكل مقاومة).

🟩
النظام السيادي الرابح: طباعة متتالية لل SOPR فوق 1.0 تشير إلى عودة أخذ الأرباح. وغالبًا ما يترافق ذلك مع عودة SOPR إلى الانعكاس على نفس القيمة وتعتبر نقطة قيمة في المدى القريب.

لاحظ تحول واضح بين هاتين النظامين في يناير، حيث بدأ سلوك السوق في التظهر بأنماط متوافقة مع نظام يهيمن عليه الربح. مع اختبار aSOPR حاليًا لمستوى التعويض الصفري 1.0، فإن هذا يضع السوق قريبًا من نقطة قرار.

يمكننا رؤية هيكل مماثل داخل الإصدار المتغير لحاملي الأهداف على المدى القصير ، حيث عادت العملات المكتسبة حديثًا إلى ربح غير متحقق. تداولت التصحيحات في مارس دون مستوى 20 ألف دولار نفسيًا ، قبل أن تواجه عودة قوية أعلى.

يُلاحَظ عادة أن نمط SOPR هذا خلال التراجعات البنّاءة، ويوفر دليلاً لتفسير الحركة في المستقبل. ومع ذلك، يمكن أن يُشير فترة مستمرة تحت 1.0 إلى سيناريو أكثر صعوبة، حيث يبدأ أصحاب العملات تحت الماء في الذعر، مما يزيد من البيع.

يميل متغير SOPR طويل الأجل إلى عكس تحولات السوق الكلية بشكل أفضل. بعد فترة طويلة من الخسائر المحققة (LTH-SOPR < 1.0), the LTH cohort are finally transitioning back into a regime of profitable spending, a structure similar once again to past cycle transition points.

تم استكشاف هذه الرسالة بشكل أعمق الأسبوع الماضي (WoC 16)، حيث يتكون فصل LTH في الوقت الحالي من العديد من حاملي دورة 2021-22، والكثير منهم لا يزالون تحت الماء، ومن المحتمل أن يخلقوا مقاومة في جميع أنحاء استعادة السوق.

عودة لتدفقات رأس المال

في هذا القسم النهائي، سنفحص التغيرات في أحداث الربح والخسارة المقومة بالدولار الأمريكي، لوضع الملاحظات أعلاه في سياق حجم السوق الإجمالي.

يوضح الرسم البياني أدناه، أن حجم الأرباح المقومة بالدولار الأمريكي التي تم أخذها هذا العام لا يزال أقل بكثير من ذروة دورة عام 2021. ومع ذلك، فإنها تتسم بنفس المقياس الملاحظ في عام 2019. من المهم أن نلاحظ أن أسعار السوق ارتفعت من 4 آلاف دولار إلى 14 ألف دولار في عام 2019، وهذا يعني أن الذروة كانت 50% أقل من سعرنا الحالي الذي يقل قليلاً عن 28 ألف دولار.

يتم تكرار هذا الشعور أيضًا في مجال الخسائر المحققة، الذي يستمر في التراجع. تظل الخسائر الإجمالية منخفضة نسبيًا مقارنة بجميع أحداث بيع الرئيسية خلال عامي 2021-2022. هذا يشير إلى أنه تم بلوغ درجة من الإرهاق الناتج عن البيع على نطاق واسع على المستوى الماكرو، على الأقل من وجهة نظر حاملي الحجم الواسع الذين يقفلون خسائر كبيرة (أي مشتري قمة الدورة).

أخيراً، يمكننا تقييم المجموع التراكمي لجميع أحداث الربح والخسارة المتحققة، المشار إليها بشكل أكثر شيوعًا بأسماء Realized Cap. بعد تجربة نمو كبير خلال كل من مرحلتي السوق الثورية في 2020-21، بيتكوين شهدت الشبكة تدفق رأسمال صافي كبير في عام 2022، مما أدى إلى انكماشها إلى مستويات يوليو 2021 مرة أخرى.

تم استقرار القيمة السوقية المحققة في عام 2023، وبدأت تشهد نموًا وتدفقات رأس المال الإيجابية مرة أخرى.

ملخص واستنتاجات

بعد بداية قوية بشكل ملحوظ لعام 2023، واجه سوق بيتكوين أول مقاومة قابلة للتقدير، مما أدى إلى إرجاع الارتفاع إلى 30 ألف دولار. يأتي هذا جنبًا إلى جنب مع جزء كبير جدًا من السوق يرى استعادة حيازاتهم فوق سعر الاقتناء، مما يخلق بيئة أكثر انسجامًا وربحية.

قيمة الأرباح المتحققة تبقى صغيرة نسبياً مقارنة بحجم الأصل، ومع ذلك، فهي تعادل قيمة الدولار الأمريكي لارتفاع عام 2019 إلى ١٤ ألف دولار تقريبًا. مع سلوك تجميع وتوزيع متباين عبر عدة مجموعات محافظ في الوقت الحالي، يبدو أن السوق أقل قرارية مما كانت عليه في الربع الأول من العام.

تنصل: لا يقدم هذا التقرير أي نصيحة استثمارية. يتم توفير جميع البيانات لأغراض المعلومات والتعليم فقط. لا يجب أن تستند أي قرار استثماري على المعلومات المقدمة هنا وأنت مسؤول تماما عن قرارات الاستثمار الخاصة بك.