Аналіз цифрового стейблкоїна Jingdong

Щодо цифрових стейблкоїнів, минулого місяця відбулося кілька знакових подій:

1. Перше в США законодавство, що стосується комплексного регулювання стейблкоїнів, Закон про керівництво та створення національних інновацій для стейблкоїнів США (скорочено GENIUS Act), пройшло комітет Сенату у травні 2025 року, наблизившись до офіційного прийняття закону.
2. Законодавча рада Гонконгу також офіційно ухвалила законопроект про регулювання цифрових стейблкоїнів у травні 2025 року.
3. Колишній заступник голови Китайського банку Ван Юнлі у травні 2025 року на Глобальному фінансовому форумі Цінхуа Вудаоку висловив пропозицію щодо того, щоб материковий Китай надав більше уваги розвитку стейблкоїнів з боку галузі та академічної сфери.
4. Першою акціонерною компанією у сфері стейблкоїнів стала Circle, яка 5 червня 2025 року вийшла на Нью-Йоркську фондову біржу. У перший день торгів акції показали дуже яскраві результати, відкрившись з ціни 31 долар і стрімко піднявшись до 69 доларів, під час торгів досягнувши максимального рівня 103,75 долара, а в підсумку закрившись на рівні 83,23 долара, що на 168% більше від початкової ціни.

Крім того, в галузі існує ще одна точка зору, що стейблкоїни, прив'язані до долара США, є продовженням доларової гегемонії в сфері цифрових валют, тоді як стейблкоїни, прив'язані до гонконгського долара, є способом реалізації стратегії міжнародалізації китайського юаня (основні активи в майбутньому можуть включати державні облігації Китаю).

Хоча стейблкоїн JD випущений в Гонконзі, його все ще можна вважати активним експериментом Китаю в сфері цифрових валют. У цій статті наводиться спроба проаналізувати фон, прогрес і технологічну реалізацію випуску цифрового стейблкоїну JD в Гонконзі, оцінити вплив на сам JD, Гонконг і материковий Китай, а також дослідити моделі прибутковості стейблкоїнів, політичне середовище та глобальні тенденції (включаючи США, Європу, Сінгапур тощо).

1.Огляд поточних досягнень

Компанія JD Coin Chain Technology (Гонконг), що входить до складу групи JD, активно просуває пілотний проект випуску стейблкоїна, прив'язаного до гонконгського долара, з метою підвищення можливостей транскордонних платежів та обслуговування реального сектора економіки. Ще в грудні 2023 року уряд Спеціального адміністративного району Гонконг оголосив про намір законодавчо встановити систему ліцензування для емітентів стейблкоїнів, щоб відповідати тенденціям фінансових інновацій. Команда JD Coin Chain Technology глибоко досліджує сферу Web3 під керівництвом стратегічної політики групи щодо закордонних бізнесів, виявивши, що випуск платіжного стейблкоїна через блокчейн може вирішити проблеми з трансакційними розрахунками, а також обслуговувати інші підприємства, приносячи величезні економічні та соціальні вигоди. Тому JD першочергово розпочала процес подання заявки на ліцензію в Гонконгу, і після приблизно року зусиль, у липні 2024 року успішно увійшла до першої групи учасників "пісочниці емітентів стейблкоїнів", оголошеної Гонконгською грошовою адміністрацією (HKMA). Цю групу складають три учасники, включаючи JD Coin Chain Technology, RD Technologies та консорціум Standard Chartered Bank (Гонконг), Animoca Brands та Hong Kong Telecommunications. З другої половини 2024 року стейблкоїн JD увійде до пісочниці тестування Гонконгської грошової адміністрації, а другий етап тестування наразі спрямований на ПК та мобільні додатки для роздрібних та інституційних користувачів, зосереджуючи увагу на транскордонних платежах, інвестиційних угодах та повсякденних роздрібних витратах.

