Glassnode Insights: The Allure of Profit

Введение

The Биткойн на рынке было обнаружено сопротивление на этой неделе, вернувшись с недельного максимума выше $30,456k, обратно до минимума $27,169k. Начало 2023 года было исторически сильным с точки зрения ценовой динамики, с невероятно небольшим количеством значительных коррекций по пути, самая крупная из которых составила -18,6%.

Если мы допустим, что ноябрьский минимум действительно является более длительным минимумом, мы можем видеть, что масштаб снижений во время этой восходящей фазы на данный момент мал по сравнению с прошлыми циклами.

Имея это в виду, в этом издании мы сосредоточимся как на основе предложения, сформированной за последние месяцы, так и на поведении по отношению к прибыли, замеченном на этой неделе. Мы будем консультироваться по нескольким вариантам SOPR, которые предлагают взгляд на типичные поведенческие паттерны, замеченные во время коррекций во время восходящего тренда, по сравнению с более структурными медвежьими тенденциями.

Поставка фонда ниже

С сильным началом 2023 года агрегированный рынок уверенно перешел из режима нереализованных убытков в режим нереализованной прибыли, что показывается резким расхождением между предложением, удерживаемым в прибыли, и убытках. По мере того как это происходит, растет стимул брать прибыль.

Мы также можем увидеть это, взяв отношение между Обеспечением прибыли и Обеспечением убытков. Этот осциллятор достиг скорости побега в этом году, подтверждая переход от режима преобладания убытков вблизи минимумов цикла, отмеченного только 415 из 4638 торговых дней (9%).

Механически, эти большие отскоки в нереализованной прибыли происходят при росте цены выше плотной концентрации спроса, которая накопилась во время процесса формирования дна. Мы можем количественно оценить этот механизм, исследуя изменение прибыльного объема за 100 дней на основе главных циклических минимумов как для BTC, так и в терминах процента от циркулирующего объема.

• 2011 год низкое значение: +1,99M BTC (19,8%)
• 2015 Cycle Low: +4.94M BTC (32.2%)
• 2019 циклический минимум: +6,86 млн BTC (38,4%)
• 2022 Cycle Low: +4.87M BTC (25.5%)

Текущий цикл показал сопоставимый объем поставки, вернувшийся в прибыльное положение, что говорит о стабильности.

Изучение поведения прибыльного изъятия

The Биткойн Рыночная цена в настоящее время торгуется между двумя популярными моделями ценообразования On-chain; Реализованная цена в размере 19,9 тыс. долларов, представляющая среднюю цену приобретения предложения, и соотношение реализованной к живучести в размере 33,0 тыс. долларов.

Эта вторая модель похожа на HODLer Implied Fair Value 🟠 и будет торговаться выше, когда большая часть монетного предложения будет пассивной в кошельках инвесторов. Спотовые рынки не достигли этого уровня на этой неделе, достигнув максимума около 30,5 тыс. долларов.

Это говорит о том, что рынок вышел из зоны «глубокой стоимости», сигнализирующей о торговле ниже реализованной цены, и вернулся к уровню «справедливой стоимости», предполагаемому владельцем. С этим мы также можем ожидать увеличения вероятности получения прибыли при продаже монет, приобретенных по более низкой цене.

Мы можем оценить изменения в поведении накопления и распределения различных когорт за последние шесть месяцев с помощью приведенной ниже диаграммы:

Фаза 1: Тяжелое накопление после FTX во всех группах, эффективно начинается формирование низкого цикла.

Фаза 2: Распределение во время импульса января-февраля выше, чем первый значительный ралли после жесткого медвежьего рынка 2022 года.

Фаза 3: Легкое накопление на подъеме до $28k при увеличении рыночного импульса, и цены, наконец, преодолели отметку в $30k.

В последние недели мы видим смешанное поведение, указывающее на нерешительность во всех когортах, за исключением самых крупных сущностей с 10 тыс. BTC и более. Это соответствует агрегированной консолидации, краткому пробою выше 30 тыс. долларов и последующему снижению до 27 тыс. долларов на этой неделе.

