Glassnode Insights: Вернулся ли DeFi в бизнес?
utive Summary
Несколько положительных событий в индустрии цифровых активов, а также события в секторе DeFi, вызвали вновь возросший интерес инвесторов к токенам DeFi.
Возросший интерес к токенам DeFi привлек внимание рыночных мейкеров, которые увеличили ликвидность в соответствующих пулах, что указывает на положительный прогноз для торговли и ценовой активности вокруг этих токенов.
Дальнейший анализ Uniswap Распределение объема торгов показывает, что значительная часть торговой активности может быть приписана ботам, которые в основном сосредотачиваются на парах ETH-Stablecoin.
Криптовалюты вернулись во вкус?
За последние несколько месяцев альткоин-рынки столкнулись с перетягиванием положительных и отрицательных новостных событий, связанных с рядом ключевых событий:
В начале июня SEC отнесла 68 криптовалют к незарегистрированным ценным бумагам, что снизило интерес к альткоинам за пределами рынка DeFi. Биткойн и Ethereum. Многие из этих токенов уже испытали плохую производительность даже до этой новости, о которой мы рассказывали в нашем отчете ‘Dealing With The DeFi Downtrend’.
Подача заявок на Bitcoin spot ETF крупными финансовыми гигантами, такими как BlackRock и Fidelity, привела к улучшению рыночного настроения, выходящему за рамки Bitcoin и охватывающему широкое цифровое пространство.
Кроме того, решение по делу Ripple Labs против SEC в середине июля, которое определило, что криптокомпания не нарушила федеральные законы о ценных бумагах, продавая свои XRP Токен на публичных биржах, послал положительный сигнал другим криптопроектам из США и индустрии в целом. Победа XRP дала определенную надежду инвесторам альткоинов на устойчивость к дальнейшим регуляторным действиям.
В частности, токены, связанные с сектором DeFi, показали самую сильную производительность, с ростом цены нашего индекса DeFi на 56% с момента установления минимума 11 июня. В сравнении с ними другие ключевые секторы рынка, такие как GameFi и Staking, показали более низкую производительность.
Наш индекс DeFi состоит из восьми лучших токенов DeFi по рыночной капитализации и установил почти двухмесячный восходящий тренд относительно ETH. Это первое превосходство с сентября 2022 года и с очень похожей производительностью до сих пор.
Однако, если мы посмотрим на восемь лучших токенов DeFi по отдельности, два токена выделяются в качестве основных двигателей этой тенденции: MKR и COMP. При ближайшем рассмотрении мы можем увидеть, что производительность может быть тесно связана с фундаментальными новыми проектами, а не широкими рыночными разработками.
28 июня, Compound Основатель и генеральный директор , Роберт Лешнер , объявил о своем уходе из протокола кредитования , а также о запуске нового проекта , направленного на внедрение регулируемых финансовых услуг в блокчейн-сети. После этого объявления токен COMP вырос на 83% за одну неделю.
Примерно в то же время MakerDAO активировала свой Smart Burn Engine, программу обратного выкупа, которая использует избыток DAI, принадлежащий протоколу, для покупки MKR из пула Uniswap. Перспектива удаления примерно $7 миллионов MKR за один месяц вызвала рост цены токена на 43% за неделю.
Проведя анализ потоков обмена DEX против CEX для восьми лучших токенов DeFi, мы можем видеть вновь возросший интерес к деятельности DEX. Относительная доля объема, торгуемого на DEX, увеличилась с 3.75% в начале июня до 29.2% сегодня, приблизительно к уровню максимумов, наблюдавшихся во второй половине 2022 года.
Смешанные типы торговли на Uniswap
С учетом увеличения активности DEX, мы можем исследовать, как эти последние события повлияли на активность DEX и какие могут быть потенциальные последствия для заинтересованных сторон. Наш основной фокус будет на Uniswap, ведущем DEX, который также был крупнейшим потребителем газа на прошлой неделе.
По объему торгов Uniswap на Ethereum текущий уровень в $5.57B/неделю остается значительно ниже, чем в предыдущие годы. В начале 2023 года был всплеск объема, связанный с интересом к Жидким Токенам Укрепления, а также кратковременный подъем в ‘мем-токенах’, который с тех пор исчез.
С этой точки зрения мы видим, что недавнее возбуждение вокруг подачи заявок на BTC ETF и решения Ripple против SEC не привело к существенному увеличению торговой активности на Uniswap.
Изучая распределение объема торговли на Uniswap по различным Layer 2, мы получаем более ясную картину. Становится ясно, что значительная часть торговли перешла с главной сети Ethereum на Arbitrum, привлекая до 32% объема в марте. Эта тенденция сохраняется на высоком уровне в июне и июле, что объясняет низкий объем на Ethereum, о котором мы говорили выше.
