الحقيقة حول السيولة: تقرير بحث عن تأثير إدراج العملات في تبادل 2024

1. مقدمة البحث

1.1 خلفية البحث

هذا العام، أثار السوق مناقشات واسعة حول رموز VC ذات التقييمات العالية الكاملة المخففة (FDV) ولكن ذات القيمة السوقية المتداولة المنخفضة (MC). مع إصدار رموز جديدة في عام 2024، انخفضت نسبة MC/FDV إلى أدنى مستوى لها في الثلاث سنوات الماضية، مما يشير إلى أنه سيكون هناك عدد كبير من الرموز التي ستفتح وتدخل السوق في المستقبل. على الرغم من أن حجم التداول الأولي منخفض، قد يدفع السوق في الأجل القصير الأسعار للارتفاع بسبب زيادة الطلب، لكن هذا الارتفاع يفتقر إلى الاستدامة. بمجرد أن يتم فتح عدد كبير من الرموز ودخولها السوق، تزداد مخاطر فائض العرض، ويبدأ المستثمرون في القلق من أن هذا الهيكل السوقي قد لا يوفر دعماً دائماً لارتفاع الأسعار.

لذلك، بدأ اهتمام العديد من المستثمرين يتحول من هذه الرموز VC إلى رموز Meme. تتميز رموز Meme بأن معظم الرموز تكون قد تم فتحها بالكامل عند TGE، مما يعني أن معدل تداولها مرتفع، ولا توجد ضغوط بيع ناتجة عن فتحات مستقبلية. تقلل هذه البنية من ضغط العرض في السوق، مما يمنح المستثمرين مزيدًا من الثقة. العديد من رموز Meme تكون نسبة MC/FDV عند إصدارها قريبة من 1، مما يعني أن حامليها لن يواجهوا تخفيضًا بسبب مزيد من إصدار الرموز، مما يوفر بيئة سوقية مستقرة نسبيًا. مع تعميق الوعي بمخاطر فتح الرموز على نطاق واسع، بدأ اهتمام المستثمرين يتجه تدريجياً نحو هذه الرموز الخاصة بالسيولة العالية ومعدل التضخم المنخفض، على الرغم من أن هذه الرموز قد تفتقر إلى سيناريوهات استخدام فعلية.

في الهيكل السوقي الحالي، يتطلب من المستثمرين اختيار الرموز الرقمية بحذر أكبر. ومع ذلك، غالبًا ما يجد المستثمرون صعوبة في تقييم قيمة كل مشروع وإمكاناته بشكل مستقل عند اختيار الرموز. في هذه الحالة، تصبح آلية تصفية تبادل العملات هي المفتاح. باعتبارها "حارس البوابة" الذي يدفع أصول الرموز مباشرة نحو المستخدمين، لا تساعد التبادلات المركزية فقط في التحقق من امتثال الرموز وإمكانات السوق، بل تلعب أيضًا دورًا في تصفية المشاريع عالية الجودة. على الرغم من وجود صوت آخر في السوق، وهو أن التداول على السلسلة سيتجاوز تداول CEX، إلا أن هذه الدراسة ترى أن حصة السوق للتبادلات المركزية لن تُستولى عليها من قبل التداول على السلسلة. إن سلاسة التداول في CEX، وحفظ الأصول المركزية المسؤولة، وإنشاء عادات المستخدمين وذهنية المستخدم، وحواجز السيولة، والاتجاهات التنظيمية العالمية، كلها عوامل تجعل حصة التداول في CEX ستظل تتجاوز حصة التداول على السلسلة على المدى الطويل.

إذن، السؤال الذي يليه هو: كيف تختار التبادلات المركزية من بين العديد من المشاريع وتقرر إدراجها؟ كيف كانت أداء العملات التي تم إدراجها في السنة الماضية بشكل عام؟ هل هناك علاقة بين أداء هذه الرموز المدرجة والتبادلات التي تم اختيارها؟

للإجابة على هذه الأسئلة التي تهم السوق، تهدف هذه الدراسة إلى استكشاف حالة إدراج العملات في مختلف التبادلات، وتحليل تأثيرها الفعلي على أداء سوق الرموز، مع التركيز على التغيرات في حجم التداول وخصائص تقلب الأسعار بعد الإدراج، لتحديد تأثير التبادلات المختلفة على أداء السوق للعملات بعد إدراجها.

1.2 طريقة البحث

1.2.1 موضوع البحث

نحن نجمع بين التبادل والإقليم والسوق المستهدفة ، مقسمة بشكل رئيسي إلى ثلاث فئات:

أنشأه الصينيون، موجه نحو العالم: Binance، Bybit، OKX، Bitget، KuCoin، Gate وغيرها. تعتبر هذه التبادلات المعروفة التي أسسها مستثمرون صينيون موجهة نحو السوق العالمية. يوجد عدد كبير من التبادلات الصينية، ولتسهيل البحث، تم اختيار التبادلات ذات الخصائص التنموية المختلفة، بينما تتمتع التبادلات غير المختارة أيضًا بمزاياها الخاصة.

