FDUSD Криза: Ще один тест на довіру на ринку стейблкоїнів

Вступ

3 квітня 2025 року криптовалютний ринок знову вразив хвилі через стейблкоін. Цього разу головною героїнею була FDUSD (First Digital USD), стейблкоін, прив’язаний до долара США, випущений First Digital Trust (FDT), компанією з Гонконгу. Вибухові звинувачення засновника Tron Джастіна Сана вигнали FDUSD у центр уваги, призводячи до тимчасового падіння його ціни до $0.87 та спричиняючи паніку на ринку.

Це навмисна компанія замарення, чи розкриття глибоко укорінених проблем у індустрії стейблкоїна? Давайте почнемо з початку, щоб розгадати цей кризу і скористатися нагодою зрозуміти принципи функціонування стейблкоїнів.

Що таке стейблкоін?

Перш ніж заглибитися в подію, давайте поговоримо про те, що таке стейблкоїни. Стейблкоїни - це тип криптовалюти, призначеної для збереження стабільності ціни, як правило, прив’язаної 1:1 до таких фіатних валют, як долар. Вони виступають як “міст” у світі блокчейну, дозволяючи користувачам утримувати ‘стабільні’ активи на волатильному криптовалютному ринку для торгівлі, платежів або хеджування.

Стабільність стабільних монет зазвичай досягається такими способами:

1. Забезпечені активами: Емітент утримує еквівалентну суму фіатної валюти або активів (таких як USD, державні облігації) як резерви, які користувачі можуть викупити в будь-який час. Наприклад, USDT (Tether) та USDC (Circle) є представниками цієї категорії.
2. Алгоритмічний: Стабілізація ціни шляхом коригування поставок через смарт-контракти, подібно ранньому TerraUSD (UST), однак такі стейблкоїни несуть вищі ризики, крах UST в 2022 році служить уроком.
3. Змішаний тип: поєднуючи підтримку активів та алгоритмічне налаштування, менш поширений.

FDUSD належить до першого типу, який гарантується FDT бути підтриманим в співвідношенні 1:1 доларами США або еквівалентними активами (такими як облігації Уряду США). Однак ‘стабільність’ стейблкоїнів не є властивістю природи, але ґрунтується на репутації емітента та прозорості резервів. Якщо довіра підірветься, може відбутися від’єднання від прив’язки - і саме це відчуває FDUSD.

Контекст події: Суперечки від TUSD до FDUSD

FDUSD був запущений у червні 2023 року, підтриманий гонконгським FDT, швидко піднявся на четверте місце на ринку стейблкоїнів з загальною капіталізацією близько $3.3 мільярда. Однак FDT не обійшовся без скандалів, оскільки він також управляє іншим стейблкоїном, TUSD (TrueUSD), який зазнавав постійних проблем у останні роки.

Від 2023 року до початку 2024 року TUSD часто потрапляла у заголовки через проблеми з управлінням резервами. Судові документи в Гонконзі розкрили, що емітент TUSD Techteryx стикнувся з фінансовою пропастю у розмірі 456 мільйонів доларів через те, що FDT інвестував резерви в високоризикові активи, що призвело до затримок у викупі. Засновник Tron Джастін Сан надав аварійні позики для допомоги TUSD, але відносини з FDT погіршилися після цього. Ця образа заклала насіння сьогоднішньої кризи FDUSD.

Від обвинувачень до ринкових турбот

2 квітня 2025 року Джастін Сан випустив бомбу на платформу X: «Перший цифровий довірчий фонд неплатоспроможний та не може виконати зобов’язання з викупу клієнтів». Він стверджував, що ФДТ був замішаний у шахрайстві на суму до 500 мільйонів доларів, а регулювання довіри в Гонконзі практично не існувало, закликаючи до виведення коштів користувачів та регулятивного втручання. Сан також оголосив прес-конференцію 3 квітня, щоб розкрити більше доказів.

Це звинувачення безпосередньо націлене на життєву підтримку FDUSD - якщо FDT дійсно збанкрутує, чи безпечні резерви USD FDUSD? Ринок швидко опустився в паніку.

FDUSD роз’єднання та розпродаж

Після оголошення ціна FDUSD швидко роз’єдналася. 2 квітня вона впала до $0,87 (порівняно з USDT), а навіть ненадовго доторкнулася до $0,76 (порівняно з USDC), з відмовою до 12%-24%. Обсяг торгів протягом 24 годин стрімко зросло до $5,9 мільярда, багато користувачів продають FDUSD, щоб уникнути ризиків.

Контратака FDT

У кризовій ситуації FDT швидко випустила заяву у вечірній час 2 квітня: ‘Звинувачення в адресу Джастіна Сана - це чисті чутки, не пов’язані з FDUSD, тільки з TUSD. У нас повна платоспроможність, при цьому 20,4 мільярдів обігу FDUSD підтримується активами, такими як 20 мільярдів облігацій Уряду США.’ Вони звинувачують Сана в розповсюдженні FUD (страху, невизначеності та сумніву) і оголошують правові заходи, плануючи провести AMA в X Spaces 3 квітня о 16:00 (час Гонконгу) для публічного уточнення.

Чому стейблкоїни схильні до «дестабілізації»?

Відкріплення FDUSD не є ізольованим випадком. У 2022 році TerraUSD став нулем через невдачу алгоритму, а в 2023 році USDC на короткий час впав до 0,88 USD через кризу банку Сіліконової Долини. Загальні причини нестабільності стейблкоїна включають:

• Недостатня кількість резервів або відсутність прозорості: емітент не має достатньо активів або інвестує в високоризикові продукти.
• Паніка на ринку: втеча, що спричиняє хвилю продажу, навіть якщо резерви поповнені, може бути недостатньою для вчасної відповіді.
• Відсутність регулювання: Багато емітентів стабільних монет працюють поза традиційним фінансовим регулюванням, покладаючись виключно на саморегулювання для довіри.

У справі FDUSD обвинувачення Сана безпосередньо вдарили по основі довіри, і чи зможе FDT довести свою невинність, визначить її долю.

Майбутні перспективи FDUSD

Надкороткий термін: AMA FDT та прес-конференція Сана будуть вирішальними. Якщо FDT зможе демонструвати прозорі резерви, FDUSD може повернутися до 1 долара США; якщо Сан представить конкретні докази, це може спричинити більшу кризу. На довготерміновій перспективі: регулювання стабільних монет в Гонконзі може змінити ландшафт конкуренції у галузі через успіх чи невдачу FDUSD. USDT, USDC, і навіть USDD можуть здобути від цього користь.

Криза FDUSD - це ще один епітет довіри та ризику на ринку стабільних монет. Технічно стабільні монети є вісімкою блокчейн-економіки; але насправді їх стабільність залежить від гри між людською природою та регулюванням.