Ethereum se encuentra en una encrucijada: desafíos tanto en el precio como en los fundamentos

Introducción

El cofundador de dba, Jon Charbonneau, publicó un artículo a finales del año pasado señalando que Ethereum carece de un objetivo claro de "estrella polar". En declaraciones anteriores, también indicó que incluso dentro de Ethereum no se puede llegar a un consenso sobre su producto principal.

Desde el inicio de este ciclo, la comunidad ha estado discutiendo constantemente el mal desempeño del precio de ETH. En general, el precio de ETH no solo refleja el sentimiento del mercado, sino que también es un factor clave para que Ethereum pueda unificar la visión de la comunidad, equilibrar la descentralización y el rendimiento, y consolidar su posición como líder en la plataforma de contratos inteligentes.

Inspirado en esto, este artículo explorará algunos problemas que el autor considera que enfrenta Ethereum en la actualidad.

La importancia del precio de ETH

En este ciclo, la tasa de cambio ETH/BTC alcanzó un nuevo mínimo en varios años, mientras que SOL/ETH continúa alcanzando nuevos máximos, lo que se ha convertido en la principal razón por la que Ethereum ha sido criticado por la comunidad.

El personal técnico de la Fundación Ethereum se siente molesto por la actitud de la comunidad hacia el precio del ETH, considerando que estas personas son solo especuladores a corto plazo. Ciertamente, el diseño del protocolo no debería estar orientado al precio, pero evitar en exceso la discusión sobre los precios también es poco inteligente. Esta sección discutirá la importancia del precio del ETH.

El precio de ETH está directamente relacionado con las reservas de fondos de EF

Según el informe de 2024, hasta octubre de 2024, los activos totales de EF son aproximadamente 970.2 millones de dólares, de los cuales 788.7 millones de dólares en activos criptográficos (99.45% son ETH); activos no criptográficos 181.5 millones de dólares.

Si se mantiene un gasto de 130 millones de dólares al año y el precio de ETH se mantiene estable, la tesorería actual podría durar aproximadamente 7.5 años. Una caída en el precio de ETH acortará el período real de reservas de fondos, y viceversa, lo extenderá.

La escala de gasto de 130 millones de dólares ha generado controversia. Anteriormente, la comunidad criticó la redundancia del personal de EF, con aproximadamente 200 personas (, de las cuales solo el 35% son técnicos. Se propuso reducir el gasto a 30 millones de dólares y despedir a 80 personas.

Seguridad del protocolo

El precio de ETH afecta directamente el costo de ataque bajo el consenso PoS. Aunque los ataques reales también deben considerar la geolocalización de los nodos de validación y los mecanismos de penalización, el precio sigue siendo un factor clave.

Ethereum, al adoptar PoS, hace que el precio de ETH afecte directamente los rendimientos de los estakers. La caída de precios provoca una reducción en los rendimientos reales, lo que puede llevar a que los nodos de estake salgan, disminuyendo la seguridad de la red. Actualmente, el TVL de una plataforma de estake es de aproximadamente 20 mil millones de dólares, casi un 50% menos que el pico de 40 mil millones de dólares en diciembre del año pasado. El par de intercambio de un año tuvo un aumento máximo de más de 3 veces, mientras que los rendimientos de estake de otra cadena pública siguen siendo aproximadamente el doble de ETH, lo que podría llevar a los estakers a cambiar a otras cadenas públicas en el próximo ciclo.

La confianza de los participantes en el ecosistema

El precio es el resultado de la votación a través de acciones reales de los participantes del ecosistema ), como desarrolladores, usuarios e inversores. En un contexto donde la opinión pública mayoritaria no es optimista sobre Ethereum, un mal desempeño del precio podría desencadenar un ciclo negativo.

El desarrollador temprano del ecosistema Ethereum y coautor de EIP-1559, eric.eth, también publicó que, a medida que Vitalik se desvanece, la EF se desconecta gradualmente de la comunidad, y la falta de transparencia aumenta. Ante la expansión de los competidores y la actitud de la EF de "oponerse a la competencia", ha recibido muchas preguntas de desarrolladores tempranos de Ethereum cuestionando "¿por qué seguir en este ecosistema?".

El precio de ETH es un espejo, y debería recibir la atención y el enfoque de EF.

La descentralización es relativa, la competencia también.

Las diferentes personas y las diferentes posturas tienen necesariamente distintas comprensiones de la descentralización. Un especulador en una cadena pública no necesita una blockchain que pueda resistir ataques a nivel estatal; para ellos, es suficiente poder ver la distribución de tokens, la operación de los desarrolladores y la información sobre direcciones internas en la cadena.

De manera similar, la competencia y la no competencia son también relaciones relativas. El autor considera que la competencia a la que se enfrenta Ethereum tiene principalmente dos aspectos.

( como activo de almacenamiento de valor

ETH como activo de reserva en las tesorerías de los DAO de varios protocolos, como garantía en finanzas centralizadas y descentralizadas, así como unidad de contabilidad y medio de intercambio en transacciones de NFT, valoración de MEV, pares de negociación de tokens, y cuyo valor existe de manera continua en el tiempo y el espacio, debe considerarse un activo de almacenamiento de valor.

