Аналіз відкату на ринку криптоактивів: Політика Трампа викликала невизначеність

Минулого тижня ринок криптоактивів зазнав значного відкату. Хоча ринок загалом пов'язує це з "яструбиними зниженнями ставок" голови Федеральної резервної системи Пауела, насправді це може бути лише вторинним фактором. Справжнім чинником, що викликав інвестиційний ризик, стали сильні тиски Трампа разом з Маском на Конгрес щодо короткострокового бюджету минулої середи, а також невизначеність, пов'язана з загрозою скасування правил обмеження боргу.

Рішення Федеральної резервної системи не є основною причиною

Минулого четверга вночі рішення FOMC щодо процентних ставок відповідало ринковим очікуванням, зниження на 25 базисних пунктів. Ринок інтерпретував падіння ризикованих активів на основі двох моментів: по-перше, рішення не було одностайним, по-друге, середнє значення цільової процентної ставки на 2025 рік було підвищено. Проте, уважно аналізуючи висловлювання Пауела, можна помітити, що його занепокоєння щодо інфляційних ризиків більше походить від невизначеності політики Трампа, а не від зміни макроекономічних показників. Водночас він все ще демонструє достатню впевненість у майбутніх економічних перспективах.

Зміни в кривій доходності державних облігацій США свідчать про те, що віддалені ставки дійсно зросли, але на однорічну дохідність це не справило великого впливу. Це вказує на те, що ринок має певні побоювання щодо майбутніх економічних перспектив, але ризики не є короткостроковими. Ціна ф'ючерсних контрактів на 30-добові федеральні фонди з терміном до грудня 25 року показує, що ринок відобразив очікування щодо двох майбутніх знижень ставок ще у листопаді. Тому відкат, схоже, головним чином пов'язаний із ризиками рішень Федеральної резервної системи щодо ставок у майбутньому, не має достатніх підстав.

Макродані все ще відносно стабільні

Згідно з макроданими, такими як індекс PCE, показники безробіття та зайнятості, а також зростання ВВП, в економіці США не спостерігається явних ознак погіршення. Індекс PCE залишається нижче 2,5, рівень безробіття незначно зріс, а дані щодо безробіття в листопаді показують деяке зростання в порівнянні з попередніми періодами. Зростання ВВП також стабільне, жоден з показників не продемонстрував явного зниження. Ці дані не підтверджують припущення про відновлення інфляції або рецесію в наступному році.

Постійне падіння індексу Доу-Джонса в основному викликане одноточковим ризиком компанії UnitedHealth Insurance, а не системним ризиком. UnitedHealth Insurance має високу вагу в індексі Доу, і вбивство її генерального директора спричинило різке падіння акцій, що погіршило загальні показники індексу.

Трамп чинить тиск, викликаючи занепокоєння на ринку

Основною причиною різкої реакції ринку стало те, що минулої середи Трамп спільно з Маском сильно тиснули на Конгрес щодо тимчасового бюджету, а також загроза скасування правил щодо стелі боргу викликала невизначеність. Хоча врешті-решт було ухвалено новий тимчасовий законопроект про витрати, що уникнуло часткового припинення роботи уряду, проте позиція Трампа щодо скасування стелі боргу явно викликала занепокоєння на ринку.

З огляду на вплив Трампа в Республіканській партії, а також на те, що нові члени Палати представників складуть присягу 3 січня, можливість скасування ліміту боргу значно зросла. Наразі співвідношення державного боргу США до ВВП досягло історичного максимуму, перевищивши 120%. Якщо в цей час скасувати ліміт боргу, це означатиме, що США на тривалий період не підпадатимуть під фінансову дисципліну, а це, в свою чергу, може мати непередбачуваний вплив на кредитну систему долара.

Цей крок Трампа може бути спрямований на подолання ризику боргової кризи в короткостроковій перспективі. Політика зниження податків, хоча й може збільшити економічну активність, у короткостроковій перспективі призведе до зниження доходів держави. Скасування обмежень по боргу дозволить уряду продовжувати запозичення для подолання фінансової кризи.

Вплив на ринок криптоактивів

Рухи Трампа впливають на криптоактиви, головним чином завдаючи удару по наративу про біткоїн як резерв для вирішення боргової кризи. Якщо Трамп безпосередньо вирішить проблему шляхом скасування правил щодо обмеження боргу, це непрямо знецінить цей наратив. Враховуючи, що поточний ринок криптоактивів перебуває на етапі пошуку нових ціннісних підтримок, ця зміна викликає логічне закриття позицій для отримання прибутку та хеджування.

Отже, протягом наступного періоду увага до політики команди Трампа буде явно вищою за інші фактори. Учасникам ринку необхідно продовжувати уважно стежити за відповідними політичними змінами та їх можливими наслідками.