Далее метрика SOPR также может использоваться для отслеживания масштаба событий по заработку и убыткам на широком рынке. Здесь мы определяем рамки, состоящие из двух двоичных режимов, которые мы будем использовать для определения паттернов поведения рынка:

🟥
Режим убыткового доминирования: Последовательные печати ниже 1,0 указывают на то, что инвесторы фиксируют убытки, в то время как любые возвраты к окупаемости часто используются в качестве точки выхода (формирование сопротивления).

🟩
Режим власти прибыли: Последовательные печати SOPR выше 1,0 указывают на возвращение фиксации прибыли. Обычно это сопровождается возвратом SOPR к точке безубыточности, что считается ближайшей ценой.

Явный сдвиг между этими двумя режимами был отмечен в январе, когда поведение рынка начало демонстрировать модели, соответствующие режиму доминирования прибыли. Учитывая, что aSOPR в настоящее время повторно тестирует уровень безубыточности 1,0, это приближает рынок к точке принятия решения.

Мы можем увидеть аналогичную структуру в варианте Short-Term Holder SOPR, поскольку только что приобретенные монеты вернулись к неосуществленной прибыли. Коррекция в марте прошла ниже психологического уровня в $20 тыс., прежде чем произошло мощное восстановление.

Этот шаблон SOPR обычно наблюдается во время конструктивных откатов и служит руководством для интерпретации дальнейших движений. Однако устойчивый период ниже 1.0 может свидетельствовать о более тяжёлой ситуации, когда держатели под водой начинают паниковать, добавляя дополнительные продажи.

Вариант долгосрочного держателя SOPR имеет тенденцию лучше отражать макро-сдвиги рынка. После продолжительного периода реализованных потерь (LTH-SOPR < 1.0), группа долгосрочных держателей наконец-то переходит обратно к режиму прибыльных трат, структура, аналогичная прошлым точкам циклического перехода.

Эта тезис была дальше исследована на прошлой неделе (WoC 16), где когорта LTH в настоящее время состоит из множества держателей цикла 2021-22, многие из которых остаются под водой и, скорее всего, создадут сопротивление во время восстановления рынка.

Возвращение притока капитала

В этом заключительном разделе мы рассмотрим изменения в прибыли и убытках, выраженных в долларах США, чтобы поставить вышеприведенные наблюдения в контекст относительно общего размера рынка.

Ниже на графике показано, что объем изъятия прибыли, выраженной в долларах США, в этом году остается значительно ниже максимумов цикла 2021 года. Однако он сопоставим по масштабу с тем, что было замечено в 2019 году. Важно отметить, что рыночные цены поднялись с уровня $4 тыс. до $14 тыс. в 2019 году, что на 50% ниже нашей текущей цены чуть менее $28 тыс.

Это настроение также отражается в области реализованных потерь, которые продолжают снижаться. Общие потери остаются довольно низкими по сравнению со всеми крупными сбытовыми событиями в 2021-22 годах. Это действительно указывает на то, что макро-масштабный уровень продажи исчерпан, по крайней мере с точки зрения широкомасштабных держателей, закрепляющих значительные убытки (т.е. покупателей на верхушке цикла).

Наконец, мы можем оценить накопленную сумму всех реализованных прибылей и убытков, более известную как Реализованный капитал. После значительного роста в обоих фазах бычьего рынка в 2020-21 годах, Биткойн Сеть испытала значительный чистый отток капитала в 2022 году, сократившись до уровня июля 2021 года.

Реализованная капитализация наконец стабилизировалась в 2023 году и снова начинает расти, и снова поступают положительные капиталы.

Резюме и выводы

После заметно сильного старта 2023 года рынок BTC столкнулся с первым заметным сопротивлением, откатив ралли до отметки в 30 тыс. долларов. Это происходит параллельно с тем, как очень большое количество участников рынка видят, что их доли восстанавливаются выше цены приобретения, создавая более благоприятную и прибыльную среду.

Совокупная стоимость реализованных прибылей остается относительно небольшой по сравнению с размером актива, однако они имеют денежный эквивалент в долларах, сопоставимый с восходящим трендом 2019 года до $14 тыс. С учетом смешанного поведения аккумуляции и распределения средств в нескольких группах кошельков, рынок в настоящее время выглядит менее решительным, чем в первом квартале года.

Отказ от ответственности: Данный отчет не предоставляет инвестиционных советов. Вся информация предоставляется только в информационных и образовательных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на предоставленной здесь информации, и вы полностью несете ответственность за свои собственные инвестиционные решения.