Pero esto se refiere solo al ecosistema interno de Ethereum. En un sentido más amplio, la propiedad de almacenamiento de valor de ETH sigue siendo significativamente inferior a la de Bitcoin.

Por ejemplo, desde la perspectiva de la posición, el Bitcoin ha sido considerado desde su nacimiento como "oro digital" y "un activo escaso que resiste la inflación", y su función principal se ha definido claramente como almacenamiento de valor, siendo más fácil de entender para el mercado mainstream y el público en general.

Ethereum, como plataforma de contratos inteligentes, tiene fuentes de valor que incluyen tarifas de Gas, ingresos por staking, ecosistemas de aplicaciones en la cadena, etc. Esta complejidad ha llevado a que sus propiedades de almacenamiento de valor se diluyan, y el público tiende a considerarlo más como un "token tecnológico" o "token utilitario" en lugar de una herramienta pura de almacenamiento de valor.

Desde la perspectiva de la oferta, la cantidad total de Bitcoin está fija en 21 millones de monedas, y a través del mecanismo de reducción a la mitad, la tasa de inflación se reduce gradualmente a cero. La tasa de inflación real de ETH podría ser inferior a la de Bitcoin tras la implementación de EIP-1559 y PoS. Sin embargo, recientemente, debido a la baja actividad en la red, ha ido volviendo gradualmente a la inflación, y varía con las fluctuaciones de la red.

En comparación con Bitcoin, las funciones y mecanismos más complejos de Ethereum requieren un umbral de conocimiento más alto. Además, la tenencia pública de Bitcoin como activo de reserva por parte de inversores institucionales también refuerza la legitimidad de su almacenamiento de valor.

Por lo tanto, actualmente la propiedad de almacenamiento de valor de ETH es difícil de competir con Bitcoin. La posición más central de Ethereum es la de una plataforma de contratos inteligentes.

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( como plataforma de contratos inteligentes

Ethereum, como plataforma de contratos inteligentes, enfrenta una intensa competencia de otras Layer1. Según los datos, aunque Ethereum tiene una ventaja en la emisión de stablecoins y en TVL, los datos clave como el volumen diario de transacciones, el número promedio diario de direcciones activas y el número de transacciones muestran una tendencia a la baja.

Desde la perspectiva del flujo de capital durante el año, ciertos protocolos emergentes han capturado grandes entradas, mientras que Ethereum ha tenido una salida de casi 8 mil millones de dólares. El comercio en el ecosistema de Ethereum se centra en ciertos Layer 2, aunque esto se alinea con las expectativas de la hoja de ruta centrada en Rollup, la actividad en L1 ha afectado en cierta medida la valoración del mercado de ETH.

Se forma un mecanismo de retroalimentación entre la plataforma, los desarrolladores, las aplicaciones y los usuarios. Una buena plataforma atrae a desarrolladores de calidad, los desarrolladores crean buenas aplicaciones, las aplicaciones atraen a los usuarios, y los usuarios fomentan la prosperidad de la plataforma.

Debido a que la ruta tecnológica de Ethereum y algunas cadenas públicas es diferente, los desarrolladores a menudo necesitan elegir una de ellas. Por lo tanto, en el nivel de "plataformas de contratos inteligentes", están en una relación de competencia.

La hoja de ruta de una cierta cadena pública es tan simple que solo tiene cuatro palabras. Pero en la actualidad no se limita solo al alto rendimiento. Además de la tecnología, su cultura y la captura de atención también son puntos de competencia diferenciados.

Alguien preguntó "¿por qué no lanzar memecoin en Ethereum L2?", ya que L2 también tiene características de bajo costo y alta capacidad de procesamiento. La respuesta obtenida fue "cultura". Resumiendo el perfil de los usuarios, se considera que los usuarios en Ethereum son en su mayoría "dinero viejo" que hace minería DeFi, mientras que cierta cadena pública representa un flujo rápido de sangre nueva y redistribución de capital.

Las cosas nuevas a menudo pueden captar mejor la atención. Muchos fundadores eligen construir aplicaciones de consumo en una cierta cadena pública, además de razones técnicas, mencionan mucho la "atención" - en este ciclo, más usuarios están prestando atención a esa cadena pública.

En un periodo en el que hay muchos proyectos y la atención es extremadamente escasa, los fundadores se esfuerzan por aumentar la visibilidad del proyecto. En una cierta cadena pública hay más dinero caliente y una experiencia de usuario fluida, porque al promocionar un producto, cada paso adicional crea un obstáculo.

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El que está en el poder está confundido - La elección de la Fundación Ethereum

¿Es el enfoque de no hacer nada adecuado para Ethereum en un entorno de fuerte competencia?

La comunidad tiene divisiones sobre el nombramiento de alguien como presidente de EF: los críticos señalan que los problemas de desarrollo lento de Ethereum, la falta de apoyo de los desarrolladores y los precios débiles de los tokens durante sus 7 años de mandato están directamente relacionados con su gestión; su filosofía de "reducción" y la gobernanza descentralizada han sido criticadas como "laissez-faire", lo que ha llevado a que EF no haya podido coordinar activamente los recursos ecológicos, en contraste con el funcionamiento eficiente de otras fundaciones.

