Aave V4: Переформатування Децентралізовані фінанси кредитування протоколу

Будь-які зміни в найбільшій та найзрілої кредитній платформі Aave завжди привертають увагу галузі. Нещодавно на конференції ETHCC засновник Aave Стани оголосив, що команда незабаром представить важливу наступну ітерацію — Aave V4.

Це оновлення є ключовою віхою в довгостроковій стратегічній дорожній карті Aave 2030. Воно планується бути впровадженим вперше в травні 2024 року, а його основною метою є систематичне вирішення обмежень, виявлених під час експлуатації версії V3, зокрема, досягнення прориву в ключових сферах, таких як масштабованість і управління ризиками. Завдяки цьому важливому оновленню Aave прагне кардинально переформатувати основну архітектуру та функції протоколу DeFi кредитування, щоб підготуватися до майбутнього розвитку протоколу.

Ця стаття детально розгляне, що містить Aave V4. Ми переглянемо його еволюцію, проаналізуємо його нову архітектуру та інтерпретуємо ці зміни в контексті ширших тенденцій розвитку Децентралізованих фінансів.

Еволюція Aave

Подорож Aave почалася з ETHLend, P2P платформи, де кредитори і позичальники повинні були знайти один одного, але процес пошуку відповідних контрагентів був повільним і сповненим невизначеності. Команда глибоко усвідомила ці фундаментальні недоліки і в вересні 2018 року оновила бренд до Aave (тобто Aave V1), рішуче перейшовши з P2P моделі на модель контрактів на основі ліквідностних пулів (P2C, Point-to-Contract), де кошти були об'єднані для забезпечення миттєвого кредитування. Подальший Aave V2 оптимізував смарт-контракти, додатково знизивши витрати на транзакції в перевантаженій мережі Ethereum, що дало можливість більшій кількості людей отримати доступ до Децентралізованих фінансів.

Поточна версія Aave V3, в порівнянні з версією V2, зробила важливий крок у напрямку капітальної ефективності та управління ризиками. Вона вводить кілька ключових особливостей, такі як:

• Ефективний режим (E-Mode): Коли ціни активів, які користувачі вносять і позичають, тісно пов'язані (наприклад, між стабільними монетами або між ETH і stETH), E-Mode дозволяє користувачам розблокувати вищу кредитну можливість (наприклад, вищий LTV). Це безпосередньо вирішує проблему недостатньої капітальної ефективності пов'язаних активів у V2.

• Ізольований режим (Isolation Mode): Дозволяє новим, більш ризикованим активам виходити на ринок в "ізольованому" режимі. Забезпечення, надане в ізольованому режимі, може використовуватися тільки для запозичення набору стабільних монет, схвалених управлінням, має чітко визначений ліміт боргу і не може бути змішано з іншими забезпеченнями. Це ефективно "ізолює" ризики нових активів, запобігаючи передачі ризику.

Однак Aave V3 також виявив глибшу стратегічну обмеженість: єдина архітектура не може гнучко реагувати на потреби нових ринків і різноманітних сценаріїв. Уявіть собі, що традиційний банк спочатку приймає тільки нерухомість як заставу. Усі його форми, процеси та моделі оцінки ризиків розроблені навколо нерухомості. Тепер клієнт хоче отримати кредит, використовуючи акції своєї компанії, патенти або навіть майбутні дебіторські заборгованості. Банк виявить, що його стара "уніфікована" процедура абсолютно не здатна обробити ці нові активи з різними ризиковими характеристиками. Банк або має провести болісну внутрішню реформу, або просто змушений відмовитися від цих нових бізнесів.

Aave V3 стикається з подібними труднощами. Його основний смарт-контракт розроблений для крипто-орієнтованих активів (таких як ETH, WBTC, стейблкоїни). Коли галузь почала впроваджувати RWA — наприклад, токенізовані державні облігації або приватні кредити — як заставу, єдина архітектура Aave V3 виявилася недостатньою. RWA містять юридичну відповідність поза мережею, контрагентський ризик та різну логіку ліквідації, які неможливо просто втиснути в існуючу структуру смарт-контрактів.

Це та основна проблема, яку Aave V4 має на меті вирішити з самого початку: як перетворити один єдиний нерухомий продукт на гнучку платформу, здатну підтримувати безліч фінансових сценаріїв.

Aave V4: Модульна нова архітектура

Aave V4 впроваджує новий дизайн, що називається моделлю "Ліквідний центр + Спиці" (Liquidity Hub + Spoke). Ця архітектура є прямою відповіддю на обмеження "одиничної сутності", і ми можемо зрозуміти її за допомогою простого аналогії з традиційними фінансами: центральний банк та його мережа комерційних банків.