تأسست في كوريا، موجهة للسوق المحلي: Bithumb، UPbit وغيرها. تستهدف بشكل رئيسي السوق المحلية في كوريا.

أنشأت الولايات المتحدة ، موجهة نحو أمريكا الشمالية وأوروبا: Coinbase و Kraken وغيرها. تبادل أمريكي ، يركز بشكل رئيسي على سوق أمريكا الشمالية وأوروبا ، وغالبًا ما يخضع لرقابة صارمة من SEC و CFTC.

لا يتم إجراء تحليل متعمق في هذا التقرير البحثي بالنسبة لتبادلات أمريكا اللاتينية والهند وأفريقيا وغيرها من المناطق، حيث إن حجم التداول والسيولة أقل من 5%.

لقد اخترنا 10 تبادلًا تمثل التبادلات المذكورة أعلاه، وقمنا بتحليل أداء عملاتها، بما في ذلك عدد أحداث إدراج العملات وتأثيرها السوقي اللاحق.

1.2.2 نطاق الوقت

التركيز الأساسي هو على التغيرات في أسعار الرمز المميز بعد اليوم الأول من TGE، في الأيام السبعة السابقة، وفي الثلاثين يومًا السابقة، وتحليل الاتجاهات، وأنماط التقلب، وردود الفعل في السوق، والأسباب هي كما يلي:

• في اليوم الأول من TGE، يتم إصدار الأصول الجديدة، ويكون حجم التداول نشطًا للغاية، مما يعكس القبول الفوري للسوق. تتأثر هذه المرحلة بشكل كبير بالضغوط من عمليات الشراء المتسرعة ومشاعر FOMO، وهي مرحلة حاسمة في التسعير الأولي للسوق.
• يمكن أن يلتقط تغير السعر خلال الأيام السبعة الأولى بعد TGE مشاعر السوق قصيرة المدى تجاه العملة الجديدة، بالإضافة إلى الاعتراف الأولي بأساسيات المشروع، وقياس استمرارية حماس السوق، والعودة إلى التسعير المعقول الأولي للمشروع.
• بعد TGE، يتم مراقبة دعم العملة على المدى الطويل خلال الثلاثين يومًا الأولى، حيث تتراجع المضاربة قصيرة الأجل، ويخرج المضاربون تدريجيًا، مما يجعل سعر العملة وحجم التداول معيارًا مهمًا للاعتراف في السوق.

1.2.3 معالجة البيانات

تستخدم هذه الدراسة منهجية معالجة بيانات منهجية لضمان علمية التحليلات. مقارنة بأساليب البحث الشائعة في السوق، تتميز هذه الدراسة بمزيد من الوضوح، والاختصار، والفعالية.

تستند البيانات في هذه الدراسة بشكل أساسي إلى TradingView، وتشمل بيانات أسعار الرموز الجديدة المدرجة في عام 2024 عبر مختلف التبادلات، بما في ذلك سعر الإدراج الأولي، وأسعار السوق في نقاط زمنية مختلفة، وبيانات حجم التداول. نظرًا لوجود عدد كبير من نقاط العينة، فإن هذا التحليل الضخم للبيانات يساعد في تقليل تأثير البيانات الشاذة الفردية على الاتجاه العام، مما يعزز موثوقية النتائج الإحصائية.

(I)نظرة عامة متعددة المتغيرات على أنشطة إدراج العملات

تستخدم هذه الدراسة أساليب التحليل المتعدد المتغيرات، مع أخذ حالة السوق وعمق التداول والسيولة في الاعتبار، لضمان شمولية النتائج وموثوقيتها. قمنا بمقارنة متوسط ارتفاع وانخفاض العملات الجديدة في تبادل مختلف، ودمج ذلك مع تصنيف السوق لتبادل العملات ( مثل قاعدة المستخدمين، والسيولة، واستراتيجية إدراج العملات ) للتحليل العميق.

(II)متوسط قيمة الحكم على الأداء الكلي

لقياس أداء السوق للرمز المميز، قمنا بحساب التغير النسبي بالنسبة لسعر إطلاق العملة، وصيغة الحساب كالتالي: (نسبة التغير).