Estas críticas son difíciles de aclarar a corto plazo y no son el enfoque principal de este artículo, pero reflejan en cierta medida el descontento de la comunidad, sirviendo como una vía de desahogo emocional.

El presidente publicó el mismo día de su asunción el texto "A new chapter in the infinite garden", indicando que el papel de la fundación es el de "jardinero" y no el de "controlador", apoyando el ecosistema a través del fomento de la diversidad de clientes, la coordinación en el desarrollo y actividades comunitarias; abogando por el crecimiento adaptativo y el liderazgo descentralizado, y oponiéndose a la expansión corporativa; considera que Ethereum debe mantener la visión original de ser "la computadora mundial".

El autor cree que es beneficioso hablar sobre valores e ideales durante el período de crecimiento; pero si el sistema se encuentra en una etapa de declive y no puede generar incrementos, este tipo de "grandes discursos" resulta débil y no puede convencer a la gente.

El fundamento para convertirse en "la computadora mundial", practicar y desarrollar los valores es que haya personas que construyan en el ecosistema y estén dispuestas a seguir y promover esos valores. Y la prosperidad del ecosistema es una condición necesaria.

Han Feizi en "Los cinco parásitos" señala que la esencia del confucianismo de "perturbar la ley con la literatura" radica en hablar en vano sobre la benevolencia y la justicia, ignorando las contradicciones reales. Cuando los recursos son limitados, hablar en vano sobre la benevolencia y la justicia se separa de las necesidades prácticas, y debe confiar en medios reales como "ley, técnica y poder". Cuando Confucio viajó por los estados, solo el estado de Wei, que era económicamente más desarrollado, aceptó brevemente su idealismo; en los estados de Song, Chen y Cai, que estaban frecuentemente en guerra, el idealismo de Confucio fue descuidado por falta de una base material.

Recientemente, la comunidad cuestionó la venta continua de ETH por parte de EF, al no utilizar métodos de inversión como el staking para mantener las reservas de capital, y ese mismo día EF vendió una pequeña cantidad de ETH. Con el descontento de la comunidad en aumento, esta acción se vio mal. Alguien expresó que si la fundación stakaba ETH, podría verse obligada a tomar una "decisión oficial" en caso de un evento de bifurcación dura controvertido, lo que violaría el principio de descentralización de Ethereum. Este argumento parece no tener fundamento y no puede responder a las preocupaciones centrales de la comunidad.

Basado en la discusión anterior, ya sea por los débiles datos relacionados con la posición de "plataforma de contratos inteligentes", o por el bajo precio de ETH que tiene la propiedad de "almacenamiento de valor", Ethereum parece estar luchando. En este momento, optar por mantener un enfoque de no intervención no necesariamente parece sabio.

"Ethereum es un ecosistema y no una empresa"

Alguien enfatizó en el AMA en chino del 27 de febrero que Ethereum no es una empresa, sino un ecosistema.

El autor está de acuerdo en que Ethereum no debería ser concebido como una empresa, ya que la operación en forma de empresa implica, en cierta medida, un propósito de lucro, lo que entra en conflicto con la posición que ha mantenido Ethereum desde siempre. Sin embargo, la operación no corporativa dificulta el establecimiento de indicadores para medir la eficiencia del sistema, y los objetivos del sistema son divergentes en lugar de estar optimizados para un punto o dirección específica.

Lo incómodo es que, aunque EF no considera que Ethereum sea una empresa, el público aún tiende a valorar y fijar precios de Ethereum de manera empresarial, basándose en indicadores como el número de direcciones activas, el volumen de transacciones y los ingresos del protocolo, lo que dificulta alcanzar la simplicidad 'tótem' de Bitcoin.

Desde la perspectiva de los ingresos del protocolo y otros datos fundamentales, Ethereum ya no tiene un impulso fuerte. Por ejemplo, debido a la baja actividad en L1, la quema de ETH ha disminuido drásticamente, ETH ha terminado casi dos años de ciclo deflacionario y ha vuelto a la inflación, con una tasa de inflación anual del 0.72%.

En el ámbito del desarrollo técnico, el presidente escribió: coordinar en lugar de liderar las reuniones de desarrolladores suena bien desde el punto de partida, pero es demasiado idealista. Un enfoque centrado en la coordinación se enfrenta a numerosos problemas en la práctica, como la ineficiencia y la alta fricción. Cada persona tiene su propia opinión y no hay una decisión global, lo que dificulta la ejecución final.

Este artículo no pretende aclarar el bien o el mal, ni criticar las prácticas de EF, sino que intenta exponer el punto de vista y la lógica del autor, señalando los pros y los contras. En resumen, el autor considera que EF debe ser pragmático, identificar problemas, escuchar las opiniones de la comunidad y tomar medidas.

Conclusión

Las criptomonedas tienen diferentes líneas principales en diferentes ciclos. En este caso, el ETF de Bitcoin es la corriente principal.