• Центр ліквідності: "Центральний банк" Aave

  • На кожній блокчейн-мережі, що працює на Aave, існує єдиний центр ліквідності (Liquidity Hub), який об'єднує всі активи, що постачаються користувачами. Цей центр слугує центральним джерелом ліквідності для всієї мережі. Він не надає "роздрібні" послуги безпосередньо кінцевим користувачам. Натомість він зосереджується на макроуправлінні ліквідністю та контролі ризиків, забезпечуючи стабільну та глибоку ліквідність для всієї екосистеми. Ця модель має на меті підвищити ефективність використання капіталу, принести вищі доходи кредиторам та забезпечити нижчі відсоткові ставки для позичальників.

  • Різні центри ліквідності на різних ланцюгах також не є ізольованими, а можуть ефективно спілкуватися і переміщати ліквідність один з одним. Це в основному реалізується через механізм, який називається "уніфікованим крос-ланцюговим рівнем ліквідності" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), а основною технологічною підтримкою цього механізму є протокол крос-ланцюгової взаємодії Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "професійний комерційний банк" Aave. Центр ліквідності працює у фоновому режимі, користувачі взаємодіють з протоколом через різні Spoke. Spoke - це орієнтований на користувача, модульний ринок кредитування, кожен з яких спроектований для конкретних цілей та підключений до центрального центру ліквідності. Вони подібні до професійних комерційних банків. Наприклад, можуть бути:

  • Core Spoke：протокол для обробки таких низькоризикових, високоліквідних блакитних криптоактивів, як ETH, WBTC.

  • E-Mode Spoke: спеціально оптимізований для стабільних монет, LST та інших валютних пар з високою кореляцією, забезпечуючи максимальну ефективність капіталу.

  • RWA Spoke: спеціально розроблений для токенізованих казначейських облігацій, нерухомості та інших активів реального світу. Цей тип Spoke може інтегрувати більш суворі вимоги до доступу, зберігання або відповідності, щоб задовольнити потреби установ та регуляторів.

  • Високий левередж Spoke, розроблений для професійних трейдерів, які прагнуть до високих ризиків і високих доходів, має спеціальну модель процентної ставки та параметри управління ризиками.

Найважливішим аспектом цього дизайну є його відкритість. Aave V4 дозволить розробникам створювати та пропонувати свої власні Spoke. Якщо новий дизайн Spoke отримає схвалення управління Aave, він зможе отримати кредитну лінію з центру ліквідності, що дозволить використовувати величезну ліквіднісну мережу Aave для запуску нового, спеціалізованого ринку. Це кардинально перетворює Aave з простого продукту на основну платформу фінансових інновацій.

Порівняння: Aave VS. Sky (колишній MakerDAO)

Щоб повністю зрозуміти стратегічний напрямок Aave, буде корисно порівняти його з його основним конкурентом MakerDAO. MakerDAO нещодавно також провів ребрендинг, змінивши назву на Sky, і запустив свій план "Кінцева гра (Endgame)". Як кажуть, "герої бачать однаково", Sky також використовує модульну архітектуру, що вказує на те, що вся галузь рухається в напрямку більш гнучкого та масштабованого дизайну.

подібний

Архітектура Sky може бути описана як "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core виконує роль «центрального банку» в екосистемі Sky, успадкувавши функцію випуску стейблкоїнів від MakerDAO (теперішній USDS, колишній DAI). Він встановлює найосновніші правила (наприклад: затвердження яких SubDAO можуть приєднатися до системи, який загальний ліміт емісії для кожного SubDAO, механізм термінового закриття тощо), підтримує стабільність USDS і слугує остаточним кредитом та гарантією безпеки.

• SubDAO є напівнезалежними спеціалізованими організаціями, які функціонують у екосистемі Sky і виконують роль "комерційних банків" для конкретних галузей. Основна робота SubDAO полягає в управлінні активами та оцінці ризиків. Вони уповноважені Sky Protocol приймати певні види застави та надсилати запит Sky Core на емісію USDS. Наприклад, Spark Protocol є наразі єдиним зрілим SubDAO в екосистемі Sky, це SubDAO, яке зосереджене на кредитуванні і є безпосереднім конкурентом Aave. Інші SubDAO можуть зосереджуватися на RWA-активах або інших сегментах ринку.

