Токен: нова форма пірамідального бізнесу в епоху Інтернету

Ринок криптовалют знову показує темну сторону пірамідальних схем, тільки цього разу це відбувається в інтернет-орієнтованому форматі. Більшість токенів перетворилися на витончену пірамідальну гру: верхній рівень отримує найбільшу вигоду, тоді як звичайні інвестори врешті-решт залишаються з купою безцінних "повітряних монет".

Це не випадковість, а структурна проблема.

У традиційних пірамідальних схемах продукти часто мають завищену ціну, але їх ефективність не є високою. Їхня суть полягає в методі продажу: не через роздрібні магазини, а через те, що особисті агенти спочатку купують, а потім шукають нових учасників. В результаті, дуже швидко фокус зміщується з "продажу продуктів" на "залучення нових учасників". Мотивація кожного, хто купує, полягає не в використанні, а в перепродажу за завищеною ціною. Врешті-решт, коли на ринку залишаються лише спекулянти без реальних користувачів, піраміда руйнується. Ті, хто на вершині, отримують всі асиметричні вигоди, тоді як учасники на нижніх рівнях можуть лише дивитися на нікому не потрібні запаси.

Токенна піраміда

Логіка функціонування криптоТокенів схожа на багато рівневий маркетинг. Сам Токен є "продуктом" — цифровим активом з завищеною ціною та майже без практичного використання. Мета покупців Токенів — не використання, а подальший продаж за високу ціну.

Ця пірамідальна структура подібна до традиційного мережевого маркетингу, але криптовалюти мають свою унікальну екосистему учасників. На відміну від традиційних продуктів мережевого маркетингу, токени є більш ідеальними носіями: вони можуть ефективніше використовувати Інтернет і соціальні мережі, легше торгувати та отримувати, швидше поширюватися і ширше розповсюджуватися.

У традиційній пірамідальній схемі, після залучення нових учасників, можна отримувати прибуток з їхніх продажів або закупівель. Гра з токенами також схожа: залучити інших, щоб вони підключилися, і залучити нових учасників. Це вигідно як для вас, так і для тих, хто вище в ієрархії, оскільки нові учасники забезпечують "вихідну ліквідність", підвищуючи ціну. Водночас, нові учасники, тримаючи токени, також активно просуватимуть, тоді як ранні тримачі монет зможуть вивести гроші на високих позиціях. Ця механіка схожа на пірамідальну схему, але має більшу силу.

Чим вище ваше місце в піраміді, тим більше у вас мотивації безперервно випускати нові монети та продовжувати просувати цю гру.

Учасники піраміди

Біржа: найвищий наявний

На вершині криптопіраміди знаходяться біржі. Майже всі "успішні" Токени залежать від глибокого контролю бірж та їхніх асоційованих маркет-мейкерів. Вони контролюють розподіл Токенів та ліквідність, і якщо проєкт хоче підключитися до платформи та отримати розподільчі ресурси, йому часто доводиться "сплачувати данину" — безкоштовно віддавши частину своїх Токенів.

Не дотримуючись їхніх правил, ваш токен не зможе бути запущений або буде повільно зникати в умовах дуже низької ліквідності. Біржа може в будь-який момент змінити правила, вимагати від проекту надання токенів для кредитування працівникам, щоб ті могли вивести кошти, або навіть в останню хвилину в односторонньому порядку змінити умови обслуговування. Цю гегемонію всі власники знають, але можуть лише мовчки приймати — це ціна за "ліквідність" та "розподіл".

Для підприємців біржа є важким бар'єром, який важко подолати. Чи зможе проект потрапити на провідну біржу, часто залежить від "мережі контактів", а не від якості самого проекту. Це також пояснює, чому сьогодні багато проектів мають "невидимих співзасновників" або "колишніх співробітників біржі", які відповідають за налагодження зв'язків і відкриття каналів.

Торговець: напівбог рівня

Маркет-мейкери в теорії виконують роль надання ліквідності ринку, проте на практиці часто допомагають проектам таємно виводити товар через позабіржові угоди, користуючись інформаційною перевагою для зворотного збору звичайних користувачів. Вони зазвичай володіють значною часткою від загального обсягу постачання токенів і використовують це для маніпуляції торгівлею, отримуючи асиметричні арбітражні можливості. Для токенів з дуже малим обсягом обігу цей вплив буде надзвичайно посилено.

Обмежена вигода від простого "надання ліквідності", але через зворотні угоди з неінформованими користувачами можна отримати значний прибуток. Маркет-мейкери найглибше розуміють обсяги обігу токенів, вони знають реальні коливання ринку та контролюють великі обсяги токенів. Вони є вершиною інформаційної переваги.

Для проектних команд важко оцінити "ціну" маркетмейкерів. На відміну від інших послуг, які мають чітко визначену ціну, вартість маркетмейкерських послуг варіюється. Як стартап-команда, важко визначити, які умови є розумними, а які ціни завищені, що також сприяло поширенню сірих ролей, таких як "консультанти з маркетмейкерства".

VC та проектна команда: Король у піраміді

Під біржею знаходяться проекти та венчурні інвестори, які на етапі приватного розміщення захопили більшість вартості. Ще до того, як громадськість дізнається про певний проект, вони отримують токени за дуже низькою ціною, а потім плетуть наратив, створюючи "ліковий вихід".

