Інфляційна криза управління Aptos: AIP-119 викликала суперечки, процвітання екосистеми може бути ключем до розв'язання проблеми

Управління інфляцією завжди було основним питанням економічних моделей публічних блокчейнів та розвитку екосистеми. Нещодавно спільнота Aptos потрапила в гостру дискусію через пропозицію AIP-119, що передбачає зменшення доходів від стейкінгу. Прихильники вважають, що це необхідний захід для стримування інфляції та активізації ліквідності екосистеми, тоді як противники попереджають, що цей крок може ослабити децентралізовану основу мережі і навіть призвести до втрати коштів.

Коли гра між обмеженнями та відкритими ресурсами зустрічає перерозподіл інтересів валідаторів, ця реформа Aptos стосується не лише майбутнього економіки токенів APT, але й відображає глибокі суперечності в управлінні PoS публічних блокчейнів. Аналізуючи суперечки щодо пропозицій та порівнюючи основні моделі публічних блокчейнів, ми досліджуємо, як Aptos може шукати прорив між високою інфляцією та низькою активністю.

Інфляційна "операція" викликає суперечки про лікування чи шкоду основам

AIP-119 було запропоновано членом спільноти moonshiesty 17 квітня 2025 року. Пропозиція передбачає зменшення базової ставки винагороди за стейкінг Aptos на 1% щомісяця протягом наступних трьох місяців, з остаточною метою знизити річну процентну ставку (APR) з приблизно 7% (або 6,8%) до 3,79%. Хоча ця пропозиція є простою, вона торкається основних інтересів великих стейкінг-вузлів, які звикли до пасивних доходів, тому викликала жваві дискусії в спільноті.

Прихильники вважають, що ця пропозиція не тільки швидко знизить інфляцію APT, але й заохотить користувачів з активами перемістити свої кошти на інші DeFi-активності в мережі, а не лише покладатися на пасивне стейкінг.

Однак голоси проти висловлюють не лише великі учасники, а й чимало членів, які ставлять питання з точки зору малих верифікаторів та всієї спільноти. Вони зазначають, що різке скорочення винагород за ставку завдасть більшого удару малим верифікаторам. Прибуток багатьох верифікаторів може бути зменшений до рівня, який не дозволить покрити операційні витрати (близько 30 000 доларів на рік), що призведе до вимушеного виходу з мережі. Це може опосередковано послабити рівень децентралізації мережі Aptos, зрештою зосереджуючи владу та ресурси у великих верифікаторів.

Співзасновник одного DeFi проекту детально проаналізував потенційні наслідки: наразі верифікатори, які володіють 1 мільйоном APT, мають щорічні витрати на сервер в межах 72 тисяч до 96 тисяч доларів США (що суттєво відрізняється від 35 тисяч доларів, запропонованих ініціатором). Якщо прибутковість знизиться до 3,9%, остаточний дохід може становити лише 13 тисяч доларів, що призведе до збитків. Лише при володінні понад 10 мільйонами APT можна буде ледве отримати прибуток, що безпосередньо виведе з гри малих верифікаторів.

Крім того, є коментарі про те, що знижена ставка доходу від стейкингу (3,79%) є неконкурентоспроможною в порівнянні з іншими мережами, які пропонують вищу віддачу (наприклад, Cosmos приблизно 15%), що може призвести до того, що великі інвестори та установи, які шукають високий дохід, перенесуть свої кошти в інші мережі, зменшуючи TVL та ліквідність Aptos, що створює ризик відтоку коштів. Нижча ставка доходу від стейкингу також зменшить привабливість протоколів AptosDeFi для постачальників ліквідності, впливаючи на зростання протоколу та участь користувачів.

Загальна проблема PoS-управління: балансування між винагородами та інфляцією

Насправді, ця пропозиція є такою ж, як і раніше запропонована, але врешті-решт відхилена на відомій публічній блокчейн-платформі, яка намагається стримувати інфляцію мережі шляхом зниження прибутковості валідаторів, відображаючи проблему боротьби за інтереси у治理 публічних блокчейнів. Цю проблему управління особливо підкреслює механізм консенсусу POS.

Щоб оцінити, наскільки обґрунтована пропозиція Aptos, найкращим способом є порівняння того, як кілька публічних блокчейнів з подібними механізмами вирішують цю проблему та які результати вони отримують.

Наразі модель інфляції токенів Aptos становить 7% щорічно, відповідно до попередніх пропозицій, максимальна ставка винагороди планується знижуватися на 1,5% щороку (відносно попереднього року), поки через понад 50 років не досягне річного нижнього значення 3,25%. Станом на квітень, ставка стейкінгу APT досягла 76%, що зберігає високий відсоток у публічній мережі. Щодо знищення комісій, всі комісії за транзакції Aptos наразі знищуються, але оскільки щоденні комісії в мережі становлять лише кілька тисяч доларів, цей процес знищення має незначний ефект на боротьбу з інфляцією.