Проект стабільної монети Jingdong отримав визнання та керівництво від регуляторів Гонконгу. Через регуляторний пісочницю HKMA дозволяє установам, що бажають випускати стабільні монети в Гонконгу, тестувати свої рішення та здійснювати двосторонню комунікацію з регуляторами, що надає підстави для розробки офіційної регуляторної системи. Jingdong Coin Chain Technology активно підтримує тісну комунікацію з Гонконгським управлінням грошового обігу, а також співпрацює з регуляторами в інших регіонах світу, просуваючи глобальну комплаєнс в бізнесі стабільних монет. На даний момент стабільна монета Jingdong ще не випущена для публіки, офіційно підкреслено, що немає каналів для покупки, і громадськість попереджають про можливі шахрайські інформації. За словами керівника компанії Лю Пенга, стабільна монета Jingdong знаходиться на пізніх стадіях тестування в пісочниці, і після офіційного видачі ліцензії Гонконгом вона має можливість вийти на ринок. Загальна хронологія показує: кінець 2023 року Гонконг розробляє регуляторну рамку для стабільних монет → липень 2024 року Jingdong вступає в пілотний проект у пісочниці → травень 2025 року Законодавча рада Гонконгу приймає "Постанову про стабільні монети" → середина 2025 року стабільна монета Jingdong проходить кілька раундів тестування, випуск на підході.

У процесі просування проєкту JD активно співпрацює з регуляторами та промисловими партнерами. Управління грошового обігу Гонконгу запровадило в березні 2024 року пілотну програму для емітентів стейблкоїнів, і до липня 2024 року отримало десятки заявок на консультацію від різних установ. Першими учасниками пілотної програми, окрім JD, стали компанія "Yuan Coin Technology", що випускає стейблкоїн гонконзького долара "HKDR", а також спільний проєкт з випуску стейблкоїна гонконзького долара, очолюваний Standard Chartered Hong Kong. Що стосується регуляторних аспектів, Управління грошового обігу Гонконгу, Департамент фінансових справ і казначейства та інші органи підтримують зв'язок з JD Coin Chain Technology, щоб забезпечити відповідність проєкту вимогам законодавства. JD також досліджує можливості співпраці з традиційними фінансовими установами, такими як Standard Chartered Bank (Гонконг), для спільного вдосконалення екосистеми застосування стейблкоїнів. Важливо зазначити, що 30 травня 2025 року регуляторні органи Гонконгу офіційно впровадять "Правила стейблкоїнів", що означає, що JD та інші перші пілотні установи наближаються до офіційного отримання ліцензії на випуск. Завдяки підтримці регуляторного пілотного проєкту, проєкт стейблкоїнів JD просувається стабільно, закладаючи основу для наступного етапу офіційного випуску.

2. Стратегічне значення

Для групи JD випуск цифрового стейблкоїна має важливу стратегічну цінність.

З одного боку, стейблкоїн може слугувати платіжною інфраструктурою глобального бізнесу JD, вирішуючи проблеми, що виникають під час розрахунків у міжнародних платежах. Генеральний директор JD Coin Chain Technology Лю Пень зазначив, що стейблкоїн має певні валютні властивості та поєднує переваги технології цифрових активів, що дозволяє компенсувати недоліки традиційних криптовалют з їхньою великою волатильністю, завойовуючи популярність у сфері платежів. Розташування стейблкоїна JD не обмежується лише обслуговуванням власної електронної комерції JD, а спрямоване на глобальні підприємства та особи, пропонуючи більш ефективні, економічні та безпечні платіжні рішення. Завдяки контролю за обміном між фіатними валютами та криптовалютами, JD має можливість отримати перевагу в областях міжнародної електронної комерції, обробки платежів на закордонних ринках та інших.

Крім того, випуск стейблкоїнів може принести ресурси та вигоди для фінансового технологічного сегмента JD, наприклад, отримання відсоткових доходів від коштів, що зберігаються у користувачів, та збільшення накопичення торгових даних тощо.

В цілому, проекти зі стейблкоїнів сприяють зміцненню позицій JD як технологічно орієнтованої сервісної компанії та розширенню фінансових технологій.

Для міжнародного фінансового центру Гонконгу вибір Jingdong випустити стейблкоїн у Гонконзі підкреслює унікальну цінність Гонконгу в експериментах з цифровими валютами.

