Еволюція стратегії резервування цифрових активів підприємств: від MicroStrategy до Bitmine

Вступ

У червні 2025 року акції Bitmine Immersion Technologies зросли майже в 37 разів за кілька днів, і ця вражаюча подія знову поставила стратегію резервування цифрових активів компанії під світло прожектора. У цій статті ми детально проаналізуємо походження, розвиток та можливі майбутні напрямки цього явища.

Перша глава: «Біткоїн стандарт», започаткований MicroStrategy

Літом 2020 року, на фоні глобальної монетарної політики пом'якшення, генеральний директор MicroStrategy Майкл Сейлор порівняв грошові резерви компанії з "плавким льодом". Для боротьби з інфляцією компанія 11 серпня 2020 року оголосила про витрати 250 мільйонів доларів на придбання 21,454 біткоїнів як основного резервного активу.

MicroStrategy згодом вдосконалила цю стратегію до більш агресивної моделі: шляхом випуску конвертованих облігацій та акцій для залучення коштів, постійно збільшуючи свої запаси біткоїнів. Ця модель сформувала унікальний маховик: використовуючи зростаючу ціну акцій для отримання дешевих коштів, які знову інвестуються в біткоїн, а зростання ціни біткоїна, в свою чергу, підвищує ціну акцій.

Незважаючи на суворі випробування в криптовалютному зимовому сезоні 2022 року, модель MicroStrategy зрештою витримала. Станом на середину 2025 року його біткойн-активи перевищили 590 000 одиниць, а ринкова капіталізація компанії зросла з менше ніж 1 мільярд доларів до понад 100 мільярдів доларів.

Інновація MicroStrategy полягає в тому, що компанія перетворилася на "компанію з розвитку біткоїна", надаючи інвесторам унікальний, податково вигідний та дружній до інститутів доступ до біткоїна. Сейлер порівнює це з "плечовим біткоїн спотовим ETF", створюючи нову категорію публічних компаній — агентських інструментів для цифрових активів.

Другий розділ: Різноманітні спроби глобальних наслідувачів

Успіх MicroStrategy спровокував наслідування з боку світового корпоративного світу. Компанії з різних регіонів і галузей застосували різні стратегії, і результати також були різними.

Японська інвестиційна компанія Metaplanet з моменту запуску стратегії біткоїнів у квітні 2024 року зросла в ціні більш ніж у 20 разів. Її успіх частково пояснюється японським податковим законодавством, яке робить непрямі інвестиції в біткоїн через акції вигіднішими, ніж пряме володіння.

На відміну від цього, спроба китайської компанії Meitu була не надто успішною. Після оголошення про придбання криптовалюти в березні 2021 року компанія опинилася в скрутному становищі з фінансовою звітністю, а її акції також показали незадовільні результати.

Американська медико-технологічна компанія Semler Scientific у травні 2024 року практично повністю перейняла стратегію MicroStrategy, що призвело до різкого зростання курсу акцій. Водночас фінансовий технологічний гігант Block обрав більш ранній і помірний шлях інтеграції.

Приклад японського ігрового гіганта Nexon показує, що просте придбання біткоїнів недостатньо для різкого зростання акцій. Nexon у квітні 2021 року придбала біткоїни на суму 100 мільйонів доларів, але чітко визначила це як консервативну фінансову диверсифікацію, на що ринок відреагував мляво.

Третій розділ: Деконструкція феномену стрімкого зростання Bitmine

Успіх Bitmine походить з його ретельно продуманого "алхімічного рецепту":

1. Диференційований наратив: вибір ефіріуму як резервного активу пропонує більш перспективну нову історію.

2. "Ефект Тома Лі": призначення відомого аналітика Тома Лі на посаду голови правління надало компанії величезну репутацію та привабливість.

3. Підтримка провідних установ: приватне розміщення залучило участь таких провідних установ, як MOZAYYX, Founders Fund, Pantera, Galaxy Digital.

Ці дії вказують на те, що ринок акцій криптоагентів має високий рівень "саморефлексії", де цінові драйвери визначаються не лише активами, які утримуються, а й якістю та потенціалом розповіді, яку вони розповідають.

Четвертий розділ: Базова підтримуюча структура

Важливим каталізатором хвилі придбання цифрових активів компаніями у 2025 році є нове правило ASU 2023-08, опубліковане Комітетом з фінансових бухгалтерських стандартів США (FASB). Це правило вимагає від компаній оцінювати криптоактиви за справедливою вартістю, а зміни їх вартості щоквартально відображати в звіті про прибутки та збитки, що усуває перешкоди для впровадження стратегії використання криптоактивів.

Центральним механізмом цих акцій криптоагентів є "премія до чистої вартості активів" флайт. Ціна акцій компанії зазвичай перевищує чисту вартість криптоактивів, які вона має, що дозволяє їй випускати нові акції за високими цінами для покупки більшої кількості криптоактивів, формуючи позитивний зворотний зв'язок.

Схвалення спотового ETF на біткойн у 2024 році також призвело до складних наслідків. З одного боку, ETF є загрозою конкурентів, яка може підірвати премію на акції-агенти; з іншого боку, він також приносить більше інституційного фінансування та легітимності для біткойна, що робить дії підприємств щодо його включення до балансу не такими агресивними.

Підсумок

Стратегія крипто резервів підприємств перетворилася з нішевого засобу хеджування інфляції на нову парадигму капітального розподілу, що формує цінність підприємства. Вона розмиває межі між операційними компаніями та інвестиційними фондами, перетворюючи публічний ринок акцій на супер важіль для накопичення цифрових активів.

Ця стратегія демонструє вражаючу двоїстість. Деякі піонери створили величезний ефект багатства, але їхній успіх тісно пов'язаний з волатильністю криптоактивів та спекулятивними настроями на ринку, а внутрішні ризики також величезні.

З впровадженням нових бухгалтерських стандартів та успішних нових стратегій у майбутньому може з'явитися більше компаній, які приймуть різноманітні стратегії цифрових активів. Цей великий експеримент, що відбувається на балансах підприємств, продовжить формувати перетин корпоративних фінансів та цифрової економіки.