加密貨幣風投的成熟歷程：從狂熱到理性

前言

回想起來，我曾對每一條加密貨幣融資公告都充滿熱情。每一輪種子融資都仿佛是重大新聞。"某匿名團隊爲創新型DeFi協議籌集500萬美元！"我會狂熱地研究創始人背景，深入項目社區，試圖理解其獨特之處。

時間快進到2025年。又一輪融資出現在新聞頭條。A輪融資，3600萬美元，穩定幣支付基礎設施。我將其簡單歸類爲"企業區塊鏈方案"，隨後繼續處理其他事務。

不知不覺中，我的態度變得如此務實。

自2020年以來，加密貨幣風險投資的後期交易首次超過了早期交易，比例爲65%對35%。這個行業曾經建立在早期融資的基礎上，匿名團隊在簡陋環境中構建創新DeFi協議。而現在，A輪及之後的融資正在推動資金流動。

這種變化反映了整個行業的巨大轉變。

加密風投的新常態

如今的加密風投呈現出截然不同的面貌：

• 專業投資者進行深入的盡職調查
• 合規和機構採用成爲關鍵考量
• 正式的項目路演取代了匿名社區消息
• KYC流程、法律團隊和可持續的收入模型成爲標配

像Conduit這樣的公司爲"統一鏈上支付"籌集3600萬美元，Beam爲"基於穩定幣的支付服務"籌集700萬美元。這些都是基礎設施項目、B2B解決方案和企業級平台。它們可能不夠炫目，但卻是盈利且可擴展的業務。

數據解讀

2025年第一季度，加密行業共完成446筆交易，總投資額49億美元，環比增長40%。預計全年融資總額可達180億美元。

然而，這些數據被少數大額交易嚴重扭曲。例如，某主權基金向某交易平台投資20億美元，這單筆交易就佔據了相當大的份額。實際上，整體生態系統的融資環境仍然低迷。

值得注意的是，比特幣價格與風投活動之間的相關性在2023年被打破，至今未恢復。比特幣創下新高，而風投活動依然低迷。這表明，當機構投資者可以直接購買比特幣ETF時，他們不再需要通過風險投資來獲得加密貨幣敞口。

風投現實

加密貨幣風險投資從2022年230億美元的峯值下降了70%，2024年僅爲60億美元。交易數量從2022年第一季度的941筆暴跌至2025年第一季度的182筆。

更令人擔憂的是，自2017年以來籌集種子輪融資的7650家公司中，只有17%進入了A輪，僅1%達到了C輪。這一數據反映了加密貨幣風險投資的成熟過程，對於那些期待永續繁榮的人來說無疑是一記重擊。

投資重點轉移

2021-2022年備受追捧的遊戲、NFT、DAO等領域幾乎從風投的視野中消失。2025年第一季度，交易和基礎設施公司吸引了大部分風險投資。DeFi協議籌集了7.63億美元。而曾經主導交易數量的Web3/NFT/DAO/遊戲類別，在資本分配中已降至第四位。

這表明風投終於將創收業務置於敘事驅動的投機之上。真正推動加密貨幣交易的基礎設施、實際應用和產生實際費用的協議獲得了資金，而其他項目則面臨資金短缺。

此外，人工智能已成爲風險投資的主要競爭對手。相比押注加密遊戲，投資者更傾向於具有明確收入路徑的AI應用。

融資困境

加密貨幣從種子輪到A輪的晉級率僅爲17%，遠低於傳統科技行業25-30%的水平。這意味着每六家籌集種子輪的公司中，有五家永遠無法獲得有意義的後續融資。

這一現象源於加密貨幣行業長期以來的成功指標存在根本性缺陷。過去，加密公司可以通過籌集風險資金、構建創新項目、發行代幣並依賴散戶投資者提供退出流動性。然而，這種安全網已經消失。2024年發行的大多數代幣交易價格僅爲其初始估值的一小部分。

如今，風投提出的問題與傳統投資者幾十年來一直在問的問題如出一轍："你如何盈利？"以及"何時能實現盈利？"這對加密貨幣領域來說是一個革命性的轉變。

集中化趨勢

盡管整體交易數量下降，但單筆交易規模卻有所增長。自2022年以來，種子輪的中位數顯著增加，盡管獲得融資的公司數量減少。這表明行業正圍繞更少但更大的投資進行整合。

對創始人而言，信息很明確：如果不在核心圈子裏，獲得資金的難度將大幅提高。沒有頂級基金支持的項目，後續融資的機會將顯著降低。

這種集中化趨勢不僅限於資金分配。數據顯示，某些頂級投資機構在其投資組合公司的後續融資中保持高度參與，進一步強化了這一趨勢。

行業展望

加密貨幣行業正經歷從投機到實質的轉變。市場終於開始應用合理的績效標準，這意味着行業效率正在提升。

這一轉變既帶來挑戰，也創造機遇。對於習慣於基於代幣潛力而非商業基本面籌集資金的創始人來說，新現實可能顯得殘酷。然而，對於那些致力於解決實際問題、構建真實業務的公司而言，當前環境前所未有地有利。

"投機資金"的退出，爲真正的創業公司留下了充足的資金空間。留下的機構投資者不再尋找下一個"熱門代幣"或投機性項目，而是關注能創造實際價值的創新。

在這次轉型中生存下來的創始人和投資者將爲加密貨幣的下一個發展階段奠定基礎。與前一個週期不同，這一次的發展將建立在堅實的商業基礎之上，而非僅僅依賴代幣機制。

雖然狂熱時期的混亂令人懷念，但當前的理性化正是加密貨幣行業所需要的。淘金熱已經結束，真正的價值創造才剛剛開始。