Glassnode Insights: Привабливість прибутку

Вступ

Це Біткоїн Ринок знайшов опір на цьому тижні, повертаючись з щотижневого максимуму понад 30 456 тис. доларів вниз до мінімуму 27 169 тис. доларів. Відкриття 2023 року було історично сильним з точки зору результативності ціни, з дуже незначними корекціями по дорозі, найбільшою з яких стала -18,6%.

Якщо ми дозволимо собі припущення, що листопадове мінімум дійсно є довгостроковим мінімумом, то ми бачимо, що масштаб зниження під час цього руху досить невеликий порівняно з минулими циклами.

На цьому фоні, у цьому випуску ми зосередимося на засадах подання, сформованих протягом останніх місяців, а потім продовжимо з аналізу поведінки щодо заборгованості, яку спостерігають на цьому тижні. Ми будемо консультуватися з кількома варіантами SOPR, які надають уявлення про типові моделі поведінки, спостережені під час корекцій у підйомі порівняно з більш структурними негативними тенденціями.

Фонд поставок нижче

З міцним початком 2023 року ринок впевнено перейшов з режиму нереалізованих збитків до режиму нереалізованих прибутків, що підтверджується різким розходженням між обсягом збережених активів у збитку та активів у прибутку. При цьому зростає стимул до здійснення прибутку.

Ми також можемо побачити це, взявши відношення між Постачанням в Прибутку та Постачанням в Збитку. Цей осцилятор досягнув виходу на високу швидкість цього року, підтверджуючи перехід з режиму втрат, спостережених лише на 415 з 4638 торгових днів (9%) у циклічному мінімумі.

Механічно, ці великі відскоки нереалізованого прибутку відбуваються під час росту цін вище щільної концентрації запасів, яка накопичувалася під час процесу формування дна. Ми можемо оцінити цей механізм, оглядаючи зміну прибуткового запасу протягом 100 днів, яка відбувається після значних циклічних мінімумів як у BTC, так і в процентах обігу.

• Мінімум 2011 циклу: +1,99M BTC (19,8%)
• 2015 цикл низький: +4.94M BTC (32.2%)
• 2019 Циклічний мінімум: +6,86 млн BTC (38,4%)
• Низька циклу 2022 року: +4,87 млн BTC (25,5%)

Поточний цикл показав порівнянний обсяг постачання, який повертається в прибуткове положення, що свідчить про рівноцінний міцний підлогу.

Дослідження поведінки заборгованості з прибутку

The Біткойн Ринкова ціна наразі торгується між двома популярними моделями ціноутворення на ланцюжку; Реалізована ціна на рівні $19,9 тис., що представляє середню ціну придбання запасів, та Співвідношення реалізації до активності на рівні $33,0 тис.

Ця друга модель схожа з HODLer Implied Fair Value 🟠, і буде торгуватися вище, коли більше частини монетного запасу буде сплячими в гаманцях інвесторів. Ринки на місці не вдалося досягти цього рівня на цьому тижні, максимальне значення становило близько $30,5 тис.

Це свідчить про те, що ринок вийшов з ‘глибокої’ зони вартості, як це сигналізує торгівля нижче реалізованої ціни, і повернувся до рівня ‘справедливої вартості’, яку вказують власники. З цим також можна очікувати збільшення ймовірності здійснення прибутку від монет, придбаних за більш низькими цінами.

Ми можемо оцінити зміни у поведінці накопичення та розподілу різних когорт протягом останніх шести місяців за допомогою наведеної нижче діаграми:

Фаза 1: Велика аккумуляція після FTX у всіх когортах, ефективно починаючи формування низького циклу.

Фаза 2: Розподіл під час імпульсу в січні-лютому вище, як перий значний ралі після жорстокого ведмедя 2022 року.

Етап 3: Легка накопичення під час ралі назад до $28 тис., оскільки ринковий рух збільшився, і ціни нарешті перевищили рівень $30 тис.

За останні тижні ми можемо побачити змішану поведінку, що свідчить про незважання у всіх когортах, крім найбільших суб’єктів з 10 тис. BTC. Це узгоджується з загальною консолідацією, короткочасним перебором понад 30 000 доларів США і подальшою продажею назад до 27 000 доларів США на цьому тижні.