Комерційна модель крипто-венчурного капіталу стала надзвичайно спотвореною. На відміну від традиційного венчурного капіталу, в криптоіндустрії легше отримати "ліквідні події", тому вони насправді не заохочують довгострокове будівництво. Насправді, поки це вигідно для них, венчурні капіталісти цілком можуть мовчки допустити хижацькі моделі економіки токенів. Багато венчурних капіталістів вже не намагаються робити вигляд, що підтримують сталий бізнес, а систематично беруть участь у різноманітних спекуляціях "підвищення-обвалювання".

Токени також породжують особливу механіку стимулювання: венчурні капіталісти, щоб підвищити управлінські збори, мають мотив штучно підвищувати оцінку інвестиційного портфеля (насправді це "збирання урожаю" зі своїх обмежених партнерів). Це особливо поширене на токенах з низькою ліквідністю — вони можуть використовувати повне розведення оцінки для відображення балансової ринкової вартості, тим самим штучно завищуючи оцінку проекту. Ця практика є надзвичайно неетичною, оскільки, як тільки токени повністю розблокуються, абсолютно неможливо вийти за такою ціною.

KOL: лідер думок

Далі йдуть KOL, які зазвичай безкоштовно отримують токени під час запуску проекту в обмін на рекламний контент. "Раунд фінансування KOL" став звичним явищем в індустрії — KOL беруть участь в інвестиціях, а після події генерації токенів отримують повне повернення. Вони використовують свої канали поширення для отримання безкоштовних чіпів, а потім проводять промоцію своїх фанатів у стилі "промивання мізків", а ці фанати в кінцевому підсумку стають їх "вихідною ліквідністю".

Члени громади та гравці аірдропу: солдат

"Спільнота" та гравці аірдропу складають нижній рівень піраміди працівників. Вони виконують найосновніші завдання: тестують продукти, створюють контент, забезпечують активність в обмін на розподіл токенів. Але ці активності сьогодні вже "індустріалізовані": винагороди стають все меншими, а виконувана робота - все більшою.

Більшість членів спільноти зазвичай усвідомлюють, що насправді вони є лише аутсорсингом маркетингового відділу проекту, лише після того, як довго "працювали" безкоштовно для проекту. І коли відбувається подія генерування токенів, проект починає безжально знижувати ціну. Як тільки вони усвідомлюють це, гнів починає поширюватися, "братися за зброю". Така "гнівна спільнота" надзвичайно шкодить проектам, які справді хочуть створити продукт, адже це створює додаткові перешкоди і шум.

Роздрібні інвестори: зелена цибуля

Нижній рівень піраміди — це ідеальний роздрібний інвестор, що є "вихідним каналом" для всіх, хто вище. Їм нав’язують різні наративи та історії, надаючи певному активу "міфічну премію", щоб залучити більше людей до покупки, щоб фонди та інші верхні гравці могли успішно продати.

Проте, цей цикл відрізняється від попередніх, оскільки роздрібні інвестори не вийшли на ринок у великих масштабах. Поточні роздрібні інвестори більш обережні та сумніваються, що призвело до того, що члени спільноти тримають купу безвартісних аірдроп-токенів, в той час як інсайдери давно реалізували готівку через позабіржові угоди. Це також пояснює, чому в соціальних мережах завжди можна побачити людей, які сердяться та скаржаться на обвал токенів або безвартісні аірдропи.

Наслідки

Поточна суть криптоіндустрії полягає не в створенні продуктів, а в розповіді історій — розповідати наратив про "високу ілюзорну прибутковість", спонукаючи інших купувати певний Токен. Зосередження на розробці продуктів, навпаки, стало дією, яка не заохочується (хоча це повільно змінюється).

Вся система оцінки токенів повністю викривлена, більше не базується на фундаментальних факторах, а залежить від «порівняння ринкової капіталізації». Основне питання проекту змінилося з «Яку проблему вирішує цей токен?» на «Скільки разів він може вирости?» В таких умовах проект практично неможливо адекватно оцінити чи оцінити. Інвестуючи в криптовалюти, потрібно усвідомлювати: ви купуєте не компанію, що будується, а лотерею.

Продаж наративних сценаріїв дуже простий: потрібно лише вигадати "історію, яка звучить розумно, але насправді важко оцінити". Ключ у тому, що історія має бути "досить чіткою", але одночасно "залишати достатньо простору для уяви", щоб інвестори могли уявити собі високу оцінку в майбутньому.

Перспективи на майбутнє

Незважаючи на ці проблеми, криптоіндустрія залишається однією з небагатьох сфер, які можуть принести звичайним людям величезний асиметричний прибуток, але ця перевага поступово зникає. Спекуляція є основною точкою дотику продукту криптовалюти, а також «гачком», який спочатку привернув увагу учасників ринку до всього, що ми будуємо. Саме тому ми терміново потребуємо виправлення всієї структури ринку.

У майбутньому інновації, подібні до деяких нових платформ, можуть кардинально змінити правила гри, забезпечуючи крипторинку більш здорову і справедливу екосистему. Але до цього учасники повинні залишатися уважними, усвідомлювати суть поточного ринку і діяти обережно.