Сумніви щодо стейблкоїнів: поглиблений аналіз умов обслуговування USDT та USDC

Нещодавній крах UST завдав величезного удару по індустрії криптовалют, викликавши сумніви щодо реальної стабільності стейблкоїнів. Найбільше уваги привертає питання, чи мають стейблкоїни достатню підтримку у вигляді законних валют та інших активів.

Хоча резерви є ключовим показником оцінки прив'язки вартості стейблкоїнів, якщо юридичні умови стейблкоїну не надають власникам законне право обмінювати активи на блокчейні на фіатну валюту, значення цього показника викликає питання. У цій статті буде особливо проаналізовано умови обслуговування двох найбільших за ринковою капіталізацією стейблкоїнів USDT та USDC, щоб виявити деякі можливі неочікувані деталі.

Аналіз умов обслуговування USDT

Емітент USDT у своїх умовах обслуговування чітко зазначає, що в разі недостатньої ліквідності резервів або збитків вони мають право затримати викуп або виведення USDT. Ще більш важливо, що вони зберігають за собою право викупу USDT за рахунок фізичних активів, які можуть включати цінні папери та інші активи в резерві.

Ці умови викликали деякі запитання: якщо USDT справді, як стверджується, на 100% підтримується резервами, чому тоді потрібно затримувати викуп? Насправді, USDT не повністю підтримується фіатною валютою, і склад його резервів повністю визначається емітентом.

Оцінка Федеральної резервної системи США також вказує на те, що підтримуючі активи USDT можуть знецінитися або втратити ліквідність під тиском, існує ризик виводу коштів, а нестача прозорості може загострити ці ризики.

Слід зазначити, що тільки перевірені прямі клієнти мають право подавати запит на викуп до емітента USDT. Хоча фізичні особи також можуть стати прямими клієнтами, їм потрібно пройти процес KYC.

Аналіз умов обслуговування USDC

Випускник USDC чітко вказав у своїх умовах обслуговування, що вони не обіцяють утримувати резерви законних валют, еквівалентні кількості USDC, а використовують активи, оцінені в еквівалентну кількість доларів, для підтримки стейблкоїна.

Хоча USDC обіцяє обмін 1:1 на долар США, це правило застосовується лише до його інституційних партнерів. Особисті користувачі не можуть безпосередньо реалізувати право на викуп, а можуть діяти лише через ці установи.

Ще більше турбує те, що емітент USDC чітко заявив, що не гарантує, що вартість 1 USDC завжди дорівнює 1 долару, оскільки вони не можуть контролювати, як третя сторона оцінює або торгує USDC. Вони також заявили, що не несуть відповідальності за будь-які потенційні втрати, спричинені коливаннями вартості USDC.

Резюме: Нерівність прав у сучасному стані

З юридичної точки зору, USDT та USDC не є еквівалентом законного платіжного засобу. Обидва стверджують, що їх резерви 1:1 не повністю прив'язані до законного платіжного засобу, а містять різні активи, які можуть знецінитися.

Наразі користувачі можуть не мати можливості вільно обмінювати ці стейблкоїни через правові засоби. Щодо USDT, хоча особа може стати безпосереднім клієнтом, емітент залишає за собою право не викуповувати законні гроші. Щодо USDC, хоча обіцяється можливість викупу законних грошей, особи не визнаються такими, що мають безпосереднє право на реалізацію цієї обіцянки.

Ця несиметрія прав між емітентом стейблкоїнів і користувачами породжує ключове питання: чи можуть особи, які володіють стейблкоїнами, дійсно обмінювати їх на фіатну валюту в будь-який час і в будь-якому місці? Наразі, видавці USDT та USDC, здається, не надали чіткої відповіді.