Боты против людей
Еще один способ контекстуализировать торговую активность Uniswap - это посмотреть на тип трейдера, выполняющего ее. С 2019 года мы видим появление различных типов ботов для майнинга эффекта фронтрана (MEV), которые являются автоматизированными программами, отслеживающими блокчейн для обнаружения прибыльных сделок для эксплуатации. В рамках этого анализа мы сосредоточимся только на двух типах: арбитражных и сэндвич-ботах.
Боты для арбитража нацелены на получение прибыли от разницы в ценах между одной и той же токен-парой на различных DEX и CEX.
Боты-сэндвичи работают, вставляя свои сделки перед целевым трейдером (предположим, покупателем), что приводит к исполнению сделки по более широкому спреду. После этого бот-сэндвич снова продаст актив, чтобы закрыть спред, максимизируя стоимость с обеих сторон.
На графике ниже отображается доля объема торгов на Uniswap (на Ethereum), которая приходит от ботов или человеческих трейдеров.
Мы наблюдаем, что боты Sandwich обычно составляют более 60% ежедневного объема. Доля объема ботов Arbitrage с начала года снизилась с примерно 20% до 10%. Тем временем доля объема, созданного человеческими трейдерами, увеличилась до 30% с начала июля, соответствуя периоду увеличенного интереса к токенам DeFi.
Поскольку объем может быть раздут по-разному различными типами бот-атак, ежедневное количество сделок по типам трейдеров предоставляет еще одну точку зрения для сравнения.
Мы видим, что человеческие трейдеры были очень активны во время крупных событий, таких как отклонение USDC или мания мем-токенов. С увеличением волатильности цен и притоком ‘целевых трейдеров’, как арбитражные, так и сэндвич-боты следуют за ними, становясь в три раза активнее во время этих всплесков человеческой торговли.
На интерактивном графике ниже показаны предпочтительные токены и пулы для каждого типа трейдеров, при этом все три типа трейдеров явно предпочитают самые крупные и ликвидные торговые пары ETH-USDC и ETH-USDT.
Пулы ликвидности как информационные рынки
С момента появления Uniswap V3 поставщики ликвидности могут распределять ликвидность в определенных ценовых диапазонах внутри пула. Вместо размещения ликвидности в бесконечном ценовом диапазоне, ликвидность может быть более эффективно сконцентрирована вокруг ценовых диапазонов, где инвестор ожидает наивысших торговых объемов (для захвата комиссий).
С момента объявления программы выкупа Maker наиболее успешным пулом ликвидности для Maker на Uniswap V3 стал пул MKR/WETH, который заметно увеличил свою ликвидность.
В то время как пул традиционно содержал в основном средства MKR, глубина ликвидности WETH выросла более чем на 700%. Это указывает на то, что поставщики ликвидности сигнализируют о ожидании роста объемов торгов по паре MKR-WETH.
Изучив состав пула, мы ясно видим увеличение доли WETH, которая составляет теперь 21,2% от общего числа. Это результат того, что трейдеры все больше покупают MKR за WETH, что указывает на явный рост спроса на MKR с начала июня.
В заключение, мы предлагаем идею о том, как пулы ликвидности Uniswap могут функционировать как форма информационного рынка для предсказания ценового развития токенов. Если мы ближе рассмотрим ликвидность MKR-WETH, которая находится за пределами диапазона, мы можем ясно видеть, что ликвидность повышается на уровнях цен значительно выше обменного курса MKR/ETH.
Как поставщики ликвидности переносят свой капитал в более высокие ценовые диапазоны, они в некотором смысле выражают форму вариационного опциона по доходности сбора комиссий на более высоких ценовых уровнях. При условии, что поставщики ликвидности являются рациональными акторами, стремящимися к прибыли, движение их ликвидности может обеспечить аналитическую информацию, подобную опционному рынку, ожидаемой волатильности и ожидаемому диапазону для интересующего токена.
Резюме и выводы
Регулятивная среда, окружающая цифровые активы, была неоднозначной в 2023 году, с разнообразным сочетанием положительных и отрицательных новостей. В последние недели, в частности, токены DeFi показали перформанс, возглавляемый MKR и COMP. Однако после анализа торговых операций на Uniswap, кажется, что эти увеличения цен не отразились в росте торговых операций на DEX.
Одним из объяснений этого является как растущая доля объема торгов, происходящих на L2, таких как Arbitrum, так и уменьшение присутствия человеческих трейдеров. С меньшим количеством сделок от людей есть также небольшая степень арбитража и активности сэндвич-ботов.
В случае с MKR наблюдается значительное повышение активности рыночных мейкеров, предоставляющих ликвидность в пулах Uniswap, что свидетельствует о степени ожидания увеличения объемов торгов. Исходя из этого, мы предлагаем концепцию, согласно которой распределение ликвидности может предоставлять информацию о предполагаемых диапазонах торгов для соответствующего токена.
Отказ от ответственности: Этот отчет не предоставляет инвестиционных рекомендаций. Вся информация предоставляется только для информационных и образовательных целей. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на предоставленной здесь информации, и вы полностью несете ответственность за свои собственные инвестиционные решения.
