Біткойн Спот ETF та його глибокий вплив на політику випуску США

Нещодавно отримання схвалення на上市 ETF на спот Біткойн викликало широкі обговорення, але більшість людей зосереджуються лише на його короткостроковому впливі на ціну Біткойна. Насправді, довгостроковий вплив ETF на інституціоналізацію Біткойна є більш глибоким - це ускладнює США заборонити цифрові активи, що дозволяє Біткойну продовжувати впливати на еволюцію способу функціонування монетарної системи.

Короткострокові спокуси урядового випуску монет

15 років тому, коли була опублікована біла книга Біткойна, було підтверджено довготривалі занепокоєння людей щодо політики випуску: уряди мають сильну мотивацію знецінювати офіційну монету, щоб досягти мети витрат, що перевищують доходи.

Збільшення державних витрат зазвичай є популярним, тоді як підвищення податків - ні. Тому уряди схильні розширювати витрати за рахунок запозичень, а коли запозичення стають важкими, вони обирають створювати більше грошей з нічого.

Цей підхід може отримати політичну підтримку в короткостроковій перспективі, оскільки політики можуть виграти перевибори, збільшуючи витрати на певних виборців. Але в довгостроковій перспективі збільшення кількості грошей призведе до зниження купівельної спроможності, тобто до інфляції.

Сатоші Накамото та його послідовники намагалися вирішити цю проблему, обмеживши загальну кількість Біткойнів до 21 мільйона. На відміну від таких фіатних валют, як долар, обсяг яких постійно збільшується, загальна кількість Біткойнів не може бути довільно змінена політиками. Теоретично це робить Біткойн більш надійним засобом зберігання вартості в довгостроковій перспективі порівняно з сучасними фіатними валютами.

Чи може уряд США заборонити Біткойн?

Якщо Біткойн справді стане кращим інструментом зберігання вартості, ніж долар США, деякі турбуються, що уряд США заборонить цю криптовалюту. Один відомий інвестор у 2021 році в інтерв'ю заявив: "Імовірність заборони Біткойна дуже велика." Він зазначив, що в 30-х роках уряд турбувався про те, що капітал втікає з доларів у золото, тому заборонив приватне володіння золотом і ввів валютний контроль.

З технічної точки зору, уряд США не може заборонити Біткойн, так само як не може заборонити Інтернет. Біткойн функціонує в розподіленій комп'ютерній мережі, яка виходить за межі юрисдикції США. Насправді, незважаючи на те, що Китай заборонив видобуток Біткойна в 2021 році, за оцінками на початку 2022 року близько п'яти відсотків споживання електроенергії для видобутку Біткойна все ще відбувалося в Китаї. Китайські трейдери криптовалют зазвичай використовують такі інструменти, як VPN, щоб уникнути регулювання.

Але це не означає, що уряд США не має впливу. Теоретично США можуть заборонити обмін Біткойн на долари на біржах, заборонити основним банкам співпрацювати з Біткойн-компаніями, через регулювання заважати публічним компаніям володіти Біткойн, або створити перешкоди для того, щоб роздрібні торговці приймали платежі в Біткойн.

Інакше кажучи, хоча США не можуть заборонити роботу мережі Біткойн, теоретично вони можуть зробити так, щоб основним американцям було вкрай важко використовувати та купувати Біткойн, як це сталося в 1933 році, коли Рузвельт заборонив приватне володіння золотом.

ETF робить заборону Біткойн надзвичайно складною

Ось у чому полягає важливість нового Біткойн ETF. Зі схваленням регуляторних органів ми спостерігаємо, як деякі з найбільших і найвпливовіших компаній у фінансовій сфері володітимуть десятками мільярдів Біткойн. ETF дозволяє великій кількості інвесторів, які ніколи не торгували Біткойн на криптовалютних біржах або не володіли ним приватно, отримати миттєвий доступ до Біткойн.

Це дуже важливо, оскільки це значно розширює коло зацікавлених сторін, які підтримують утримання та посилення позицій Біткойна на фінансовому ринку США. Якщо члени Конгресу чи регулятори захочуть розробити обмежувальну політику, вони почують не лише думки власників Біткойна, а й зіштовхнуться з голосами основних фінансових учасників, які мають значний вплив у Вашингтоні.