نسبة التغيير = (السعر الحالي - السعر الأولي) / السعر الأولي * 100%

نظراً لأن الحالات المتطرفة في السوق قد تؤثر على الاتجاه العام للبيانات، قمنا باستبعاد 10% من أعلى وأدنى القيم المتطرفة، لتقليل تأثير الأحداث السوقية العرضية ( مثل الأخبار المفاجئة، وتلاعب السوق، والـالسيولة الاستثنائية ) على النتائج الإحصائية. هذه الطريقة تجعل النتائج الحسابية أكثر تمثيلاً، مما يمكنها من عكس الأداء الحقيقي للعملات الجديدة في مختلف التبادلات بدقة أكبر. بعد ذلك، قمنا بحساب متوسط نسبة ارتفاع وانخفاض العملات الجديدة في كل تبادل، لقياس الأداء العام لسوق العملات الجديدة على المنصات المختلفة.

(III)判断 الاستقرار معامل التباين

معامل التباين ( Coefficient of Variation, CV ) هو مقياس لتقلب البيانات النسبي، وصيغته الحسابية هي:

السيرة الذاتية = σ / μ

حيث أن σ هو الانحراف المعياري و μ هو المتوسط. معامل الاختلاف هو مؤشر بلا أبعاد، غير متأثر بوحدات البيانات، وهو مناسب لمقارنة تقلبات مجموعات بيانات مختلفة. في تحليل السوق، يُستخدم CV بشكل أساسي لقياس التقلب النسبي للأسعار أو العوائد. في تحليل أسعار التبادل أو العملات، يمكن أن يعكس CV الاستقرار النسبي للأسواق المختلفة، مما يوفر للمستثمرين أساسًا لتقييم المخاطر. هنا يتم استخدام معامل الاختلاف بدلاً من الانحراف المعياري. لأن معامل الاختلاف يتمتع بملاءمة أعلى مقارنة بالانحراف المعياري.

2. نظرة عامة على نشاط إدراج العملات

2.1 مقارنة بين التبادلات

2.1.1 عدد العملات المضافة وتفضيل FDV

لقد وجدنا: من حيث البيانات الإجمالية، فإن عدد العملات المدرجة في منصات التبادل الكبرى مثل Binance و UPbit و Coinbase ( عمومًا أقل من المنصات الأخرى. وهذا يعكس تأثير الوضع الذي تتواجد فيه منصات التبادل على أسلوب إدراج العملات.

من حيث عدد العملات المدرجة، فإن قواعد الإدراج في منصات مثل Binance و OKX و UPbit و Coinbase أكثر صرامة، وعدد العملات المدرجة أقل ولكن بحجم أكبر؛ بينما منصات مثل Gate وغيرها تدرج الأصول الجديدة بشكل أكثر تكرارًا، مما يوفر المزيد من فرص التداول. تظهر البيانات أن عدد العملات المدرجة مرتبط سلبًا بالقيمة السوقية المستقبلية (FDV)، مما يعني أن المنصات التي تدرج المزيد من المشاريع عالية القيمة عادةً ما يكون لديها عدد أقل من العملات المدرجة.

تستخدم CEX استراتيجيات مختلفة لتحديد أولوية إدراج العملات، مع التركيز على مستويات التقييم المخفف بالكامل المختلفة )FDV(. هنا نقوم بتصنيف المشاريع بناءً على اختلاف FDV الخاص بها، لتسهيل فهم معايير إدراج العملات في التبادل. عند تقييم الرموز، غالبًا ما نأخذ بعين الاعتبار MC وFDV، حيث تعكس كلاهما تقييم الرموز وحجم السوق والسيولة.

• MC تحسب فقط القيمة الإجمالية للعملات المتداولة الحالية، دون اعتبار العملات المعلقة في المستقبل، وبالتالي قد تسيء تقدير القيمة الحقيقية للمشروع، خاصة عندما لم يتم فتح معظم العملات بعد، مما قد يؤدي إلى حدوث سوء فهم.
• يتم حساب FDV بناءً على إجمالي عدد الرموز، مما يعكس بشكل أكثر شمولاً التقييم المحتمل للمشروع، ويساعد المستثمرين في تقييم مخاطر ضغط البيع المستقبلية والقيمة الطويلة الأجل. بالنسبة للمشاريع ذات MC/FDV المنخفض، فإن المعنى المرجعي القصير الأجل لـ FDV محدود، فهو أكثر مرجعاً طويل الأجل.

لذا، عند تحليل الرموز المميزة الجديدة، فإن FDV أكثر إشارة من القيمة السوقية. هنا نختار FDV كمعيار.