Надалі метрика SOPR також може бути використана для відстеження величини прибутку та втрат подій по всьому ринку. Тут ми визначаємо рамкову структуру, що складається з двох бінарних режимів, які ми використовуватимемо для визначення патернів поведінки ринку:

🟥
Режим з втратою домінування Послідовні друки нижче 1,0 вказують на те, що інвестори зафіксовують втрати, тоді як будь-яке повернення до прибутковості рівня нуля часто використовується як точка виходу (формування опору).

🟩
Режим переваги прибутку: послідовні відбитки SOPR вище 1.0 вказують на повернення фіксації прибутку. Це часто супроводжується поверненням SOPR до беззбитковості, що вважається найближчою точкою вартості.

В січні було відзначено чіткий зсув між цими двома режимами, оскільки поведінка ринку почала відображати патерни, що відповідають режиму, де переважає прибуток. З поточним значенням SOPR, що перевіряє рівень беззбитковості 1,0, ринок наближається до точки прийняття рішення.

Ми бачимо схожу структуру у варіанті Short-Term Holder SOPR, оскільки недавно набуті монети повернулися до нереалізованого прибутку. Виправлення у березні торгувалося нижче психологічного рівня 20 тис. доларів, перш ніж відчути потужну зворотну реакцію вгору.

Цей SOPR-шаблон зазвичай спостерігається під час конструктивних відступів і надає дороговказ для інтерпретації майбутніх рухів. Протягом тривалого періоду нижче 1,0, однак, це може свідчити про більш складний сценарій, де підводні власники починають панікувати, що призводить до додаткової продажної активності.

Варіація SOPR для тривалих тримачів схильна краще відображати макроекономічні зміни на ринку. Після тривалого періоду реалізованих збитків (LTH-SOPR < 1.0), когорта LTH нарешті повертається до режиму прибуткових витрат, структура, що знову схожа на минулі точки переходу циклу.

Ця теза була подальше досліджена на минулому тижні (WoC 16), де когорта LTH на даний момент складається з багатьох власників циклу 2021-22, багато з яких залишаються під водою, і ймовірно створять опір упродовж відновлення ринку.

Повернення капіталовкладень

У цьому останньому розділі ми розглянемо зміни в подіях прибутку та збитку, виражених у доларах США, щоб встановити контекст вищезазначених спостережень, відносно загального розміру ринку.

Діаграма нижче показує, що масштаб прибутку, виміряного в доларах США, отриманого в цьому році, залишається значно нижчим за максимуми циклу 2021 року. Однак він має схожий масштаб з тим, що спостерігався в 2019 році. Важливо зауважити, що ринкові ціни зросли з $4 тис. до $14 тис. в 2019 році, що на 50% нижче від нашої поточної ціни, яка трохи менше $28 тис.

Цей настрій також повторюється у сфері реалізованих збитків, які продовжують зменшуватися. Загальні збитки залишаються досить низькими порівняно з усіма основними подіями по продажу протягом 2021-22 років. Це свідчить про те, що на макрошкалі було досягнуто певного ступеня виснаження продажу хоча б з точки зору великих тримачів, які фіксують значні збитки (тобто покупців верхнього циклу).

Нарешті ми можемо оцінити накопичену суму всіх здійснених подій з прибутком і збитком, яку найчастіше називають фактичним капіталом. Після значного зростання під час обох етапів бикового ринку в 2020-21 роках, Bitcoin мережа зазнала значного чистого виведення капіталу у 2022 році, скорочуючись до рівня липня 2021 року.

Споживач капіталу нарешті стабілізувався в 2023 році і починає зростати знову, а також спостерігається позитивний потік капіталу.

Зведення та висновки

Після надзвичайно сильного старту 2023 року ринок BTC стикнувся з першим важливим опором, повертаючи ралі до рівня 30 тис. доларів. Це відбувається поруч з дуже великим перетином ринку, який бачить, як їхні утримання відновлюються вище ціни придбання, створюючи більш сприятливе та прибуткове середовище.

Загальна вартість отриманих прибутків залишається відносно невеликою порівняно з розміром активу, проте вони мають еквівалент у доларах США до ралі 2019 року до 14 тис. доларів. З активізацією та розподілом поведінки в декількох когортах гаманців, що змішані на даний момент, ринок виглядає менш рішучим, ніж в першому кварталі року.

Попередження: Цей звіт не надає жодних інвестиційних порад. Усі дані надаються лише для інформаційних та освітніх цілей. Жодне інвестиційне рішення не повинно базуватися на наданій тут інформації, і ви виключно відповідальні за свої власні інвестиційні рішення.