Лише на основі цього, політикам буде важко активно обмежити застосування Біткойн. Як може підтвердити людина, яка часто має справу з Вашингтоном, спеціальні інтереси дійсно відіграють дуже важливу роль у процесі формування політики. Лобісти особливо майстерно протистоять новим політикам, які можуть негативно вплинути на інтереси їхніх клієнтів.

Наразі в ETF, що містять Біткойн, вже більше 25 мільярдів доларів, з яких близько 1 мільярда з'явилося протягом двох тижнів після затвердження нових ETF регуляторними органами. Навіть для великих фінансових установ це значна сума.

Ваги регуляторних органів

Регулятори розуміють це, і саме тому боротьба за схвалення Біткойн ETF є такою запеклою. Згідно з відповідними законами, обов'язком регуляторів не є вирішення питання, чи є Біткойн хорошою інвестицією, а вирішувати це повинні інвестори та ринок. Тим не менш, протягом останніх 10 років регулятори рішуче протистояли наданню інвесторам можливості отримувати доступ до Біткойна через основні, регульовані інструменти. Це саме тому, що вони знають, що визнання може значно підвищити інтерес інвесторів до цифрових активів.

Регулятор лише під тиском суду затвердив Спот Біткойн ETF, оскільки попереднє відхилення вважалося "капризним і довільним", оскільки цей орган вже затвердив майже ідентичні продукти на основі Біткойн ф'ючерсів та інших товарів.

Керівник одного з регуляторних органів заявив, що, незважаючи на те, що він вважає, що Біткойн "переважно є спекулятивним, нестабільним активом, який також використовується для незаконних дій", на основі цих обставин, "я вважаю, що найстійкіший шлях вперед - це затвердити лістинг". А інші двоє членів проголосували проти лістингу ETF у січні.

Що відбудеться під час кризи?

Я вже пояснював, чому затвердження Біткойн ETF ускладнює для уряду заборону на американський ринок Біткойн, принаймні на найближче майбутнє. Але що якщо Біткойн зросте до рівня, достатнього для конкуренції з доларом як засобом зберігання вартості? Чи втрутиться США і придушить Біткойн?

Можна спробувати. Але до того часу насправді буде запізно. Наприклад, Аргентина. Уряд Аргентини забороняє своїм громадянам щорічно обмінювати більше 200 доларів на песо. Незважаючи на це обмеження, Центральний банк Аргентини оцінює, що долари, які мають аргентинці, складають 10% від загальної кількості доларів в обігу: понад 200 мільярдів доларів готівкою.

Наразі федеральний борг США становить приблизно 34 трильйони доларів, що фактично означає, що в обігу перебуває близько 34 трильйонів доларів державних облігацій. Ліквідність Біткойна - тобто його привабливість для великих установ як засобу зберігання вартості - може почати конкурувати з державними облігаціями США на рівні приблизно п’яти відсотків вартості (, наприклад, 7 трильйонів доларів, що приблизно в 9 разів більше за поточну ринкову вартість Біткойна ). Зі зростанням федерального боргу, поріг конкуренції за ліквідність також буде зростати.

Але якщо дивитися на це з точки зору циклічної аргументації, тільки коли Біткойн отримає більш широке визнання як засіб збереження вартості, його ринкова капіталізація зможе досягти 7 трильйонів доларів. До того часу тиск США на Біткойн, ймовірно, матиме зворотний ефект, як це відбувається зараз в Аргентині з їхнім контролем за капіталом, оскільки тиск на ринок сигналізує світу, що США більше не вірять у власні переваги долара.

Підтримка фінансової реформи

У найкращому випадку США вирішать свої фінансові проблеми - найочевидніше це стосується надмірних витрат на медичні пільги - і приведуть федеральний борг на сталий шлях. Але до цього американці можуть купувати Біткойн як страховку від знецінення долара через різке зростання федерального боргу. Регулятори щойно забезпечили довгострокову існуючість цієї страховки.