Les préoccupations derrière les stablecoins : analyse approfondie des conditions de service de l'USDT et de l'USDC

Récemment, l'effondrement de l'UST a eu un impact énorme sur l'industrie des cryptomonnaies, suscitant des questions sur la véritable stabilité des stablecoins. Le point le plus préoccupant est de savoir si les stablecoins disposent de suffisamment de devises légales et d'autres actifs pour les soutenir.

Bien que les réserves soient un indicateur clé de l'ancrage de la valeur des stablecoins, la signification de cet indicateur mérite d'être discutée si les termes juridiques des stablecoins n'accordent pas aux détenteurs le droit légal d'échanger des actifs on-chain contre des devises fiduciaires. Cet article se concentrera sur l'analyse des conditions de service des deux stablecoins les plus capitalisés, USDT et USDC, révélant certains détails qui pourraient être inattendus.

Analyse des conditions de service de l'USDT

L'émetteur de USDT a clairement indiqué dans ses conditions de service qu'en cas d'insuffisance de liquidité des réserves ou de pertes, il se réserve le droit de retarder le rachat ou le retrait de USDT. Il est également important de noter qu'il conserve le droit de racheter USDT via des actifs physiques, qui peuvent inclure des titres et d'autres actifs dans les réserves.

Ces termes soulèvent quelques questions : si USDT est vraiment soutenu à 100 % par des réserves comme cela est affirmé, pourquoi y a-t-il encore besoin d'un retard dans le rachat ? En fait, USDT n'est pas entièrement soutenu par des devises fiduciaires, la composition de ses réserves étant entièrement décidée par l'émetteur.

Le rapport d'évaluation de la Réserve fédérale américaine a également indiqué que les actifs soutenant le USDT pourraient se déprécier ou manquer de liquidité sous pression, ce qui présente un risque de ruée, et que le manque de transparence pourrait aggraver ces risques.

Il convient de mentionner que seuls les clients directs vérifiés sont éligibles pour initier un rachat auprès de l'émetteur de USDT. Bien que les utilisateurs individuels puissent également devenir des clients directs, ils doivent compléter le processus KYC.

Analyse des conditions de service de l'USDC

L'émetteur de l'USDC précise dans ses conditions de service qu'il ne s'engage pas à détenir des réserves de monnaie fiduciaire équivalentes à l'USDC, mais à soutenir le stablecoin avec des actifs libellés en dollars équivalents.

Bien que l'USDC promet un échange 1:1 contre le dollar, cette règle ne s'applique qu'à ses partenaires institutionnels. Les utilisateurs individuels ne peuvent pas exercer directement leur droit de rachat et doivent passer par ces institutions.

Plus préoccupant encore, l'émetteur de l'USDC a clairement indiqué qu'il ne garantit pas que la valeur de 1 USDC soit toujours égale à 1 USD, car il ne peut pas contrôler la manière dont les tiers cotent ou échangent l'USDC. Ils ont également déclaré qu'ils n'étaient pas responsables de toute perte potentielle résultant des fluctuations de la valeur de l'USDC.

Résumé : La situation d'inégalité des droits

D'un point de vue juridique, USDT et USDC ne sont pas équivalents à la monnaie légale. Les réserves déclarées de 1:1 pour les deux ne sont pas entièrement indexées à la monnaie légale, mais comprennent divers actifs qui peuvent se déprécier.

Actuellement, les utilisateurs peuvent ne pas être en mesure d'échanger librement ces stablecoins par des moyens légaux. Pour l'USDT, bien que les particuliers puissent devenir des clients directs, l'émetteur se réserve le droit de ne pas racheter de la monnaie légale. Pour l'USDC, bien que la promesse de rachat en monnaie légale existe, il n'est pas reconnu que les particuliers aient le droit d'exercer directement cette promesse.

Cette asymétrie des droits entre l'émetteur de ce stablecoin et les utilisateurs soulève une question clé : les individus détenant des stablecoins peuvent-ils vraiment les échanger à tout moment contre de la monnaie fiduciaire ? Actuellement, les émetteurs de USDT et USDC semblent ne pas fournir de réponse claire.