Уряд Гонконгу останніми роками активно підтримує віртуальні активи та індустрію Web3, прагнучи закріпити за Гонконгом статус міжнародного фінансового центру. Прийняття «Регламенту про стейблкоїни» та просування пілотного проекту створили в Гонконгу першу у світі юрисдикцію з комплексною регуляторною рамкою для стейблкоїнів, прив'язаних до фіатної валюти. Це має велике значення для Гонконгу: по-перше, стейблкоїни, як представники цифрової фінансової інфраструктури, можуть підвищити інноваційну активність та конкурентоспроможність фінансового ринку Гонконгу; по-друге, пілотний проект зі стейблкоїнами залучив до участі відомі компанії, зокрема JD.com та Standard Chartered, що спонукає увагу капітальних ринків до відповідних концепцій; по-третє, шляхом першочергового регулювання стейблкоїнів у Гонконгу, місто може отримати певну вагу у формуванні міжнародних правил.

Є аналізи, які вказують на те, що розвиток стейблкоїнів фактично є продовженням домінуючої ролі долара в крипто-сфері; хто встановлює правила, той зможе отримати перевагу в майбутній переоцінці валютної системи. Таким чином, Гонконг, роблячи ставку на стейблкоїни, має можливість відіграти ключову роль у новому етапі фінансових реформ.

Експеримент зі стейблкоїнами в Гонконзі також має значення для розвитку цифрових фінансів на материковому Китаї.

Наразі материковий Китай досі дотримується суворого підходу до регулювання криптовалют та стейблкоїнів, головним чином просуваючи впровадження цифрової валюти центрального банку (цифрового юаня). Проте практика Гонконгу демонструє, що в рамках законодавства стейблкоїни можуть використовуватися як платіжний інструмент, а не лише як спекулятивний актив, регуляторна логіка поступово переходить до розгляду їх як фінансової інфраструктури. Згідно з дослідженням CITIC Securities, просування законодавства про стейблкоїни в Гонконгу та США забезпечить стабільний торговельний засіб для токенізації реальних активів, сприяючи реалізації проектів реальних світових активів (RWA) китайськими підприємствами в Гонконгу.

Одночасно реалізація політики стейблкоїнів може непрямо сприяти співпраці Гонконгу та материкового Китаю в питаннях створення інтерфейсів для міжнародних розрахунків у цифровому юані, фінансування ланцюгів постачання тощо. Ліу Пень з JD також повідомив, що команда активно вивчає можливість випуску стейблкоїнів, прив'язаних до офшорного юаня, щоб надати нові інструменти для міжнародного обігу юаня, але для цього необхідно комунікувати з регуляторами материкового Китаю.

Можна передбачити, що успішне пілотування стейблкоїнів у Гонконзі стане зразком для спостереження в материковому Китаї: з одного боку, воно перевірить реальну ефективність цифрової валюти в торгових розрахунках та споживчих платежах; з іншого боку, це змусить материковий Китай задуматися над тим, як в умовах безпеки та контролю впровадити переваги стейблкоїнів у майбутню цифрову фінансову систему. Наприклад, не виключено, що в майбутньому цифровий юань може взяти до уваги механізм стейблкоїнів для підвищення міжкордонної доступності та програмованих функцій тощо.

Отже, проект стейблкоїнів у Гонконзі, як "передовий експериментальний майданчик", його досвід і уроки вплинуть на напрямок цифрового фінансового регулювання та інновацій на материковому Китаї.

3. Технічна реалізація

3.1. Технічна архітектура та вибір базового ланцюга

Стейблкоїн Jingdong випускається на основі технології блокчейн, є цифровим токеном, що базується на публічному блокчейні. За словами керівника проекту, стейблкоїн Jingdong буде прив'язаний до гонконгського долара (HKD) як законної валюти, щоб підтримувати стабільність вартості в співвідношенні 1:1. Це означає, що за кожен випущений стейблкоїн Jingdong у фонді є резервні активи на еквівалентну суму 1 гонконгського долара.