Схожість між "Liquidity Hub + Spoke" Aave та "Sky Core + SubDAO" Sky очевидна: обидва усвідомлюють, що один єдиний суб'єкт не може задовольнити всі потреби ринку, тому обидва прийняли модель "центральний банк + спеціалізовані комерційні банки": центральний банк розробляє політику та забезпечує ліквідність, в той час як спеціалізовані комерційні банки відповідають за розвиток конкретних бізнес-сценаріїв.

Оглядаючи протистояння між проектами Aave та Sky (MakerDAO), Sky Spark виник шляхом прямого форку відкритого коду Aave V3. Обидві сторони також вступили в жорсткий конфлікт через протокол розподілу прибутку, Aave звинуватив Spark у тому, що той досі не сплатив обіцяні 10% від прибутку. Зараз Aave V4 лише "позичив" зрілі ідеї модульного дизайну Sky, можна сказати, що це "по принципу око за око".

різні

Незважаючи на подібність, Aave та Sky мають значні відмінності в основному бізнесі, економічній моделі та екосистемній суверенності.

Перш за все, це види ліквідності: Liquidity Hub від Aave має на меті забезпечити ліквідність для широкого спектра класів активів, включаючи стейблкоїни, волатильні активи (такі як ETH), деривативні активи (LSTs) тощо. А Sky успадкував гени MakerDAO, його основна стратегія завжди зосереджена на випуску, стабілізації та просуванні свого рідного стейблкоїна USDS (колишній DAI). Основне завдання його SubDAO полягає в створенні більшої кількості сценаріїв використання та попиту для USDS, поглиблюючи його ліквідний захист.

По-друге, економічна модель і суверенітет: це найголовніша різниця між ними. Sky SubDAO наділений високим економічним суверенітетом, кожному SubDAO дозволено випускати свої власні токени управління (наприклад, токен SPK Spark), що дозволяє їм будувати незалежні економічні моделі, впроваджувати свої програми стимулювання та безпосередньо захоплювати цінність, створену їхнім бізнес-ростом. Ця економічна незалежність дозволяє SubDAO розвивати складну та потужну функціональну архітектуру. Наприклад, єдиний зрілий приклад у нинішній екосистемі Sky - Spark, його модель роботи можна порівняти з подвійною фінансовою системою:

1. "Комерційні банки" рівень ( роздрібний ): він має кредитну платформу Spark Lend, спрямовану на кінцевих користувачів. Ця частина бізнесу безпосередньо обслуговує фізичних осіб, функція подібна до відомих нам комерційних банків.

2. "Рівень регіонального резервного банку" ( оптовий кінець ): Spark також має шар ліквідності під назвою Spark Liquidity Layer (SLL), який виконує роль регіонального "ліківідного хабу". Після отримання ліквідності (такої як USDC/USDS) від Sky Core, SLL не тільки надає фінансову підтримку своєму "комерційному банку" Spark Lend, але й "оптово" постачає цю ліквідність іншим Децентралізованим фінансам протоколам, таким як Morpho, і навіть конкуренту Aave.

Отже, Spark не є простим додатком для кредитування, а є глибоко інтегрованим ліквідним двигуном, який об'єднує роздрібну та оптову діяльність, повністю використовуючи свою ідентичність SubDAO для створення та розподілу цінності як всередині, так і за межами екосистеми Sky.

У порівнянні, незалежність та автономність Spokes в Aave V4 значно слабша. Наразі Spokes не можуть випускати власні токени. Вони є розширенням основного протоколу Aave, а створена ними вартість (наприклад, доходи від відсотків) повертається до Aave DAO. Spoke подібні до різних підрозділів великої корпорації, які працюють під єдиним брендом Aave та в економічній структурі, а створена ними вартість також повертається до головного офісу корпорації.

Макроперспектива

Зміни в архітектурі Aave та Sky не є ізольованими подіями, а є прямою відповіддю на основні тенденції, що формують майбутнє Децентралізованих фінансів.

інтеграція RWA

Наступним фронтом зростання Децентралізованих фінансів (DeFi) широко вважається токенізація реальних світових активів, таких як державні облігації, нерухомість і приватний кредит. Ці активи мають унікальні юридичні та нормативні вимоги, що ускладнює їх управління в рамках єдиного, великого протоколу. Модульна архітектура Aave V4 та Sky дуже підходить для цього, оскільки вона дозволяє протоколам створювати незалежні, налаштовані, а іноді й ліцензовані "пісочниці" (такі як RWA Spoke або RWA SubDAO), спеціально призначені для приймання та управління RWA, зберігаючи при цьому їхні основні децентралізовані та бездозвільні характеристики.

Виток застосувань блокчейн