![الحقيقة حول السيولة: تقرير بحث تأثير إدراج العملات في تبادل 2024])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f8be316c80fae507bd6b666324e6a2e5.webp(

علاوة على ذلك، من حيث موقفها تجاه المشاريع الأولى، عادة ما تتبنى معظم التبادلات استراتيجية متوازنة، أي أنها تأخذ في الاعتبار المشاريع الأولى وغير الأولى، ولكن عادة ما تكون المتطلبات بالنسبة للمشاريع غير الأولى أعلى، لأن المشاريع الأولى تجلب المزيد من المستخدمين الجدد. بالإضافة إلى ذلك، تركز بورصتي UPbit وBithumb الكوريتين بشكل أساسي على إدراج العملات غير الأولى. لأن إدراج العملات غير الأولى يمكن أن يقلل من مخاطر الاختيار، ويمكن أن يتجنب تقلبات السوق في مرحلة الإدراج الأول و مشاكل نقص السيولة في البداية. في الوقت نفسه، بالنسبة لمقدمي المشاريع، بالمقارنة مع الإدراج الأول، لا يحتاج مقدمو المشاريع إلى تحمل الكثير من ضغوط التسويق وإدارة السيولة، حيث يمكن أن يساعد إدراج العملات غير الأولى في دفع النمو من خلال الاستفادة من الاعتراف السوقي القائم.

) 2.1.2 تفضيل المسار

بينانس

في عام 2024، لا يزال عدد عملات Meme هو الأكثر تمثيلاً. مشاريع Infra وDeFi تمثل نسبة كبيرة. عدد العملات في مجالات RWA وDePIN على Binance أقل نسبيًا، لكن الأداء العام جيد. حيث بلغت أعلى نسبة ارتفاع في عملة USUAL 7081%. على الرغم من أن Binance تختار العملات في هذه المجالات بحذر، إلا أن ردود فعل السوق عادة ما تكون إيجابية بمجرد إدراجها. في النصف الثاني من العام، كان تفضيل Binance لإدراج العملات في مجال الذكاء الاصطناعي يميل بوضوح نحو رموز AI Agent، حيث تمثل أعلى نسبة بين مشاريع الذكاء الاصطناعي.

في عام 2024، تفضل Binance بشكل خاص نظام BNB البيئي. على سبيل المثال، إطلاق مشاريع مثل BANANA و CGPT يدل على أن Binance تعزز دعمها لنظامها البيئي على السلسلة.

OKX

عدد العملات المدرجة في OKX يظهر أن عدد الميم أكثر، حيث يشكل حوالي 25%. مقارنةً ببقية تبادل، هناك المزيد من العملات المدرجة في مجال البلوكشين والبنية التحتية، حيث تصل النسبة الإجمالية إلى 34%. هذا يدل على أن OKX في عام 2024 يركز أكثر على الابتكار التكنولوجي الأساسي، وتحسين القابلية للتوسع، واستدامة بيئة البلوكشين.

في المسارات الناشئة، قامت OKX بإطلاق 4 أنواع فقط من رموز الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك DMAL و GPT، وعلى مسار RWA أطلقت 3 رموز جديدة، بينما على مسار DePIN يوجد 3 أنواع فقط. وهذا يعكس حذر OKX في التخطيط للمسارات الناشئة.

UPbit

أكبر ميزة في إدراج العملات في UPbit في عام 2024 هي التغطية الواسعة للقطاعات، حيث أداء الرموز بشكل عام جيد. في عام 2024، تم إدراج UNI و BNT في قطاع DEX. هذا يدل على أن UPbit لا يزال لديه إمكانيات كبيرة ومساحة للنمو في إدراج الأصول الشائعة، حيث لم يتم إدراج العديد من الرموز الرئيسية أو ذات القيمة السوقية العالية بعد، ومن المحتمل أن يتم توسيع الدعم في المستقبل. في نفس الوقت، يعكس هذا أيضًا أن UPbit صارم نسبيًا في مراجعة إدراج العملات، ويميل إلى اختيار الأصول التي تتمتع بإمكانيات طويلة الأجل بحذر.

على UPbit، كانت الزيادة في أسعار العملات في مختلف المجالات بارزة. PEPE###Meme(، AGLD)Game(، DRIFT )DeFi(، SAFE )Infra( وغيرها من العملات في المجالات المختلفة شهدت زيادة ملحوظة في فترة قصيرة، حيث وصلت الزيادة إلى 100% أو حتى أكثر من 150%. ارتفعت UNI بنسبة 93.5% مقارنةً باليوم الأول بعد 30 يومًا من الإطلاق. وهذا يعكس عالية اعتراف المستخدمين الكوريين بالمشاريع المدرجة على UPbit.

علاوة على ذلك، من منظور نظام سلسلة الكتل العامة، تحظى أنظمة السلاسل العامة مثل سولانا وTON بشعبية كبيرة. لقد لاحظنا أيضًا أن التبادلات تزداد تدريجياً في دعم نظام سلسلة الكتل الخاص بها. على سبيل المثال، فإن BSC وopBNB المرتبطين بـ Binance يواصلان تعزيز دعمهما لنظام سلسلة الكتل الخاص بهما. وبالمثل، أصبح Base الذي أطلقته Coinbase هدف دعم رئيسي له، حيث يمثل مشروع Base حوالي 40% من جميع العملات الجديدة التي ستطلق في عام 2024. بينما يعمل OKX على بناء نظام X Layer.