Аналіз можливості обвалу USDT

Резерв активів USDT схожий на резерви грошових ринкових фондів, головним чином складається з готівки та якісних короткострокових облігацій. Оглядаючи фінансову кризу 2008 року, найбільший грошовий ринковий фонд Reserve Primary викликав паніку через наявність невеликої кількості облігацій Lehman Brothers, що призвело до масових викупів. Ця подія підкреслила схожість між стабільними монетами та грошовими ринковими фондами в аспекті зобов'язання обміну 1:1.

Щоб оцінити, чи існує ризик обвалу у USDT, потрібно врахувати два ключові питання:

1. Яка ліквідність резервів активів USDT?
2. Чи може USDT зіткнутися з масовими викупами, подібно до грошових ринкових фондів 2008 року?

Щодо першого питання, якість резервів активів USDT постійно покращується. Частка комерційних паперів (CP) поступово зменшується, тоді як частка короткострокових державних облігацій США (T-Bill) постійно зростає. Згідно з останніми даними, частка CP знизилася до приблизно 13%, тоді як частка T-Bill, можливо, перевищила 60%. Крім того, якість CP, що утримується USDT, також покращується, частка паперів з рейтингом вище 3A досягла 99%.

Нещодавні коливання на ринку забезпечили стрес-тест ліквідності для USDT. Протягом останнього місяця USDT завершив викуп на суму близько 17 мільярдів доларів США, обсяг знизився на 20%. Особливо під час краху UST за кілька днів було завершено викуп на суму 10 мільярдів доларів США, що продемонструвало його високу ліквідність.

Щодо другого питання, хоча в екстремальних випадках USDT може тимчасово відокремитися, ймовірність масового викупу залишається низькою. На відміну від чистих інвестиційних інструментів, USDT відіграє важливу роль в екосистемі криптовалют. Багато торгових пар, маркет-мейкери, OTC-канали виводу коштів, навіть деякі неформальні угоди покладаються на USDT, і ця частина попиту становить близько 20% від загального обсягу випуску.

Крім того, механізм викупу USDT обмежує шляхи прямого викупу, і лише акредитовані установи можуть безпосередньо торгувати з емітентом. Це знижує ризик масового викупу активів у короткостроковій перспективі. 85% резерву USDT складають готівка та еквіваленти, з яких більше половини є надзвичайно ліквідними T-Bill, що додатково забезпечує його здатність реагувати на викуп.

Навіть у екстремальних випадках, розрив USDT зазвичай є тимчасовим. Ринкові арбітражні механізми та спекулятивні покупки швидко втручаються, як це було видно під час багатьох попередніх випадків FUD щодо USDT.

Отже, ймовірність краху USDT є досить низькою. Хоча на ринку можуть виникнути короткострокові коливання, основи та ринковий механізм USDT забезпечують йому сильну підтримку стабільності.