Вибір публічної блокчейн-мережі в якості основи обумовлений використанням розподіленої книги даних, точкової передачі, програмованості та інших характеристик блокчейну для досягнення прозорого обігу цінностей та швидкого розрахунку. Крім того, використання основних публічних блокчейнів допомагає підвищити сумісність стейблкоїнів, полегшуючи підключення різних гаманців, торгових платформ та додатків.

Зараз не оприлюднено конкретної назви публічної блокчейн-мережі, на якій це ґрунтується, але вважається, що вона може бути побудована на основі таких зрілих мереж, як Ethereum, або на основі самостійно розробленої регульованої альянсної блокчейн-архітектури від JD, щоб забезпечити баланс між продуктивністю та вимогами відповідності.

3.2. Механізм прив'язки та резервне зберігання

Як фіатний стейблкоїн, стейблкоїн Jingdong використовує механізм прив'язки з 100% повним резервом, тобто кожна одиниця токена має резерв активів високої якості та ліквідності, щоб забезпечити стабільність ціни та можливість повернення його власникам за номінальною вартістю.

Відповідно до інформації з офіційних сайтів Jingdong Coin Blockchain Technology та Yuan Coin Technology, обидва стабільні монети, які будуть випущені, прив'язані до гонконгського долара в співвідношенні 1:1. Резервні активи складаються з високоліквідних активів, які зберігаються на незалежних рахунках у ліцензованих фінансових установах і періодично розкриваються в звітах для зовнішнього огляду. Це означає, що резерви стабільної монети Jingdong можуть складатися, в основному, з готівки та банківських депозитів, короткострокових державних облігацій та інших низькоризикових активів, які зберігаються на рахунках довіреного банку, ізольованих від власних коштів емітента. Така схема зберігання може запобігти використанню резервів емітентом і захистити права власників.

Гонконгські регулятори вимагають, щоб емітенти стейблкоїнів завжди могли викуповувати токени у тримачів за номінальною вартістю, тому стейблкоїн від JD розробив вдосконалену механіку викупу: користувачі можуть подати заявку на викуп, а емітент обіцяє протягом розумного часу виплатити у еквіваленті фіатної валюти. Одночасно система буде фіксувати процеси емісії та викупу через смарт-контракти або бекенд-систему, щоб забезпечити відповідність кількості токенів на ланцюгу та резервних активів у реальному часі.

3.3. Кросбортні платежі та механізм смарт-контрактів

Одним з ключових аспектів технологічної реалізації стейблкоїну від JD є його застосування у сфері трансакцій через кордони.

Завдяки характеристикам прямої передачі коштів через блокчейн, розрахунок коштів між двома місцями може обійти традиційні багатоетапні посередники, забезпечуючи майже миттєвий зарахування та зменшуючи комісії за міжнародні перекази та валютні витрати. Представники Jingdong повідомили, що тестові сценарії включають платежі за міжнародною торгівлею та роздрібну оплату. Наприклад, у сфері міжнародної електронної комерції закордонні споживачі можуть безпосередньо використовувати стейблкоїн Jingdong для оплати, що дозволяє заощадити на комісії за обмін у порівнянні з кредитними картками; постачальники також можуть своєчасно отримувати кошти через стейблкоїн, прискорюючи обіг коштів.

Крім того, Jingdong проводить тестування оплати стейблкоїнами в з'єднанні зі своїми онлайн-магазинами в Гонконзі та Макао, що має на меті вирішити проблеми повільних розрахунків і високих комісій у попередніх розрахунках роздрібної торгівлі.

У механізмі смарт-контрактів стейблкоїн як блокчейн-токен природно є програмованим. Це означає, що підприємства можуть інтегрувати стейблкоїн у смарт-контракти для реалізації автоматизованих платежів та фінансових інновацій. Наприклад, у фінансах ланцюга постачання можна написати контракт, який після підтвердження отримання товару логістичною системою автоматично звільнить платіж стейблкоїна постачальнику, зменшуючи таким чином людське втручання та кредитний ризик. Ще один приклад: у іграх або торгівлі цифровими активами стейблкоїн може