З огляду на динаміку токена більше року, одна відома публічна блокчейн-платформа є успішним прикладом у механізмі POS. На відміну від фіксованої пропорції емісії Aptos, ця публічна блокчейн-платформа використовує модель інфляції, що зменшується щороку, початкове значення якої становить 8%, а потім зменшується на 15% щороку, в даний час приблизно 4,58%. Ця динамічна модель інфляції, здається, є очікуваною метою реформ після пропозиції Aptos. Проте для цієї публічної блокчейн-платформи цей рівень інфляції все ще вважається занадто високим спільнотою. Що стосується рівня стейкингу, то поточний рівень стейкингу цієї публічної блокчейн-платформи становить приблизно 65%, що нижче, ніж 76% у Aptos.

У сфері знищення зборів раніше 50% торгових зборів цієї публічної блокчейн-мережі підлягали знищенню, але нещодавно ухвалена пропозиція скасувала це 50% знищення і зробила його винагородою для валідаторів, що призвело до ще більшого інфляційного тиску. Однак, оскільки мережа цього публічного блокчейну дуже активна, здається, що вона не постраждала від інфляції занадто сильно.

Інша блокчейн-платформа MOVE часто порівнюється з Aptos. Що стосується доходності від стейкінгу, ця платформа має нижчий рівень доходності, лише від 2,3% до 2,5%. Крім того, її токени мають жорсткий ліміт у 10 мільярдів, що суттєво контролює можливість безмежної емісії. Що стосується ставки стейкінгу, ця платформа становить приблизно 76,73%, що близько до APT. Проте в обробці комісій ця мережа обирає використовувати їх як винагороду і не має механізму знищення. Відносно, жорсткий ліміт, здається, зменшив занепокоєння громади щодо інфляції, тому у ціновій динаміці вона також виглядає досить яскраво.

Крім того, є один типовий дохід від стейкінгу на блокчейні, що становить до 14,26%, а обсяг обігу токенів також демонструє постійний зростаючий тренд. На даний момент рівень стейкінгу цього блокчейну становить близько 59%, і досягнення 67% буде продовжувати цю інфляцію. Проте, незважаючи на високий дохід від стейкінгу, ціна токена продовжує падати, з піка 44 доларів до мінімуму 3,81 доларів, що становить зниження на 91%.

Вибір Aptos: обмеження чи відкритий код?

В загальному, наразі серед кількох основних POS блокчейнів немає такого, який би ідеально вирішував баланс між рівнем інфляції та участю в мережі. У процесі вирішення цих ігор, з одного боку, потрібно контролювати рівень інфляції для підтримки здорового розвитку економічної моделі токенів, а з іншого боку, необхідно залучати валідаторів до управління мережею через розумний дохід від стейкінгу. Один з провідних блокчейнів через трансформацію у POS та знищення базових витрат деякий час досягав дефляції, але, здавалося, це не призвело до зростання ціни токена внаслідок вирішення проблеми інфляції. Навпаки, нещодавно запропонована ініціатива одного відомого блокчейну стосувалася збільшення інфляції, тоді як пропозиція щодо зниження інфляції була відхилена спільнотою. Але це, здається, не вплинуло на ціну їх токена. Врешті-решт, це пов'язано з тим, що активність у мережі цього блокчейну завжди залишається на одному з перших місць серед усіх великих блокчейнів.

Зменшення інфляції нагадує зменшення витрат, тоді як підвищення активності мережі схоже на збільшення доходів. Для активної мережі баланс між зменшенням витрат та збільшенням доходів є важливим, але для мережі, яка наразі не надто жвава, справжнім ключем до підвищення вартості токенів мережі є те, як підвищити активність. Що стосується проблем, з якими стикається Aptos, його TVL становить лише 1,1 мільярда доларів, що ставить його на 11 місце серед публічних блокчейнів. Загальні дані поки що не вражають, а загальна кількість валідаторів у мережі становить 149, а повних вузлів - 495, ці дані також не є надто високими. Якщо через зниження доходності значна кількість валідаторів залишить мережу, дійсно може виникнути серйозна проблема.

Отже, для Aptos, розглядаючи можливість "обмеження" через AIP-119, можливо, слід більш ретельно обміркувати його потенційний вплив на екосистему валідаторів та децентралізацію мережі. На відміну від радикального скорочення винагород, більш терміновим вибором на цьому етапі може бути те, як "відкрити код" — тобто підвищити активність мережі, залучити більше якісних проектів, щоб побудувати справжню процвітаючу та стійку екосистему. Саме це, можливо, є ключем до підтримки довгострокової цінності APT.